2024W18一周看图：经营稳健高股息，白电估值有望提升

国投证券研究报告2024年5月12日 2024W18 国投证券消费 —周看图 家电|食饮|医药|轻工|纺服 经营稳健高股息，白电估值有望提升 分析师 李奕臻S1450520020001赵国防S1450521120008韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001胡家东S1450523070001王尧S1450523110002陆偲聪S1450522100001 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002余昆S1450521070002杨小天S1450524040003冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002王玲瑶S1450523070003李奔S1450523110001 联系人侯雅楠 家电行业首席分析师李奕臻： 风格偏好和稳健基本面共同驱动白电指数显著上涨。截至2024年5月8日，今年家电指数累计上涨21.0%，居于中信一级行业的第一名，其中白色家电指数涨幅34.2%，跑赢沪深300指数28.4%。年初以来，家电指数表现较优，且白电板块取得明显的超额收益，主要因为：1）高股息、低估值标的受到资本市场重视；2）白电板块基本面稳健，且空调内外销生产出货积极；3）家电“以旧换新”政策提振家电板块估值。后续来看，我们认为中国白电企业估值相对较低，对标海外龙头仍有提升空间。 行业评级：领先大市-A 风险提示：原材料价格波动、地产景气度变化 年初以来，家电指数、白电指数、沪深300指数涨跌幅 家电（中信）白色家电（中信）沪深300 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2024/01/02 2024/01/09 2024/01/16 2024/01/23 2024/01/30 2024/02/06 2024/02/13 2024/02/20 2024/02/27 2024/03/05 2024/03/12 2024/03/19 2024/03/26 2024/04/02 2024/04/09 2024/04/16 2024/04/23 2024/04/30 2024/05/07 -10% 年度收入增速年度业绩增速 50% 30% 10% -10% 美的集团格力电器海尔智家海信家电 90% 70% 50% 30% 10% 美的集团格力电器海尔智家海信家电 -30% -50% 201820192020202120222023 -10% -30% -50% 201820192020202120222023 白电主要上市公司分红及股息率情况 2020-2022平均分红率 2023分红率 2023股息率 2024E分红率 2024E股息率 美的集团 46.56% 61.57% 4.1% 65% 4.9% 格力电器 73.36% 45.29% 5.5% 50% 6.5% 海尔智家 35.87% 45.02% 2.5% 50% 3.2% 海信家电 36.64% 49.04% 2.4% 50% 2.9% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 全球家电市场规模占比 亚太（除中国）澳洲东欧拉丁美洲中东非北美西欧中国 公司海外收入比例 美的集团格力电器海尔智家海信家电 60% 50% 40% 30% 20% 10% 家电数据跟踪 李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 杨小天 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：彭博、国投证券研究中心 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 现货价格 202211 202212 202301 202302 3个月期货价格 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 公路货运指标环比回落 150 140 130 120 110 100 90 80 70 资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 沈阳↓0℃ 北京↑2℃ 西安↑9℃ 武汉↑2℃重庆↑2℃ 上海↑1℃ 深圳↑1℃ 2024年5月week1主要城市周平均最高气温同比上升 资料来源：Wind、国投证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比-65.1%，同比降幅扩大 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 2024/15 本周全国二手房成交套数同比-33.5%，同比降幅扩大 二手房成交套数同比变化 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 2024/15 本周全国房屋成交套数同比下降 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -59.0% -68.4% -62.4% 成交套数环比 -48.4% -44.6% -36.1% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 -32.8% -32.9% -48.1% 成交套数环比 -20.5% -2.8% -3.6% 数据来源：Wind、国投证券研究中心 LME3月铜本周价格环比持平，同比上涨+14.6% 120% 05月09日单价9858美元100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 2024-05-02 2024-03-02 2024-01-02 2023-11-02 去年同期单价8605美元 2023-09-02 2023-07-02 2023-05-02 YoY（右轴） 2023-03-02 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 LME3月铜期货收盘价（左轴） 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-02 单位 ：美元 吨 / LME3月铝本周价格环比下跌0.2%，同比上涨+9.2% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 05月09日单价2541美元 去年同期单价2326美元 2024-03-16 2024-01-16 2023-11-16 2023-09-16 2023-07-16 2023-05-16 YoY（右轴） 2023-03-16 2023-01-16 2022-11-16 2022-09-16 2022-07-16 LME3月铝期货收盘价（左轴） 2022-05-16 2022-03-16 2022-01-16 2021-11-16 2021-09-16 2021-07-16 2021-05-16 2021-03-16 2021-01-16 2020-11-16 2020-09-16 2020-07-16 2020-05-16 2020-03-16 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020-01-16 单位 ：美元 吨 / 美元兑人民币本周环比基本持平 7.4 美元兑人民币中间价 资料来源：Wind、国投证券研究中心 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 去年同期中间价6.9 2023-01-02 2023-03-02 05月10日中间价7.1 2023-05-02 沪深港通持股家电公司比例-1 沪深港通持股占流通 股比例 （ ） 资料来源：Wind、国投证券研究中心 % A 25 20 15 10 5 0 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 美的集团 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 格力电器 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 海尔智家 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 海信视像 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 TCL科技 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 沪深港通持股家电公司比例-2 沪深港通持股占流通 股比例 （ ） 资料来源：Wind、国投证券研究中心 % A 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020