CTA市场跟踪周报：CTA小幅修复，但需警惕趋势中止

期货研究报告|金融工程研究 CTA小幅修复，但需警惕趋势中止 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年07月22日-2024年07月26日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年07月30日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数下跌3.14%，南华有色金属指数下跌3.02%，南华黑色指数下跌3.00%，南华能化指数下跌2.28%，南华农产品指数下跌0.21%。 CTA各策略净值修复 本周各类策略涨跌不一，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.17%，产品池中上涨产品占比67%，招商期货CTA中长周期策略指数上涨0.20%，产品池中上涨产品占比56%。 未来研判 CTA短期内仍然承压 近期，CTA策略的小幅修复主要是由于商品市场6月份以来的趋势下行。然而，在悲观情绪得到较为充分释放的前提下，随着“金九银十”的到来，叠加抢出口和国内政策效果释放，商品市场有望在8月份企稳回升，短期内CTA尤其是中长期CTA在趋势中止甚至反转的情况下面临一定回撤压力。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性、日内波动和日内趋势流畅底部小幅回升，分位数均在0.4以下。 中长周期策略环境中性偏差 趋势流畅性小幅回落，品种趋势流畅性在0.4左右，趋势流畅品种占比在0.2左右；波动性持续持续回落，品种波动率在0.1左右，高波动品种高占比在0.3左右。 风格因子 周度收益上多数修复 多数主流因子净值回撤，5日动量和60日动量修复幅度最大。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献相对分散，工业金属和贵金属收益贡献占比较大，品种维度贡献相对分散。 因子波动率多数回落 动量因子的波动率持续回落而期限结构因子持续，但历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 总量监测 量化趋势策略近期在商品市场风险有所缓解、量化套利策略近期在商品市场面临的一定适配度压力。 结构监测 近3个月量化CTA策略整体上在风格因子上的暴露带来了正收益贡献，CTA策略的风险减弱，近期可以关注短周期趋势策略的配置机会。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/7/22 -0.84% -1.16% 0.72% -1.30% -0.42% -1.07% -0.91% -0.10% 0.00% 0.12% 0.09% 0.13% -0.12% 0.08% 0.09% -0.05% 0.02% 0.20% 0.20% -0.06% 2024/7/23 -1.01% -1.23% -0.35% -0.86% -0.66% -1.12% -1.87% -0.50% 0.25% 0.33% 0.13% 0.37% 0.46% 0.19% 0.03% -0.06% 0.01% 0.64% -0.12% 0.26% 2024/7/24 0.03% 0.16% -0.59% 0.20% 1.64% 0.42% 0.10% 1.25% -0.07% -0.17% 0.18% 0.06% -0.15% 0.24% -0.03% -0.13% -0.09% 0.36% -0.08% 0.21% 2024/7/25 -1.56% -1.47% -0.53% -1.02% -3.96% -2.46% -1.58% -2.45% -0.26% -0.18% 0.14% -0.13% -0.12% 0.24% 0.57% 0.46% 0.42% 0.63% 0.03% 0.06% 2024/7/26 1.02% 1.01% 0.55% 0.69% 0.30% 1.22% 1.26% 0.31% 0.17% -0.28% -0.23% 0.16% -0.25% -0.33% -0.39% -0.27% -0.07% -0.50% 0.13% -0.19% 本周收益 -2.37% -2.68% -0.21% -2.28% -3.14% -3.02% -3.00% -1.51% 0.09% -0.18% 0.30% 0.60% -0.18% 0.42% 0.27% -0.05% 0.31% 0.94% 0.03% 0.68% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数下跌3.14%，南华有色金属指数下跌3.02%，南华黑色指数下跌3.00%，南华工业品指数下跌2.68%，南华能化指数下跌2.28%，南华农产品指数下跌0.21%。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体上升。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行,主流量价因子表现上升。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 50农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 . . . 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 0.17% 0.32% 0.23% 1.18% 0.52% 0.93% 0.476 0.619 招商期货CTA中长周期策略指数 0.20% 0.54% -0.45% 0.37% -1.06% 2 45% 0.581 0.541 招商期货CTA多空中短周期策略指数 -0.45% -0.80% -3.49% -0.29% -1.94% 2 77% 0.628 0.722 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 0.20% -0.03% -0.49% 1.29% 0.70% 0.61% 0.269 0.365 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 0.94% 0.72% -0.12% 2. 84% 1.21% 4.11 % 0.691 0.727 招商期货CTA混合中短周期策略指数 0.66% 2 .30% 5.31% 4.36 % 3.78 % 3.82 % 1.3 58 1.550 招商期货CTA混合中长周期策略指数 0.09% 0.52% -0.51% -0.03% -1.41% 2 32% 0.558 0.540 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：多数因子净值修复，5日动量和60日动量修复幅度最大 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 0.09% -0.18% 0.30% 0.60% -0.18% 0.42% -0.05% -0.67% -0.29% -0.18% -0.50% -0.62% 0.03% 0.52% -0.683 0.60 -0.37-0.34 0.60 0.33 0.63 4 9 8 1 9 9 -0.90% 56% 0.98% -0.99% 0.61% 1.01% % 2.54 1. -1.63% -0.17% -1.45% -0.15% 0.61% 2.88% 3.17% -3.01% 7% -1.57% -1.96% %9% 3.43% -0.930 39 -0.409 -0.456 33 0.346 0.806 0.5 0.5 1.7 2.49 1.8 -1.09% 3.26% 0.18% -0.87% 3.47% 0.05%1.05% 风格因子本周收益来源：工业金属和贵金属收益贡献占比较大，工业金属和黑色原料多为正收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成 养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料材 5日时序动量 - 0.23% -0.02% 0.01% -0.06% 0 .13% 0.06% 0.00% 0.04% 0.05% 0.08% 0.05% - 0.04% 20日时序动量 0.01% -0.06% -0.07% -0.10% 0 .10% - 0.21% 0. 11% - 0.07% 0.08% -0.10% 0.04% - 0.04% 60日时序动量 0.02% 0.07% -0.02% 0.06% 0.08% - 0.32% 0. 12% 0.05% 0.04% -0.01% 0 .14% 0.07% 5日截面动量 - 0.21% 0.04% -0.03% -0.03% 0.56% 0.19% 0.00% 0.03% - 0.02% 0.00% 0 .13% 0.04% 20日截面动量 - 0.04% 0.03% -0.04% -0.14% 0.27% - 0.18% 0. 24% - 0.16% 0.02% -0.12% - 0.21% 0.02% 60日截面动量 0.02% 0.08% -0.02% 0 .16% - 0.06% - 0.35% 0. 17% 0.04% 0.01% -0.08% 0.3 0% 0.08% 截面期限结构 - 0.07% -0.10% -0.02% 0.01% 0.08% 0.00% - 0.01% - 0.25% - 0.06% -0.07% 0.2 6% 0.04% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 白银 0.102% 锡 0.073% 焦炭 0.061% 原油 0.057% 20号胶 0.052% 硅铁 0.050% 国际铜 0.047% 铜 0.046% 镍 0.044% 锌 0.043% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 不锈钢 -0.105% 苹果 -0.105% 玉米 -0.099% 铅 -0.085% 棕榈油 -0.079% 菜粕 -0.070% 氧化铝 -0.063% 焦煤 -0.051% 纸浆 -0.045% 锰硅 -0.044% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 锡 0.074% 焦炭 0.064% 焦煤 0.056% 纯碱 0.054% 白糖 0.049% 国际铜 0.048% 铜 0.047% 镍 0.046% 锌 0.043% 集运指数（欧线） 0.040% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铅 -0.145% 黄金 -0.134% 不