万华化学基本面周度动态跟踪：11月国内聚合MDI环比增长，绍兴碳纤维项目试车成功

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：11月国内聚合 MDI环比增长，绍兴碳纤维项目试车成功 （2023.12.16-2023.12.22） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年12月25日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 12月21日，宝武碳业和万华化学合资建设的浙江宝万绍兴柯桥原丝项目纺丝线热负荷试车成功。 截至2023.12.22，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15700/20300/16400/9175/9200元/吨，周环比分别为-0.63/-0.98/+0.61/+0.27/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-8.13/-6.82/+1.08/-1.72%。 目前MDI处于秋冬季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求淡季短期偏弱，价格短期震荡。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/12/20 2023年，中国地区聚合MDI价格整体呈现“区间波动”走势。据率捷咨询统计，截至11月底，以华东地区上海货源为例，聚合MDI全年平均市场价格为15,700元/吨，同比下跌1,700元/吨。全年来看，由于疫情常态化后国内需求未及预期，聚合MDI的价格持续回落，直至5月华东上海货源聚合MDI跌落至全年最低日度市场价格14,600元/吨。随着后期联恒装置的检修和重新分配带来的短停、万华化学烟台装置检修和日韩地区主要装置停车造成的供应紧缺，从而导致价格短期上涨，于8月到达全年最高日度市场价格17,350元/吨。然而由于终端 需求不见好转，上行支撑的持续性难以为继，年末聚合MDI以弱稳走势收尾。 率捷咨询 2023/12/19 据中国汽车工业协会数据，2023年1-11月汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%。其中新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的30.8%。新能源车的高速增长， 对聚氨酯材料特别是聚氨酯胶黏剂的应用带来了一定的需求 天天化工网 公司动态 图表2本周公司动态 来源 2023/12/18 12月21日，宝武碳业和万华化学合资建设的浙江宝万绍兴柯桥原丝项目纺丝线热负荷试车成 功。 2023年11月份，国内聚合MDI出口量7.95万吨近日，万华人才中心项目已正式投入使用”生活。该项目总建筑 届全 2023/12/22 2023/12/24 内容 时间 MDI装置动态 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行。11月16日开始检修， 12月9日检修结束 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行，12月25日开始检修， 为期一月左右 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置正常运行 中国宁波 120 一期40万吨/年装置11月15日开始检 修，二期80万吨/年装置12月3日检修，各检修50天。 中国福建 40 装置低负运行，维持5成左右。周内 装置短暂恢复，但未恢复正常状态 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置低负运行，10月9日装置故障 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计 划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 40 装置开车，11月1日装置提升至40万 吨/年 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 314 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维 持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1022 / 20231216-20231222： 万华福建：MDI装置（40万吨/年）低负运行，维持5成左右。周内装置短暂恢复，但未恢复正常状态。 万华宁波：MDI一期40万吨/年装置11月15日开始检修，二期80万吨/年装置12月3日检修，各检修50天。 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20231216-20231222： 万华福建：30万吨TDI装置降负运行。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置平稳运行 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 装置降负运行 甘肃银光 中国白银 12 装置降负运行 巨力化工 中国山东/新疆 23 装置平稳运行 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置11月中停车检修，12月中装置重启 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.12.16-2023.12.22 原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2023.12.22，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7250/10675/6690/2500/2200/4328/4399/9290元/吨，周环比 分别为+4.32/+7.64/+2.14/+2.88/-4.35/-0.01/-0.01/+1.25%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯72504.32%-4.16%-11.31%11.97%57.45% 丙烷CP4328-0.01%-0.42%10.91%-4.71%37.02% 环氧乙烷64000.00%0.00%-4.48%-7.25%5.00% 环氧丙烷92901.25%-0.11%-3.73%3.22%23.84% 丙烯酸精酸69500.00%-0.71%-13.13%2.96%14.66% 甲苯66902.14%-2.19%-17.91%9.67%51.18% 甲醇25002.88%4.38%-0.79%-4.58%31.34% 乙烯8500.00%-9.57%-1.73%-6.59%38.81% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格基本稳定。截至2023.12.22，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15700/20300/16400/9175/9200元/吨，周环比分别为-0.63/-0.98/+0.61/+0.27/0%。 石化：本周，石化产品价格基本稳定。截至2023.12.22，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6950/9900/9850/9200元/吨，周环比分别-0.71/0/0/+1.66%。 新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2023.12.22，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别15346/15300/15633/12550/47000/38000/元/吨，周环比分别为-0.23/0/0/+4.15/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.22.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇 苯胺硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 10675 2200 361 9675 853 10250 7900 4399 24500 20300 18000 15700 16400 9175 9200 9290 6950 6950 9900 9850 9200 6725 8850 9500 6400 8200 8580 8450 5975 15346 15300 15633 12550 47000 38000 0.00% 7.64% -4.35% 0.00% -0.26% 0.12% -0.49% -3.07% -0.01% 0.00% -0.98% 0.00% -0.63% 0.61% 0.27% 0.00% 1.25% 0.00% -0.71% 0.00% 0.00% 1.66% 1.13% 0.00% 0.00% 0.00% 1.86% 4.95% 3.05% 0.00% -0.23% 0.00% 0.00% 4.15% 0.00% 0.00% 0.00% -17.57% -20.00% -25.26% -1.28% -0.23% -1.44% 3.95% -0.42% 0.00% -4.69% 0.00% -1.26% -2.38% -0.27% -1.08% -0.11% -0.71% -1.07% 0.51% -1.01% 5.14% -0.74% 13.46% 0.00% 0.00% 1.23% -0.23% -12.89% -2