医药生物行业周报：医药生物行业报告美国加关税预期落地，对低值耗材影响有限，生物安全法案更新，CXO板块迎来边际改善

强于大市|维持 收盘点位7638.61 52周最高9196.28 52周最低6500.61 医药生物 沪深300 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 2023-052023-072023-102023-122024-032024-05 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 研究助理:陈峻 SAC登记编号:S1340123110013 Email:chenjun@cnpsec.com 《20240517-中邮证券-康臣药业 （01681.HK）：高分红、业绩提速可期，被低估的肾科中成药龙头》-2024.05.19 医药生物行业报告（2024.05.13-2024.05.17） 证券研究报告：医药生物|行业周报 2024年5月19日 行业基本情况 行业投资评级 美国加关税预期落地，对低值耗材影响有限，生物安全法案更新，CXO板块迎来边际改善 一周观点：美国对国内部分医疗耗材加关税对国内企业影响相对有限 行业相对指数表现 5月14日，美国白宫正式发布声明，对注射器和针头、口罩、部分呼吸器和医用橡胶手套等产品提高关税。我们认为，此次美国对部分低值医疗耗材加关税事件，对国内低值耗材企业影响相对有限。 注射器和口罩行业中国对美国出口占比并不高，相关企业可以通过增加非美海外国家出口量，来调节公司出口业务组成。手套关税调整的时间节点是2026年，在此期间会经历美国总统大选等关键政治事件，未来政策的落地仍有不确定性；其次国内手套企业有足够时间通过海外建厂等方式，降低或者免除美国关税；同时目前全球手套市场处于供需平衡状态，手套行业需求逐年稳定增长，但目前全球手套企业大部分无扩产计划，若未来美国增加非中国来源手套的采购量，势必会造成非中国来源手套对非美国家的供货紧张，国内企业可以通过扩大对非美海外国家的供给，转移自身企业海外的供货格局。 研究所 一周观点：生物安全法案更新，CXO板块迎来边际改善 2024年5月10日，美国众议院战略竞争特别委员会的高级成员拉贾·克里希纳莫提（民主党）和众议员布拉德·温斯特鲁普（共和党更新了两党的《生物安全法案》（H.R.8333）。其中，最关键的变化是规定现有合同/产品的豁免权拟延伸至2032年1月1日，可能为美国 药企提供了约8年的时间来更换合作伙伴。 近期研究报告 我们认为，BIO的调查显示出国内CDMO企业在产业链中的重要地位，无法在较短时间内撼动，并且8年的时间足够产业做出战略变化，短期对于行业的影响有限。同时，行业需求端边际改善，目前CXO板块估值约20倍，处于历史较低水平，建议关注板块在手订单充足在手订单增速持续、经营情况稳健向好的企业。 一周表现：本周医药板块上涨2.61%，关注顺β、预计Q2 有较好业绩表现、估值合理的板块及个股 本周医药生物下跌2.12%，跑输沪深300指数2.44pct，在31个子行业中排名第30位。2024年5月医药生物上涨0.43%，跑输沪深300指数1.61pct。医药生物行业各细分板块均下跌，其中本周线下药店跌幅最小，下跌0.19%；中药板块下跌0.56%，医疗设备板块下跌0.76%，医院板块下跌1.09%；医药流通板块下跌1.51%；体外诊断板块跌幅最大，下跌4.06%，医疗耗材板块下跌3.22%，其他生物制品板块下跌3.13%，血液制品板块下跌3.03%，化学制剂板块下跌2.96%。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为 37.34倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年5月17日，生物医药板块PE（TTM）为33.28倍，处于历史较低位。结合板块一季度的表现一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。建议重点关注消费医疗、低值耗材国产设备、中药板块投资机会。 1推荐及受益标的： 推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。 （以上排名不分先后）。 2风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 目录 3一周观点：美国加关税对国内低值耗材企业影响有限5 3.1事件：美国对部分低值医疗耗材加关税，落地时间为2024年-2026年5 3.2点评：加关税对国内低值耗材企业影响有限6 3.3相关标的7 3.4风险提示7 4一周观点：生物安全法案更新，CXO板块迎来边际改善7 4.1事件：生物安全法案更新，豁免权或延伸至2032年7 4.2点评：生物安全法事件对于行业的影响逐渐弱化，随着需求端逐渐回暖，行业估值合理性不断显现.8 4.3受益标的8 4.4风险提示8 5本周发表报告汇总9 5.1合成生物学深度报告：有望带动生命科学上游设备增长超预期，建议前瞻性布局9 5.2圣湘生物（688289.SH）：分子检测业务引领，迈向平台型公司发展10 6本周表现及子板块观点12 6.1本周医药生物下跌2.12%，线下药店板块涨幅最小12 6.2二季度重点关注消费医疗、低值耗材、国产设备、中药板块投资机会14 7风险提示20 图表目录 图表1：美国对部分商品加征关税5 图表2：中国橡胶医用和外科手套出口至美国占比逐年下降6 图表3：本周医药生物下跌2.12%，跑输沪深300指数2.44pct（单位：%）13 图表4：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第30位（单位：%）13 图表5：本周医药生物行业各细分板块均下跌，线下药店板块跌幅最小14 图表6：当前医药生物行业估值处于近15年的历史较低位（截至2024年5月17日）14 图表7：医药各子板块2月触底反弹，化学制药、医药商业、生物制品等板块2024年PEG小于1.18 图表8：2024年2月5日开始各子板块开始反弹19 图表9：20240513-20240517各子板块个股涨跌幅（%）19 1一周观点：美国加关税对国内低值耗材企业影响有限 1.1事件：美国对部分低值医疗耗材加关税，落地时间为2024年-2026年 5月14日，美国白宫正式发布声明，指出美国总统拜登已指示贸易代表对 源自中国的、总额达180亿美元的商品实施加征关税的措施，旨在维护美国国内工人与企业的利益。此次调整主要涉及以下领域的产品：电动汽车及其相关电池、半导体、钢铁、铝材、关键矿产、太阳能电池、船岸起重机以及医疗产品等。同时，声明中还明确表明将继续保留特朗普执政时期对已超3000亿美元的中国商 品所征收的关税，且预计上述关税措施将在大约90天后正式生效。 在医疗耗材方面，注射器和针头（syringesandneedles）关税将在2024年从0%提高到50%；口罩、部分呼吸器在内的个人防护品（certainpersonalprotectiveequipment）关税将在2024年从0%-7.5%提高到25%；医用橡胶手套 （rubbermedicalandsurgicalgloves）的关税将从7.5%提高到25%，加征时间设在2026年。 图表1：美国对部分商品加征关税 时期 原关税税率 后关税税率 提高关税时间 电动汽车 25% 100% 2024年 注射器和针头 0% 50% 2024年 太阳能电池 25% 50% 2024年 电池零部件 7.5% 25% 2024年 电动汽车用锂电池 7.5% 25% 2024年 钢铁及铝制品 0-7.5% 25% 2024年 口罩 0-7.5% 25% 2024年 其他重要矿物 0% 25% 2024年 船岸起重机 0% 25% 2024年 半导体 25% 50% 2025年 天然石墨 0% 25% 2026年 永磁体 0% 25% 2026年 医用手套 7.5% 25% 2026年 非电动汽车用锂电池 7.5% 25% 2026年 资料来源：白宫官网，隆众资讯，中邮证券研究所 1.2点评：加关税对国内低值耗材企业影响有限 301条款是《1988年综合贸易与竞争法》第1301至1310节的完整内容，其核心宗旨在于捍卫美国在国际贸易体系中的合法权益，并对那些被视为采取“不合理”或“不公平”贸易做法的国家采取报复性措施。依据该条款，美国有权对其认定为“不公平”的贸易行为进行调查，并可与相关国家政府展开磋商。最终，总统将依据调查结果，决定是否采取诸如提高关税、限制进口或中止相关协定等报复性手段。同时，被列入301关税清单的产品，在进口至美国时，将单方面面 临301关税的征收。 据众成医械统计，2023年中国注射器出口额达到53亿元，其中对美出口占22.61%；2023年中国口罩出口额达到65.9亿元，其中对美出口占8.3%。据隆众资讯统计，2017年随着美国301关税的逐步落地执行，中国出口至美国的橡胶医用和外科手套占比也在逐步下降，从2017年55.98%下降至2023年38.33%。 图表2：中国橡胶医用和外科手套出口至美国占比逐年下降 时期 出口数量(万箱) 出口占比(%) 2017年 935.64 55.98 2018年 950.4 56.86 2019年 966.88 43.77 2020年 1278.14 34.99 2021年 3673.56 47.31 2022年 2513.02 37.73 2023年 3281.98 38.33 资料来源：隆众资讯，中邮证券研究所 我们认为，此次美国对部分低值医疗耗材加关税事件，对国内低值耗材企业影响相对有限。 注射器和口罩行业中国对美国出口占比并不高，相关企业可以通过增加非美海外国家出口量，来调节公司出口业务组成。 手套关税调整的时间节点是2026年，在此期间会经历美国总统大选等关键政治事件，未来政策的落地仍有不确定性；其次国内手套企业有足够时间通过海外建厂等方式，降低或者免除美国关税；同时目前全球手套市场处于供需平衡状态，手套行业需求逐年稳定增长，但目前全球手套企业大部分无扩产计划，若未来美国增加非中国来源手套的采购量，势必会造成非中国来源手套对非美国家的供货紧张，国内企业可以通过扩大对非美海外国家的供给，转移自身企业海外的供货格局。 1.3相关标的 注射器企业：采纳股份、康德莱、五洲医疗；口罩企业：稳健医疗、奥美医疗、振德医疗；手套企业：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。 1.4风险提示 地缘政治风险加剧；海外扩产不及预期风险。 2一周观点：生物安全法案更新，CXO板块迎来边际改善 2.1事件：生物安全法案更新，豁免权或延伸至2032年 2024年5月10日，美国众议院战略竞争特别委员会的高级成员拉贾·克里希纳莫提（民主党）和众议员布拉德·温斯特鲁普（共和党）更新了两党的《生物安全法案》（H.R.8333）。其中，最关键的变化是规定现有合同/产品的豁免权拟延伸至2032年1月1日，可能为美国药企提供了约8年的时间来更换合作伙伴。 2.2点评：生物安全法事件对于行业的影响逐渐弱化，随着需求端逐渐回暖，行业估值合理性不断显现 自2023年年底民主党参议院议员GaryPeters提交了S.3558法案以来，生物安全法案事件不断衍生变化，使得CXO板块呈现波动，目前已经逐渐修复，并趋于稳定。同时，受益于需求端的复苏趋势以及行业影响因素逐渐消除，板块已经呈现出回升趋势。 此次法案的提交是基于BIO组织的一项调查。调查显示在124家生物医药公司中，有79%的企业与在中国的或中国拥有的CDM