公用环保202405第4期：深化电力体制改革，全国累计发电装机容量超30亿kW

市场回顾：本周沪深300指数下跌2.08%，公用事业指数上涨1.59%，环保指数下跌3.03%，周相对收益率分别为3.67%和-0.95%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第2和第11名。分板块看，环保板块下跌3.03%；电力板块子板块中，火电上涨1.91%；水电上涨2.86%，新能源发电上涨1.09%；水务板块下跌0.79%；燃气板块下跌1.31%；检测服务板块下跌4.44%。 重要事件：截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。1-4月份，全国发电设备累计平均利用1097小时，比上年同期减少49小时。1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，同比增长5.2%。电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9%。 专题研究：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平5月23日下午在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，会上国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜等企业和专家代表就深化电力体制改革等提出意见建议。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌2.08%，公用事业指数上涨1.59%，环保指数下跌3.03%，周相对收益率分别为3.67%和-0.95%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第2和第11名。 分板块看，环保板块下跌3.03%；电力板块子板块中，火电上涨1.91%；水电上涨2.86%，新能源发电上涨1.09%；水务板块下跌0.79%；燃气板块下跌1.31%；检测服务板块下跌4.44%。 （二）重要政策及事件 1）习近平主持召开企业和专家座谈会，国电投就深化电力体制改革提出意见和建议 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平5月23日下午在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，会上国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜等企业和专家代表就深化电力体制改革等提出意见建议。 2）全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦（+14.1%） 截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.6%。 1-4月份，全国发电设备累计平均利用1097小时，比上年同期减少49小时。其中，风电789小时，比上年同期减少77小时；太阳能发电373小时，比上年同期减少42小时；核电2471小时，比上年同期减少1小时；水电785小时，比上年同期增加48小时；火电1448小时，比上年同期增加23小时。 1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，同比增长5.2%。电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9%。 3）国家能源局：部分地区风光利用率下降，需要引起高度重视 近日，国家能源局召开全国可再生能源开发建设调度视频会，会议指出部分地区风电、光伏发电利用率下降，源网协调不够，大型风电光伏基地项目建设不平衡等，需要引起高度重视，加快研究协调解决。会议要求全力推进三批大型风电光伏基地建设；积极推动新能源高质量发展，充分发挥市场配置资源的决定性作用，地方政府要加强行业引导，指导新能源项目有序开发；各开发企业要有序竞争，严格依法依规开发项目；电网企业要加大建设投入，特别是配电网的升级改造； 优化新能源发展的市场和政策环境，进一步完善体制机制改革和市场建设相关政策措施，力争成熟一项出台一项。 （三）专题研究 习近平主持召开企业和专家座谈会，国电投就深化电力体制改革提出意见和建议 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平5月23日下午在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，会上国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜等企业和专家代表就深化电力体制改革等提出意见建议。 2023年7月11日，中央深改委第二次会议召开，审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》（以下简称《意见》）等文件，会议强调要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，保障国家能源安全。此次《意见》出台意味着新一轮电改启动，主要任务聚焦于构建新型电力系统。 新型电力系统含义及特征：根据《新型电力系统发展蓝皮书》，新型电力系统是以确保能源电力安全为基本前提，以满足经济社会高质量发展的电力需求为首要目标，以高比例新能源供给消纳体系建设为主线任务，以源网荷储多向协同、灵活互动为坚强支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台，以技术创新和体制机制创新为基础保障的新时代电力系统，具备安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大基本特征。 安全高效：煤电为保障电力安全的“压舱石”，新能源发电通过可靠支撑能力提升转变为主体电源，多时间尺度储能协同运行为电力系统动态平衡提供支撑。 清洁低碳：以风光新能源为主的可再生能源将逐步成为主体电源，终端能源消费主体将逐步向电能转变，逐步完善绿电消费激励约束机制，扩大绿电、绿证交易规模，体现绿电环境价值。 柔性灵活：灵活发电技术、灵活储能技术、柔性交直流等新型输电技术广泛应用，骨干网架柔性灵活性提高，为高比例新能源接入系统和外送消纳提供支撑；用户侧主体具有源、荷双重属性，终端负荷特性转变为柔性、产销属性兼具，提升源网荷储灵活互动和需求侧响应能力；辅助服务市场、现货市场、容量市场持续完善并衔接融合，灵活调节性资源市场价值得到体现。 智慧融合：在电力系统各环节，广泛应用“云大物移智链边”等信息技术，逐步实现电力系统数字化、智慧化和网络化发展。 根据新型电力系统的内涵及特征，我们认为新型电力系统相较于以化石能源为主的传统电力系统的变化主要体现在：一是电源端风光可再生能源发电成为主体电源；二是电网端形态将向多元双向结构层次转变；三是负荷端转变为柔性、源荷属性兼具方向发展；四是运行特性由“源随荷动”向“源网荷储”互动转变。整体来看，新型电力系统带来的变化在新能源发展、安全、柔性灵活、智能化等方面对电力系统建设提出了新要求。 预计未来新型电力系统成型后，电源侧以新能源为主体、多种电源协同互补发展，电网侧柔性化、智能化、大电网与分布式电网并存融合发展，用电侧负荷柔性、绿电消费比例高及灵活调节能力强，储能侧多时间尺度、多类型储能协同运行，保障电力系统动态平衡。 图1：新型电力系统建设“三步走”发展路径 图2：新型电力系统图景展望 （ 四 ） 核心观点 ： 碳中和背景下 ， 推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核； 电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技； 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌2.08%，公用事业指数上涨1.59%，环保指数下跌3.03%，周相对收益率分别为3.67%和-0.95%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第2和第11名。 图3：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌3.03%；电力板块子板块中，火电上涨1.91%；水电上涨2.86%，新能源发电上涨1.09%；水务板块下跌0.79%；燃气板块下跌1.31%；检测服务板块下跌4.44%。 图4：公用事业细分子板块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有2家上涨，61家下跌，2家横盘。涨幅前三名是*ST京蓝（9.44%）、三峰环境（0.35%）、迪森股份（-0.38%）。 图5：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有1家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东江环保（1.11%）、光大环境（-2.76%）、绿色动力环保（-3.86%）。 图6：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有17家上涨，9家下跌，2家横盘。涨幅前三名是*ST金山（10.76%）、上海电力（7.93%）、浙能电力（6.89%）。 图7：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有17家上涨，6家下跌，0家横盘。涨幅前三名是广安爱众（18.73%）、乐山电力（12.81%）、明星电力（12.30%）。 本周A股新能源发电行业股票多数上涨，申万指数中25家新能源发电公司有13家上涨，9家下跌，3家横盘。涨幅前三名是凌云B股（27.75%）、吉电股份（8.41%）、浙江新能（4.41%）。 图8：A股水电行业各公司表现 图9：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有8家上涨，9家下跌，1家横盘。涨幅前三名是协鑫新能源（8.14%）、中国电力（4.57%）、龙源电力（3.49%）。 图10：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司4家上涨，19家下跌，0家横盘。涨幅前三名是钱江水利（1.64%）、顺控发展（1.54%）、洪城环境（0.36%）。 本周港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有1家上涨，3家下跌，0家横盘。涨幅前三名是北控水务集团（0.41%）、天津创业环保股份（-2.59%）、中国水务（-6.38%）。 图11：A股水务行业各公司表现 图12：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司5家上涨，20家下跌，1家横盘。涨幅前三名是东方环宇（3.18%）、ST浩源（2.99%）、新天绿能（0.56%）。 本周港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有3家上涨，10家下跌，0家横盘。涨幅前三名是天伦燃气（3.92%）、华润燃气（1.46%）、中国燃气（0.38%）。 图13：A股燃气行业各公司表现 图14：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 本周A股电力工程行业股票多数下跌，7家电力工程公司3家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是苏文电能（5.12%）、智洋创新（4.09%）、杭州柯林（2.97%）。 图15：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 电力生产增速有所加快。4月份，规上工业发电量6901亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比3月份加快0.3个百分点；日均发电230.0亿千瓦时。1-4月份，规上工业发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%。 分品种看，4月份，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电由降转增，风电同比下降