贵金属周报：美国通胀超预期降温 金银上行

研究咨询部 美国通胀超预期降温金银上行 ——国信期货贵金属周报 2023年11月19日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 11月13日-11月17日，美国10月通胀超预期降温使得市场对加息周期结束的预期增强，金银上行。COMEX黄金周涨幅2.36%，沪金周涨幅0.44%；COMEX白银周涨幅6.71%，沪银周涨幅2.30%。 美国CPI、PPI超预期降温。美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨3.2%、低于前值3.7%和预期值3.3%，环比增速较上月的0.4%放缓至0、低于预期值0.1%；剔除食品和能源成本的核心通胀同比上涨4%、低于前值和预期值4.1%，环比增速由0.3%放缓至0.2%、低于预期值0.3%。因能源价格大幅放缓，10月美国CPI超预期降温，数据公布后，美元指数短线走低50点，市场对美联储24 年降息的预期概率增加。美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于前值2.2%和预期值1.9%；环比转为下降0.5%，为2020年4月以来最大跌幅，远低于预期值上涨0.1%；10月核心PPI同比由上月2.7%放缓至2.4%，涨幅为2021年初以来最小，核心PPI环比为0%。 美国零售销售降幅低于预期。美国10月零售销售环比下降0.1%，为7个月以来首次转负，显示美国消费市场已明显降温，进一步降低市场对美联储再度加息的预期概率，但降幅低于预期0.3%；零售、餐饮和汽车等消费是主要拖累项。 初请失业金人数增幅超预期。美国劳工部周四公布数据，截至11月11日当周，美国各州初请失业金人数增加1.3万人，经季节性调整后为23.1万人，高于预期22万人。劳动力市场有所松动提升了市场对美联储加息周期暂停的预期概率。 展望后市，金银或将以偏强走势为主，操作建议，短线偏多思路为主。 1.2内外盘黄金上行 研究咨询部 11月13日-11月17日，美国10月通胀超预期降温使得市场对加息周期结束的预期增强，金银上行。COMEX黄金周涨幅2.36%，沪金周涨幅0.44%。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银上行 研究咨询部 11月13日-11月17日，美国10月通胀超预期降温使得市场对加息周期结束的预期增强，金银上行。COMEX白银周涨幅6.71%，沪银周涨幅2.30%。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1COMEX黄金持平、白银库存下降 截止11月16日，相较于上周末，COMEX黄金库存持平；COMEX白银库存下降0.4%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:黄金:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2023-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:银:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 研究咨询部 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 研究咨询部 2.2SHFE黄金上升、白银库存上升 截止11月17日，相较于上周末，上海期货交易所黄金库存上升0.32%；上海期货交易所白银库存较上周下降8.5%。 2.3黄金、白银ETF看多意愿分歧 研究咨询部 截止11月2日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为870.45吨，较上周上升2.31吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为13,652.46吨，较上周末下跌75.5吨，投资者看多黄金白银意愿分歧。 1,300 SPDR黄金ETF持有量 美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,150 1,000 850 4250,500 18,000 30 15,500 1153,000 10,500 700 2018/0 1 2018/0 9 2019/0 5 2020/0 1 2020/0 9 2021/0 5 2022/0 1 2022/0 9 0 2023/0 5 8,000 2018/02018/02019/02020/02020/02021/02022/02022/02023/0 195 195 195 2.4金、银CFTC显示看多黄金、看空白银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至11月7日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为166,216.00手，较前一周增加2791手，投资者看多黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为18253手，较前一周减少1958手，投资者看空白银意愿上升。 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止11月16日，美国国债长期平均实际利率为2.33%，10年期实际利率为2.18%、下跌11bp，10年期国债利率为4.45%，下跌16bp，通胀预期为2.27%，下跌12bp。 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国国债长期平均实际利率COMEX黄金活跃合约价格 2,250 2,000 1,750 1,500 1,250 1,000 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 2018/02019/02019/12020/02021/02021/12022/02023/0 73173173 研究咨询部 3.2美元指数上涨 截至11月16日，美元指数下跌；美元兑离岸人民币即期汇率为7.24685。 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1 月 2018年7 月 2019年1 月 2019年7 月 2020年1 月 2020年7 月 2021年1 月 2021年7 月 2022年1 月 2022年7 月 2023年1 月 2023年7 月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 80 60 40 20 2,0000 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模回落至7.8658万亿美元附近。 10,000,000 8,000,000 美联储资产负债表规模 3,000 2,500 2,000 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1,500 1,000 500 0 0 2009年 2012年 2015年 2018年 2019-02-28 2020-02-28 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28 2021年 数据来源：WIND国信期货 3.5各国国债收益率以下跌为主研究咨询部 截至2023年11月16日，美国国债收益率为4.45%，德国、英国、日本下跌。 美国:国债收益率:10年 德国:国债收益率:10年 日本:国债利率:10年 英国:国债收益率:10年 8.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000 2000-01-03 2001-01-03 2002-01-03 2003-01-03 2004-01-03 2005-01-03 2006-01-03 2007-01-03 2008-01-03 2009-01-03 2010-01-03 2011-01-03 2012-01-03 2013-01-03 2014-01-03 2015-01-03 2016-01-03 2017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03 2022-01-03 2023-01-03 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 研究咨询部 3.6布伦特原油价格下跌 布伦特原油现货下跌。 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 RJ/CRB商品价格指数现货价:原油:英国布伦特Dtd 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2002-01-23 2003-01-23 2004-01-23 2005-01-23 2006-01-23 2007-01-23 2008-01-23 2009-01-23 2010-01-23 2011-01-23 2012-01-23 2013-01-23 2014-01-23 2015-01-23 2016-01-23 2017-01-23 2018-01-23 2019-01-23 2020-01-23 2021-01-23 2022-01-23 2023-01-23 0.000.00 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.7全球股指：以上涨为主 2.83% 0.77% 2.38% 4.38% 3.70% 3.11% 发达国家本周股指增长率 法兰克福DAX指数巴黎CAC40指数东京日经225指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:标准普尔500指数 上证综合指数印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 恒生指数 圣保罗IBOVESPA指数阿根廷MERV指数 新兴市场本周股指增长率 -0.08% 1.75% 0.85% 1.77% 1.84% 4.71% 美国:道琼斯工业平均指数 -3.48% 墨西哥MXX指数 2.74% -4%-2%0%2%4%6% 0%2%4%6% 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.8全球汇率：英镑升值、欧元升值 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 160 150 140 130 120 110 美元兑日元美元兑瑞郎 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 2018/02018/02019/0 195 2020/02020/0