贵金属·周度报告：美国通胀放缓，金银价格上行

贵金属·周度报告 2023年1月16日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 王志萍 从业资格编号F3071895投资咨询编号Z0015287wangzhiping@jinxinqh.com 美国通胀放缓，金银价格上行 内容提要 上周（1月9日-1月15日），全球市场风险偏好回暖，美元指数连续回落至102附近，各主要币种均有不同程度升值。10年期美债收益率跌至3.444%，美国2年期与10年期国债收益率曲线利差倒挂幅度扩大，日本10年期国债收益率突破日本央行设置的新上限。大宗商品方面，得州Freeport重要LNG出口设施重启的希望增加，叠加气象预测美国未来几周气温下降，美国天然气大涨，而国际原油继续上行，工业金属走高。美国通胀降温引发对美联储放缓加息的预期，国际金价强势反弹，但白银价格走势受制于其工业属性。 短期来看，美国非农就业超预期，美国通胀继续放缓，市场预期美联储加息幅度将有所减弱，叠加美国“软着陆”的担忧，美元指数进入下行通道。需求层面，当前中国和美国黄金实物消费处于传统需求旺季，预计将对黄金价格起到进一步助涨作用，但白银价格受制于其工业属性的影响。总体上，预计短期外盘贵金属价格将维持偏强节奏，内盘沪金沪银表现将受制于人民币汇率。外盘COMEX黄金价格料沿5日均线继续重心上移，COMEX白银价格则，而人民币汇率升值对沪金沪银价格走势仍有一定负面影响，预计内盘将呈现金强银弱和外强内弱格局，短期建议短多黄金，中线提防冲高回落风险，而白银观望为主。短线COMEX黄金关注1940-1950美元压力，COMEX白银关注25.0美元压力。内盘沪金AU2302参考区间412-425，沪银AG2302参考区间5100-5500。本周重点关注美国经济褐皮书、美联储官员讲话、日本央行利率决议、美国政府债务上限。 1/8 请务必仔细阅读正文之后的声明 图表目录 图表1：COMEX黄金白银价格走势3 图表2：沪金沪银价格走势3 图表3：人民币兑美元汇率3 图表4：美国CPI同比及环比4 图表5：美国汽油和柴油价格4 图表6：美国CPI各分项环比增速5 图表7：美国CPI各分项同比增速5 图表8：美国初次申请失业金人数5 图表9：美国持续领取失业金人数5 图表8：欧元区投资者信心指数6 图表9：欧元区失业率6 图表10：德国工业产出6 图表11：英国GDP同比6 图表12：SPDR黄金ETF（吨）6 图表13：iShares白银ETF（吨）6 图表14：CFTC黄金持仓（手）7 图表15：CFTC白银持仓（手）7 一、贵金属价格回顾 图表1：COMEX黄金白银价格走势 上周（1月9日-1月13日），全球市场风险偏好回暖，美元指数连续回落至102附近，各主要币种均有不同程度升值。10年期美债收益率跌至3.444%，美国2年期与10年期国债收益率曲线利差倒挂幅度扩大，日本10年期国债收益率突破日本央行设置的新上限。大宗商品方面，得州Freeport重要LNG出口设施重启的希望增加，叠加气象预测美国未来几周气温下降，美国天然气大涨，而国际原油继续上行，工业金属走高。美国通胀降温引发对美联储放缓加息的预期，国际金价强势反弹，但白银价格走势受制于其工业属性。上周COMEX黄金期货价格上涨2.81%至1923美元/盎司，COMEX白银价格上涨1.81%至24.4美元/盎司。内盘方面，人民币兑美元连续两周回升，上周沪金整体较沪银偏强，沪金主力AU2304上周上涨1.39%，沪银AG2306上涨0.91%。 数据来源：Wind、优财研究院 图表2：沪金沪银价格走势 数据来源：Wind、优财研究院 图表3：人民币兑美元汇率 数据来源：Wind、优财研究院 二、全球宏观金融分析 上周美国通胀数据带动全球风险偏好上升，美联储多位官员支持美联储加息25个基点，美国通胀预期下降。随着欧元区能源价格大跌，欧洲经济衰退的预期消退，欧元汇率走强。 美国通胀放缓，通胀预期下降。 （1）美国12月CPI数据继续放缓。美国12月份CPI同比上涨6.5%，为连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅，CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。核心CPI同比上涨5.7%，创2021年12月以来最小增幅，核心CPI环比上涨0.3%。受近期能源价格大跌影响，美国整体通胀放缓。分项来看，12月份美国能源价格同比增长7.3%，食品价格同比增长10.4%，食品与饮料价格同比增长10.1%，住宿同比增长8.1%，服装同比增长2.9%，交通运输同比增长3.9%，医疗保健同比增长4%，娱乐同比增长5.1%，教育与通信同比增长0.7%，其他商品与服务增长6.4%，而信息技术、硬件和服务同比下降4.6%，个人计算机及其周边设备同比下降5.8%。从环比增速上看，12月美国能源价格环比下降4.5%，汽油价格环比下滑9.4%带动CPI整体下降，但住房成本环比上涨0.8%，服装环比增长0.5%，食品价格环比上涨0.3%，娱乐环比增长0.2%，医疗保健服务价格环比上涨0.1%，教育与通信环比增长0.1%，而交通运输环比下降2.5%，二手车价格则环比下跌2.5%，信息技术、硬件和服务环比下降0.3%，其他商品与服务下降0.1%。 （2）美国通胀预期下降，而消费者信心指数上升。美国1月一年期通胀率预期录得，为 2021年6月以来新低。密歇根大学公布的初步调查结果显示，1月份的一年期通胀预期降至4%， 创2021年4月以来的最低水平。美国通胀预期连续四个月回落，不过5年通胀预期由12月的2.9%小幅升至3.0%，而消费者信心指数则从去年年底的59.7升至64.6，高于预期的60.5。 （3）美国上周初请失业金人数意外下降。尽管近期美国科技行业以及金融和住房等利率敏感行业裁员，但美国上周初次申请失业金人数降至20.5万，环比减少1000人，初请失业金人数徘徊在疫情前的水平附近。 图表4：美国CPI同比及环比图表5：美国汽油和柴油价格 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表6：美国CPI各分项环比增速图表7：美国CPI各分项同比增速 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表8：美国初次申请失业金人数图表9：美国持续领取失业金人数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 欧洲经济超预期带动欧元汇率走强。 （1）德国和英国经济增速超预期。德国2022年全年GDP增速达1.9%，略高于市场预期，而英国11月份国内生产总值(GDP)意外增长0.1%。不过欧洲央行经济公报显示，欧元区经济可能在2022年第四季度和2023年第一季度出现收缩。 （2）欧洲工业产出好于预期。11月德国工业产出环比微幅上升0.2%，其中能源业产出环比上升3.0%，建筑业产出环比下降2.2%，而受国外新订单显著减少影响，德国11月工业新订单数量环比减少5.3%，创2020年7月以来最大降幅；受制造业表现带动，法国11月工业生产月增2%超预期，能源业工业产出则出现萎缩。 （3）欧元区投资者信心指数连续三个月回升。欧元区1月Sentix投资者信心指数为-17.5，创2022年6月以来的最高水平，而经济预期指数由去年12月的-22.0升至-15.8，经济现状指数由去年12月的-20.2升至-19.3，为连续第三个月回升。 （4）欧洲失业率下降。欧元区11月失业率为6.5%，失业人数1085万，较10月减少2000 人；欧盟失业率则为6.0%，失业人数1295万，较10月增加1万人。欧盟和欧元区青年失业率均均有所上升，女性失业率高于男性失业率。 （5）意大利零售销售好于预期。11月意大利零售销售额环比上升0.8%，好于市场预期，同比则上升至4.4%，为连续21个月上升。 图表10：欧元区投资者信心指数图表11：欧元区失业率 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表12：德国工业产出图表13：英国GDP同比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、需求分析 从投资需求来看，上周机构对黄金白银ETF持仓均出现减少，但CFTC黄金白银持仓则出现分化。上周全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓量累计减少3.18吨至912.14吨，iShares白银ETF持仓量则减少98.72吨至14486.53吨。而CFTC持仓上，截至1月10日当周，CFTC黄金多头 持仓增加12765手至243566手，空头持仓增加3896手至93031手，黄金投机性净多头增加8869 手至150535手；白银投机多头持仓减少1031手至56770手，空头持仓增加890手至27757手， 白银投机性净多头减少1921手至29013手。从黄金白银价格走势和机构持仓来看，近期黄金价格反弹，但机构对黄金白银的持仓以减少为主，显示机构对黄金白银的信心不足。 15 14 图表：SPDR黄金ETF（吨）图表：iShares白银ETF（吨） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表16：CFTC黄金持仓（手）图表17：CFTC白银持仓（手） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、贵金属展望 短期来看，美国非农就业超预期，美国通胀继续放缓，市场预期美联储加息幅度将有所减弱，叠加美国“软着陆”的担忧，美元指数进入下行通道。需求层面，当前中国和美国黄金实物消费处于传统需求旺季，预计将对黄金价格起到进一步助涨作用，但白银价格受制于其工业属性的影响。总体上，预计短期外盘贵金属价格将维持偏强节奏，内盘沪金沪银表现将受制于人民币汇率。外盘COMEX黄金价格料沿5日均线继续重心上移，COMEX白银价格则，而人民币汇率升值对沪金沪银价格走势仍有一定负面影响，预计内盘将呈现金强银弱和外强内弱格局，短期建议短多黄金，中线提防冲高回落风险，而白银观望为主。短线COMEX黄金关注1940-1950美元压力，COMEX白银关注25.0美元压力。内盘沪金AU2302参考区间412-425，沪银AG2302参考区间5100-5500。本周重点关注美国经济褐皮书、美联储官员讲话、日本央行利率决议、美国政府债务上限。 四、风险提示 全球“再通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的