公用环保202306第4期：1-5月光伏装机容量同比增长38.4%，德国虚拟电厂发展梳理

市场回顾：本周沪深300指数下跌2.51%，公用事业指数上涨0.07%，环保指数下跌1.35%，周相对收益率分别为2.58%和1.15%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第8名。分板块看，环保板块下跌0.85%；电力板块子板块中，火电上涨1.67%；水电下跌0.56%，新能源发电上涨0.36%；水务板块下跌0.82%；燃气板块上涨0.18%；检测服务板块上涨1.20%。 重要事件：6月20日，国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。 1-5月，全国累计发电装机容量约26.7亿千瓦(+10.3%)。其中，太阳能发电装机容量4.5亿千瓦(+38.4%)， 风电装机容量约3.8亿千瓦(+12.7%)。1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2389亿元(+62.5%)。 其中 ， 太阳能发电982亿元(+140.3%),核电269亿元(+66.5%)。 专题研究：德国虚拟电厂作为分布式能源聚合商参与电力现货市场交易与辅助服务获取收益并调节系统内电能量供需平衡。《可再生能源法》等法律制度维护虚拟电厂市场地位与利润空间；模块化电力系统运作模式、电能量交易市场与辅助服务市场解耦的电力市场交易机制支撑虚拟电厂的运营模式；信息通信、智能计算及协调控制技术创新保障虚拟电厂精确预测、数据与控制命令传导功能。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌2.51%，公用事业指数上涨0.07%，环保指数下跌1.35%，周相对收益率分别为2.58%和1.15%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第8名。 分板块看，环保板块下跌0.85%；电力板块子板块中，火电上涨1.67%；水电下跌0.56%，新能源发电上涨0.36%；水务板块下跌0.82%，广安爱众本周涨幅13.07%，公司全资子公司爱众资本与金鼎集团联合开展基础设施公募REITs申报发行；燃气板块上涨0.18%；检测服务板块上涨1.20%。 （二）重要政策及事件 1、三峡能源：安徽阜阳风光储基地项目300兆瓦/600兆瓦储能系统全容量并网 6月21日，三峡能源投资建设的全国最大新能源配套电化学储能电站——安徽阜阳南部风光储基地项目储能系统首期项目实现全容量并网。阜南储能系统为国家首批、长三角首个大型风电光伏基地项目——安徽阜阳南部120万千瓦风光储基地项目的配套储能系统。储能系统分两期建设，首期规模为300兆瓦/600兆瓦时，二期规模为450兆瓦/900兆瓦时。首期储能项目选用磷酸铁锂电池，采用高压液冷集成技术，可有效降低占地面积，提升电站的充放电效率和电池的循环寿命。 建成后一次可储存约60万千瓦时电量，按照每天充放一次计算，每年释放电量可满足9万多个家庭的年用电需求。 2、国家能源局：1-5月全国累计发电装机容量同比增长10.3% 6月20日，国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。1-5月，全国累计发电装机容量约26.7亿千瓦(+10.3%)。其中，太阳能发电装机容量4.5亿千瓦(+38.4%)，风电装机容量约3.8亿千瓦(+12.7%)。1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2389亿元(+62.5%)。其中，太阳能发电982亿元(+140.3%),核电269亿元(+66.5%)。 （三）专题研究 德国联邦环境局（UBA）数据显示，2022年德国可再生能源生产总量创历史新高，达到256TWh，可再生能源发电量占全国总用电量44.6%。大量小型分布式能源（DER）落地背景下，虚拟电厂（VPP，VirtualPowerPlant）聚合气象预测数据、电厂负荷、交易电价等信息，通过算法进行功率预测与负荷预测，并基于多维数据智能决策向电力生产商与消费者提供实时功率、用户准备情况等最优运行指标，其调节作用逐渐显现。 虚拟电厂作为德国电力系统调节的重要环节，其发展离不开健全的法律制度、完善的电力市场交易机制以及成熟的核心技术支持。 1、健全的法律制度保障虚拟电厂的市场地位与利润空间。2016年，德国联邦网络监管局 （BNetzA） 提出“聚合商模式”， 并促成行业指导方针（BNetzAAZ.BK6-17-046）出台，将“聚合商”定义为市场参与者的角色；2021年7月《在能源法中落实欧盟要求和管理纯氢网络的法案》对聚合商的角色、市场机会和义务进行了法律界定；《第三组能源法案》与《能源经济法》保证虚拟电厂参与电力批发市场的平等竞争环境；《可再生能源法》鼓励100kW以上可再生能源接入虚拟电厂，充分发挥虚拟电厂作为电力信息集成管理平台的规模效应。 2、模块化的电力系统运作模式与完善的电力市场机制支撑虚拟电厂运营模式。 2013年，NextKraftwerke公司研发的虚拟电厂Next Pool开始为德国四大输电网运营商（TSO）提供控制储备服务，标志着德国虚拟电厂产业全面进入商业化阶段。截至2022年4季度，NextKraftwerke已接入15346个独立可再生能源发电和电力消费、存储单元，装机容量达12.29GW。 NextKraftwerke的成功离不开德国模块化的电力系统运作模式。德国电力系统运作模式是电网平衡结算单元（平衡基团）与虚拟电厂孪生模式。德国现约有2700个平衡集团，受四大TSO（输电系统运营商）统一调度管理。平衡基团管理人利用虚拟电厂在电力现货市场进行电能量交易，预测并上报单元内第二天平衡计划； TSO识别平衡基团预测值与实际值之间的偏差并购买平衡市场的平衡服务解决各单元实际偏差。 依托电能量交易市场与辅助服务市场解耦的特性，以NextKraftwerke为代表的德国虚拟电厂的商业模式为：（1）统筹调度风电、光伏等低边际成本发电资源参与电力市场化交易；（2）识别灵活的电力市场价格波动，结合自身出力能力，为分布式电源提供预测最优出力、需求响应计划，引导优化发用电成本并获取峰谷价差收益；（3）利用微燃机、生物质发电等启停速度快、出力灵活的优势，参与电网辅助服务，为TSO等平衡责任方提供多样化平衡服务，获取佣金收益。 图1：德国虚拟电厂运营模式与利润来源 3、技术创新保障虚拟电厂精确预测 、 数据与控制命令传导功能 。 以Next Kraftwerke控制系统为例，作为虚拟电厂的技术核心，控制系统通过实时、加密的信息通信技术聚合发电厂和电力消费者的实际功率、出力情况等数据以及卫星、气象雷达等天气实时数据，基于气象预测、智能计算以及协调控制等技术预测发电厂及电力消费者的最优运行计划，并向电网传输控制指令完成电量调度。 图2：NextKraftwerke控制系统运作机制 随着欧洲可再生能源发电占比不断提升，以及分布式电站的密集铺开，虚拟电厂作为聚合“源、荷、储”各端分布式资源的调节枢纽，将在促进发电侧新能源实现削峰填谷与就近消纳、参与电力市场交易增益发电利润，以及调节用电侧用电需求、降低用电成本等方面发挥更为重要的作用。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能； 推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌2.51%，公用事业指数上涨0.07%，环保指数下跌1.35%，周相对收益率分别为2.58%和1.15%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第8名。 图3：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌0.85%；电力板块子板块中，火电上涨1.67%；水电下跌0.56%，新能源发电上涨0.36%；水务板块下跌0.82%；燃气板块上涨0.18%；检测服务板块上涨1.20%。 图4：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有12家上涨，53家下跌，0家横盘。涨幅前三名是*ST博天（8.19%）、兴源环境（6.23%）、中环装备（4.04%）。 图5：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有0家上涨，6家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东江环保（-3.29%）、中国光大绿色环保（-4.48%）、绿色动力环保（-4.49%）。 图6：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有18家上涨，8家下跌，2家横盘。涨幅前三名是粤电力A（5.35%）、京能电力（5.07%）、江苏国信（4.66%）。 图7：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有13家上涨，10家下跌，0家横盘。涨幅前三名是广安爱众（13.07%）、桂东电力（7.83%）、西昌电力（6.13%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有6家上涨，17家下跌，2家横盘。涨幅前三名是宝新能源（5.08%）、江苏新能（4.37%）、浙江新能（3.34%）。 图8：A股水电行业各公司表现 图9：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有5家上涨，13家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中电控股（7.42%）、江山控股（6.98%）、华电国际电力股份（3.83%）。 图10：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司2家上涨，21家下跌，0家横盘。涨幅前三名是海天股份（8.67%）、国中水务（3.72%）、重庆水务（-0.38%）。 本周港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有0家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（-2.70%）、天津创业环保股份（-4.11%）、北控水务集团（-4.81%）。 图11：A股水务行业各公司表现 图12：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司7家上涨，18家下跌，1家横盘。涨幅前三名是国新能源（3.57%）、新天然气（3.31%）、深圳燃气（2.34%）。 本周港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有0家上涨，13家下跌，0家横盘。涨幅前三名是大众公用（-0.78%）、香港中华煤气（-4.39%）、中国天然气（-5.17%）。