公用环保 202307第3期：深化电力体制改革构建新型电力系统，6月全社会用电量同比增长3.9%

市场回顾：本周沪深300指数上涨1.92%，公用事业指数下跌0.31%，环保指数上涨0.55%，周相对收益率分别为-2.23%和-1.37%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第17名。分板块看，环保板块上涨0.55%；电力板块子板块中，火电下跌2.36%；水电上涨1.64%，新能源发电下跌0.42%；水务板块上涨0.11%；燃气板块上涨1.25%；检测服务板块上涨1.92%。 重要事件：6月份，全社会用电量7751亿千瓦时(+3.9%),其中第一产业用电量122亿千瓦时(+14.0%),第二产业用电量5027亿千瓦时(+2.3%),第三产业用电量1494亿千瓦时(+10.1%),城乡居民生活用电量1108亿千瓦时(+2.2%)。1-6月，全社会用电量累计43076亿千瓦时(+5.0%)。 专题研究：7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等文件。会议强调，深化电力体制改革，构建新型电力系统，具体从三个方面着手：科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重；健全适应新型电力系统的体制机制，推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新；推动有效市场同有为政府更好结合，不断完善政策体系，做好电力基本公共服务供给。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨1.92%，公用事业指数下跌0.31%，环保指数上涨0.55%，周相对收益率分别为-2.23%和-1.37%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第17名。 分板块看，环保板块上涨0.55%；电力板块子板块中，火电下跌2.36%；水电上涨1.64%，新能源发电下跌0.42%，长青集团本周上涨12.08%，公司业绩预告披露上半年归母净利润0.70-0.85亿元，同比增长1427.92%-1755.33%；水务板块上涨0.11%；燃气板块上涨1.25%；检测服务板块上涨1.92%。 （二）重要政策及事件 1、深化电力体制与油气市场体系改革，推动能耗双控逐步转向碳排放双控 7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议召开，会议审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于进一步深化石油天然气市场体系改革提升国家油气安全保障能力的实施意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等文件。会议强调：坚持先立后破，从能耗双控逐步转向碳排放双控；进一步深化石油天然气市场体系改革，加强产供储销体系建设；深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统；科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重，健全适应新型电力系统体制机制。 2、国家能源局：6月份全社会用电量同比增长3.9% 7月13日，国家能源局发布6月份全社会用电量等数据。6月份，全社会用电量7751亿千瓦时(+3.9%),其中第一产业用电量122亿千瓦时(+14.0%),第二产业用电量5027亿千瓦时(+2.3%),第三产业用电量1494亿千瓦时(+10.1%),城乡居民生活用电量1108亿千瓦时(+2.2%)。1-6月，全社会用电量累计43076亿千瓦时(+5.0%)，其中第一产业用电量578亿千瓦时(+12.1%)，第二产业用电量28670亿千瓦时(+4.4%)，第三产业用电量7631亿千瓦时(+9.9%)，城乡居民生活用电量6197亿千瓦时(+1.3%)。 （三）专题研究 7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议召开。会议审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等重要文件。 会议强调，“要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全”。会议认为，深化电力体制改革，构建新型电力系统，具体从三个方面着手： 图1：新型电力系统特征与建设路径 1、科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重。 新能源安全可靠替代需要依托火电“压舱石”功能，逐步提升新能源发电对全国发用电量的贡献程度。在继续保持稳定的火电供应以满足极端时刻保供需求的同时，稳步提升全国范围内新能源装机容量与新能源发用电量占比。当前我国包括水电在内的可再生能源累计发电量与装机容量占比长期呈现上升趋势，2022年可再生能源发电装机容量占比达47.3%，其中风电、光伏与生物质发电装机容量贡献合计31.2%。随着新能源安全可靠替代的落实，预计未来风电、光伏等新能源发电装机容量将继续稳步提升。 图2：可再生能源累计发电量与装机容量占比变动趋势 新能源安全可靠替代需要在提升新能源装机容量落地的同时妥善解决新能源消纳渠道问题。伴随新能源发电量的快速提升，新能源消纳成为当前风光电站建设的重要一环，当前我国西藏、新疆、青海等西北地区仍然存在较高的弃风、弃光率，虽然各地纷纷出台新能源电站强制配储等政策举措，但如何调度储能电量完成跨区域新能源消纳配置仍然是亟待解决的问题。新型电力系统将一方面打通跨省跨区电力市场和送受端协同通道，解决大型风光基地跨区消纳限制，优化新能源电站建设与配套外送电网架设的时空匹配；另一方面以分布式交易为突破口加强可再生能源就近生产消纳，提升分布式可再生能源规模化水平。 图3：部分省份2023年1-5月弃风、弃光率 2、健全适应新型电力系统的体制机制，推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新。 图4：源网荷储多维度电力技术创新目标 构建新型电力系统需要加快源网荷储多维度电力技术创新。电源侧，深远海域、大型海上风电技术，新一代核电技术，频繁变负荷运行煤电机组技术，煤基超临界 CO2 技术等发电技术设备存在技术突破与国产化替代空间；电网侧，特高压柔性输电技术，可控电网换相换流技术，大容量深远海风友好送出技术等先进输配电技术设备能够有效突进电网系统智能化、数字化发展，提升新能源消纳能力； 用户侧，微电网、虚拟电厂等技术将在新型电力系统中发挥精细化电力调配的功能；储能侧，大型可变速抽水蓄能机组，电化学储能长寿命、低成本、高安全性技术等新型储能技术路径存在技术突破与降本增效的巨大潜力。 3、推动有效市场同有为政府更好结合，不断完善政策体系，做好电力基本公共服务供给。 新型电力系统政策体系涵盖降低可再生能源电站建设成本相关配套政策。2022年6月1日，国家税务总局发布《支持绿色发展税费优惠政策指引》，明确对风力、水力、光伏发电和核电产业实施税费优惠政策，以降低可再生能源发电成本，保障发电企业健康运营与快速发展。 表1：可再生能源发电税费优惠政策 新型电力系统政策体系涵盖新能源配套可调节出力能力建设相关配套政策。2021年3月发布的《“十四五”规划和2035远景目标纲要》中，对储能产业、储能能力、储能项目等提出发展要求。随着新能源发电量的不断提升，新型储能与输配电网领域各项政策指引不断落地。通过储能、电网等各领域产业政策协同，完善新能源可调节出力能力的政策体系，进而构建基于新能源主体地位的电力公共服务供给体系。 表2：储能领域部分国家政策汇总 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能； 推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数上涨1.92%，公用事业指数下跌0.31%，环保指数上涨0.55%，周相对收益率分别为-2.23%和-1.37%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第17名。 图5：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨0.55%；电力板块子板块中，火电下跌2.36%；水电上涨1.64%，新能源发电下跌0.42%；水务板块上涨0.11%；燃气板块上涨1.25%；检测服务板块上涨1.92%。 图6：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有38家上涨，24家下跌，3家横盘。涨幅前三名是百川畅银（9.52%）、玉禾田（6.68%）、华控赛格（6.54%）。 图7：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有4家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东江环保（3.15%）、中国光大绿色环保（2.33%）、光大环境（1.98%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有4家上涨，23家下跌，1家横盘。涨幅前三名是深圳能源（4.73%）、粤电力B（2.90%）、晋控电力（2.58%）。 图8：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有7家上涨，15家下跌，1家横盘。涨幅前三名是甘肃能源（4.51%）、川投能源（3.62%）、涪陵电力（2.96%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有8家上涨，15家下跌，2家横盘。涨幅前三名是长青集团（12.08%）、芯能科技（1.81%）、聆达股份（1.16%）。 图9：A股水电行业各公司表现 图10：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有11家上涨，6家下跌，1家横盘。涨幅前三名是中国电力（7.17%）、华润电力（4.94%）、京能清洁能源（4.68%）。 图11：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23家水务公司15家上涨，8家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国中水务（7.06%）、深水海纳（2.41%）、顺控发展（2.14%）。 本周港股水务行业股票多数上涨，申万港股二级行业中4家环保公司有4家上涨，0家下跌，0家横盘。涨幅前三名是北控水务集团（2.17%）、天津创业环保股份（1.11%）、中国水务（1.03%）。 图12：A股水务行业各公司表现 图13：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数上涨，申万三级