公用环保202511第4期：1-10月全国电力市场交易电量同比增长7.9%，可控核聚变行业资本开支加速

一、电力市场交易电量同比增长7.9%，绿电交易增长强劲。10月份全国完成电力市场交易电量同比增长15.6%，其中绿电交易电量同比增长28.4%。1-10月全国累计完成电力市场交易电量同比增长7.9%，占全社会用电量比重63.7%，同比提高1.5个百分点。绿电交易电量同比增长39.4%。

二、可控核聚变行业资本开支加速，以BEST为首的聚变装置密集招标。2025年10-11月，聚变新能（安徽）公开招标项目35个，累计招标金额26亿元，招标节奏显著加速。

三、核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。 * 公用事业：推荐火电企业华电国际、上海电力；新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源；核电公司中国核电、中国广核；水电龙头长江电力；燃气企业九丰能源；清洁能源装备制造商西子洁能。 * 环保：推荐水务&垃圾焚烧行业“类公用事业投资机会”光大环境、中山公用；科学仪器国产替代空间广阔聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策受益山高环能；农林生物质发电行业成本端改善长青集团。

四、关键数据： * 1-10月全社会用电量同比增长7.6%，其中规模以上工业发电量同比增长2.3%。 * 1-10月全国发电装机容量同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量同比增长43.8%，风电装机容量同比增长21.4%。 * 1-10月全国电网工程完成投资同比增长7.2%。 * 2025年10月全国32个省级电网区域代理购电价格中，有14个省同比提高，18个省同比降低。

五、风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。