航运周报：运力依旧相对偏紧，关注下周是否发布6月中旬后涨价函

期货研究报告|航运周报2024-05-19 运力依旧相对偏紧，关注下周是否发布6月中 旬后涨价函 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近月合约单边中性偏强，继续关注EC2408与EC2410合约正套。 运力以及相对偏紧，班轮公司下周或再发6月中旬后船期涨价函。极羽科技线上订舱报价显示，2M联盟报价目前较高，马士基上海-费利克斯托6月2日船期报价为4155/6605，MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为4520/7540；OA联盟中COSCO以及CMA线上报价6月份船期报价未变动（跟随前期发布的6月份涨价函价格），EMC6月份船期报价涨至4385/6370；THE联盟，ONE6月份船期报价4186/8002，HMM6月份船期报价为3268/6106。目前市场报价中6500美金大柜已经出现较多，关注下周班轮公司是否再度发布涨价函，继续推升运价。我们预估周一公布的SCFIS在3000点附近。 周四尾盘传出“达飞集团恢复苏伊士航线亚洲-地中海腓尼基快线(BEX2)航线”消息，尾盘集运期货快速下杀。根据了解，BEX2航线近期一直选择苏伊士运河线路，达飞集团也是4月1号以来一直在苏伊士运河线路有集装箱船舶运营的大型班轮公司，该消息对当下基本面影响有限。 6月合约估值再度面临修正，底部支撑强。5月中下旬以及6月份船期报价频频调整使 得我们需要不断修正6月份合约估值，在最初5月中旬以及6月份报价的基础上，我们预估EC2406合约的交割结算价在3600-3700点之间，但马士基、地中海近日频频上调5月中下旬运价以及6月份船期报价，此部分新报价的最终市场成交情况将对 EC2406合约的交割结算价产生扰动，目前大致预估6月合约交割结算价至少超过 3600点，但是高度受限于各种报价的成交量情况；6月合约交割结算价为6月10号、 17号以及24号报价的算术平均值，考虑到SCFIS滞后实际美金报价2周左右，6月份 交割结算价有一期会反映5月下旬报价，虽然近期5月中下旬以及6月份船期报价调整上修6月份合约交割结算价估值，等待更多SCFI以及SCFIS实际报价出炉。 8月合约仍有空间，关注是否有涨价函再度推出抬升8月合约估值。马士基、地中海频频上调运价，马士基6月份船期报价折合SCFIS4200+，地中海6月份船期报价折合SCFIS4800点附近，08合约我们认为3800点支撑较强，向上高度要看到更多较高的现货报价出炉，根据我们初步预估，08合约到达4500点需更多7000美金大柜在市场涌现。近期运价的上行受运力供给端支撑较强，随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑将接过接力棒，8月合约我们认为仍然可以多配。 套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套。正常年份10月份价格均值低于8月份 20%-30%之间，8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。 核心观点 ■市场分析 截至2023年5月17日，集运期货所有合约持仓89585手，较一周前减少3132手。EC2504合约周度上涨0.33%，EC2406合约周度上涨9.44%，EC2408合约周度上涨14.39%，EC2410合约周度上涨12.42%，EC2412合约周度上涨10.41%。5月10日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨6.31%至3050$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨14.39%至5025$/FEU。5月12日公布的SCFIS收于2512.14点，周度环比上涨13.73%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，5月17号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.14艘，日度经过集装箱船舶数量约1.49万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为18.43艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 5、6月份运力供给端对运价有一定支撑。容易船期数据显示，WEEK20-WEEK26周计划运力介于24万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK21实际可用运力仅为21.7万TEU，WEEK23、WEEK25可用实际运力占计划运力分别为87%以及85%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。 船舶交付端，截至2024年5月19日，集装箱船舶共计交付179艘（113.3万TEU）， 12000+船舶共计交付43艘（合计68.8万TEU）。5-6月份预计交付船舶数量较多， 12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘 （共计9.57万TEU）。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续 发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2504丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:上海-鹿特丹主要班轮公司未来每周报价均值丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:集装箱船速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图33:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU11 图34:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/02/012024/03/012024/04/012024/05/012024/02/012024/03/012024/04/012024/05/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2024/042024/05 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 650 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 750 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2024-05-172024-05-10 2024-05-032024-04-19 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 EC2406-EC2412EC2406-2502 4580 4080 3580 3080 2580 2080 1580 1080 580 80 EC2406EC2408EC2410EC2412EC2502EC2504 2200 1700 1200 700 200 -300 2024/01/212024/02/212024/03/212024/04/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0