航运周报：班轮公司频发涨价函抬升主力合约估值，关注5月中旬涨价函兑现情况

期货研究报告|航运周报2024-04-28 班轮公司频发涨价函抬升主力合约估值，关注 5月中旬涨价函兑现情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。5月上旬涨价函目前已经大致兑现，关注5月中旬涨价落地情况。4月中旬，主要班轮公司调涨5月1日后报价，马士基上海-鹿特丹4月29日后船期报价为2900美 元/TEU以及4500美元/FEU；CMA5月上旬船期线上报价调涨至2255美元/TEU以及 4085美元/TEU；MSC5月份船期报价上涨至2420美元/TEU以及4040美元/FEU。5月初涨价目前已经大致兑现，SCFI上海-欧洲最新报价上涨16.69%至2300$/TEU，TCI（天津-欧洲）周度上涨19.72%。4月底班轮公司再度发布涨价函，CMA5月15 日后船期报价涨至2700/5000，赫伯罗特5月15日后船期报价涨至2150/4100（未包含PSS），关注后期其他班轮公司是否跟随。 胡塞武装近期活动升级。4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4条商船，另外 还袭击军舰，击落一架无人机。目前连续3天对红海的美国&英国及以色列的船舶进行轰炸，加剧了地区紧张局势。 4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，4月15日SCFIS报价为2147.86，我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。 总的来看，5月上旬运力减少叠加五一假期前货量的集中出运，班轮公司顺势涨价抬升市场运价，4月27日SCFI上海-欧洲航线报价大致反映5月上旬涨价预期，达飞以及赫伯罗特宣布5月中旬后再度涨价抬升06合约估值，关注5月份报价落地情况。地缘端,中东目前仍面临较大不确定性，情绪端对集运期货合约支撑较强，班轮公司或借助地缘事件再度挺价。供需端，高频运力供给显示，五一假期高停航使得WEEK19实际可用运力偏小，历史数据回溯显示，3、4、5、6、7月份上海-欧洲集装箱运输量逐月递增。地缘因素叠加需求的季节性情况，未来一段时间运价或一直高位维持。但目前EC2406合约折合美金报价为2600-2700美金附近，需关注5月中旬涨价函兑现情况，单边层面投资者谨慎参与，可关注EC2408以及EC2410合约的正套操作。 核心观点 ■市场分析 截至2023年4月26日，集运期货所有合约持仓72859手，较一周前增加14721 手。EC2404合约周度下跌0.96%，EC2406合约周度上涨13.40%，EC2408合约周度上涨15.59%，EC2410合约周度上涨14.22%，EC2412合约周度上涨14.09%。4月26日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨16.69%至2300$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨13.45%至3602$/FEU。4月22日公布的SCFIS收于2134.85点，周度环比下跌0.61%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，4月27号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.39万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为4.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.3万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为21.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 胡塞武装近期活动升级。4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4条商船，另外还袭击军舰，击落一架无人机。以色列集装箱船“地中海维拉克鲁斯”轮（MSC Veracruz）、美国集装箱船“马士基约克敦”轮（MaerskYorktown）、以色列集装箱船“地中海达尔文”号（MSCDarwinVI）以及英国油轮仙女座之星”（AndromedaStar）近期遇袭。去年10月新一轮巴以冲突爆发后，也门胡塞武装使用无人机和导弹多次袭 击红海水域目标。目前连续3天对红海的美国&英国及以色列的船舶进行轰炸，加剧了地区紧张局势。 5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示，上海-北欧 WEEK19实际运力为16.4万TEU，占计划运力比重为64%左右，相对较低。 船舶交付端，2024年至今，共计交付集装箱船舶151艘（共计97.07万TEU），其中12000-16999TEU船舶交付36艘（共计53.69万TEU），17000+TEU船舶交付3艘（共计72036TEU），4月下旬一艘24188TEU集装箱船舶顺利交付。5-6月份预计交付船舶数量较多，12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:上海-鹿特丹主要班轮公司未来每周报价均值丨单位：美元/TEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:集装箱船速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图36:美国进�口同比增速丨单位：%10 图37:中国进口数据丨单位：%11 图38:中国�口数据丨单位：%11 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图41:汇率与SCFI丨单位：点11 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图43:汇率与SCFIS丨单位：点12 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图47:巴拿马运河水位|英尺12 图48:巴拿马运河预测水位|英尺12 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 75000 65000 55000 45000 35000 25000 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/02/012024/03/012024/04/012024/02/012024/03/012024/04/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 3200 2700 2200 1700 1200 3150 2650 2150 1650 1150 700 2023/122024/012024/022024/032024/04 650 2023/122024/012024/022024/032024/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 3250 2750 2250 1750 1250 3250 2750 2250 1750 1250 750 2023/122024/012024/022024/032024/04 750 2023/122024/012024/022024/032024/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 2024-04-262024-04-19 2024-04-122024-03-29 900 700 500 300 100 -100 -300 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 EC2406-EC2412EC2406-2502 EC2404EC2406EC2408EC2410EC24122024/01/212024/02/212024/03/212024/04/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/102023/122024/022024/042023/082023/102023/122024/022024/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloo