睿智投资|三生制药 (1530 HK) - 核心品种增长稳健,创新产品迎来收获;首予买入

三生制药：生物制药行业先驱与增长引擎

核心产品与市场定位

• 特比澳：作为三生制药的核心产品，特比澳主要用于治疗血小板减少症，其市场占有率高达65%。得益于适应症拓展和肿瘤领域的渗透率提升，特比澳有望实现稳健增长。
• 蔓迪：作为非处方脱发治疗药物，蔓迪在国内市场占据领导地位，尤其因其低副作用而广受消费者青睐。

增长动力与战略拓展

• 特比澳：随着CIT到CTIT的适应症拓展和医保报销范围的扩大，特比澳的销售收入实现了23.8%的增长，预计未来三年将保持增长趋势。新适应症的获批和临床研究的成功将加速其市场渗透。
• 蔓迪：通过线上线下多渠道销售策略，蔓迪的销售收入持续增长，CAGR达到46%。公司围绕蔓迪品牌构建多元化产品矩阵，以增强品牌影响力和市场竞争力。

创新管线与未来潜力

• 产品审批与研发：预计2025-2027年间，三生制药将有多款重磅产品获批上市，包括长效EPO、针对银屑病的IL-17单抗、痤疮外用药Winlevi、特应性皮炎的IL-4R单抗以及急性痛风性关节炎的IL-1β单抗，这些产品将推动公司收入增长。
• 市场机会与估值：基于DCF模型，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为9.56港元，对应24年市盈率为11倍。预计2023-26年收入复合增速10.9%，归母净利润复合增速13.4%。

结论

三生制药作为中国生物制药行业的领导者，凭借其核心产品的稳健增长、创新产品的丰富储备以及市场策略的精准布局，展现出强劲的发展势头。公司的多元化产品组合和持续的研发投入为其未来的增长奠定了坚实基础，值得投资者关注。