贵金属周报：美通胀超预期放缓 金银大幅上行

研究咨询部 美通胀超预期放缓金银大幅上行 ——国信期货贵金属周报 2024年5月19日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 5月13日-5月17日，美通胀超预期放缓，市场降息预期再度提振，内外盘金银大幅上行——COMEX黄金周涨幅约1.89%，沪金周涨幅约3.29%；COMEX白银周涨幅约11.47%，沪银周涨幅10.71%。白银因其低库存紧平衡的基本面在上行中体现出更高弹性。 美国4月CPI超预期放缓。美国4月CPI同比增3.4%、持平预期、较前值3.5%小幅下降，环比增0.3%，低于预期和前值0.4%；核心CPI同增3.6%、持平预期、低于前值3.8%，环比增0.3%、持平预期、低于前值0.4%。 美国4月PPI体现出通胀粘性：美国4月PPI同升2.2%、创12个月新高、符合预期、前值升2.1%，环比上涨0.5%、高于预期0.3%、前值修正为-0.1%；核心PPI环增0.5%、超过预期0.2%的两倍。推高4月PPI的仍是服务业价格的上行。 美国4月大企业联合会领先指标低于预期：美国4月大企业联合会领先指标环比降0.6%，低于预期和前值降0.3%，同比指标环比升0.2%，低于前值升0.3%。 美国4月零售销售超预期大幅走弱：美国4月零售销售环比持平，低于预期0.4%和前值0.7%。 美国初请失业金人数高于预期、但相较上周有所放缓：美国截至5月11日当周初请失业金人数22.2万人，预期22万人，前值23.1万人；四周均值21.8万人，前值21.5万人。截至5月4日当周续请失业金人数179.4万人，预期178.5万人，前值178.5万人。 展望后市，市场降息预期提振，叠加地缘风险所带来的避险情绪进一步支撑，当下金银上行驱动增强，而白银因其基本面低库存紧平衡体现出更高弹性、金银比有所修复，操作建议保持多头思路。 1.2内外盘黄金大幅上行 研究咨询部 5月13日-5月17日，美通胀超预期放缓，市场降息预期再度提振，内外盘金银大幅上行——COMEX黄金周涨幅约1.89%，沪金周涨幅约3.29%；COMEX白银周涨幅约11.47%，沪银周涨幅10.71%。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银大幅上行 研究咨询部 5月13日-5月17日，美通胀超预期放缓，市场降息预期再度提振，内外盘金银大幅上行——COMEX黄金周涨幅约1.89%，沪金周涨幅约3.29%；COMEX白银周涨幅约11.47%，沪银周涨幅10.71%。白银因其低库存紧平衡的基本面在上行中体现出更高弹性。 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 研究咨询部 2.1外盘金银库存 45,000,000 COMEX:黄金:库存 400,000,000 COMEX:银:库存 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 5,000,000 2018/12019/02020/02020/12021/02022/02022/12023/02024/0 173 173 173 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 2.2 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01 内盘金银库存 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 库存期货:黄金 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2024-04 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 库存期货:白银 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 研究咨询部 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 研究咨询部 2.3黄金、白银ETF变化 1,300 SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,15045 1,00030 85015 7000 20,500 18,000 15,500 13,000 10,500 8,000 2018/2018/2019/2020/2020/2021/2022/2022/2023/2024/ 2018/012019/052020/092022/012023/05 010905 010905 01090501 数据来源：WIND国信期货 2.4金、银CFTC看空金银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至5月7日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为199567手，较前一周减少4643手，投资者看多黄金意愿下降；COMEX白银投机净多头头寸为53652手，较前一周减少842手，投资者看多白银意愿下降。 COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓 COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓 500,000 120,000 120,000 400,000 300,000 200,000 90,000 60,000 90,000 60,000 100,000 30,000 30,000 00 -100,000 2019/032019/112020/072021/032021/112022/072023/032023/11 -30,0000 2019/122020/082021/042021/122022/082023/042023/12 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 研究咨询部 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 10年通胀预期美国:国债收益率:10年 0.0 2022/06 2023/02 2023/10 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.2美元指数下跌 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1 月 2018年7 月 2019年1 月 2019年7 月 2020年1 月 2020年7 月 2021年1 月 2021年7 月 2022年1 月 2022年7 月 2023年1 月 2023年7 月 2024年1 月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 6,000 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 5,500 80 5,000 4,50060 4,000 3,50040 3,000 20 2,500 2,0000 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3,000 2,500 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 10,000,000 美联储资产负债表规模 2,000 1,500 1,000 500 0 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 2019-09-10 2020-09-10 2021-09-10 2022-09-10 2023-09-10 0 2009年 2012年 2015年 2018年 2021年 数据来源：WIND国信期货 3.5各国国债收益率研究咨询部 美国:国债收益率:10年 德国:国债收益率:10年 日本:国债利率:10年 英国:国债收益率:10年 7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000 2000-07-27 2001-07-27 2002-07-27 2003-07-27 2004-07-27 2005-07-27 2006-07-27 2007-07-27 2008-07-27 2009-07-27 2010-07-27 2011-07-27 2012-07-27 2013-07-27 2014-07-27 2015-07-27 2016-07-27 2017-07-27 2018-07-27 2019-07-27 2020-07-27 2021-07-27 2022-07-27 2023-07-27 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 3.6 布伦特原油价格 研究咨询部 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 18 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2002-07-26 2003-07-26 2004-07-26 2005-07-26 2006-07-26 RJ/CRB商品价格指数 2007-07-26 2008-07-26 2009-07-26 2010-07-26 2011-07-26 2012-07-26 现货价:原油:英国布伦特Dtd 2013-07-26 2014-07-26 2015-07-26 2016-07-26 2017-07-26 2018-07-26 2019-07-26 2020-07-26 2021-07-26 2022-07-26 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-07-26 研究咨询部 3.7全球股指走势 发达国家本周股指增长率 法兰克福DAX指数 2.01% 上证综合指数印尼雅加达综合指数 新兴市场本周股指增长率 -0.27% 1.28% 巴黎CAC40指数东京日经225指数 美国:纳斯达克综合指数 0.48% 1.34% 2.70% 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 恒生指数 -0.09% -0.65% 4.15% 美国:标准普尔500指数美国:道琼斯工业平均指数 2.32% 2.18% 圣保罗IBOVESPA指数-1.12% 阿根廷MERV指数墨西哥MXX指数 0.65% 1.88% -2%0%2