家用电器行业月度点评：Q1白电经营稳健，Q2起行业整体有望企稳向上

行业月度点评 家用电器 证券研究报告 Q1白电经营稳健，Q2起行业整体有望企稳向上 2023年05月15日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 科沃斯 2.97 22.65 3.31 20.32 3.91 17.20 买入 石头科技 12.63 25.24 14.22 22.42 17.28 18.45 买入 海尔智家 1.56 14.39 1.66 13.52 1.85 12.14 买入 倍轻松 -2.02 -26.73 1.94 27.87 2.23 24.24 增持 极米科技 7.16 23.21 7.48 22.21 8.37 19.85 买入 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 16% 6% -4% 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 % 1M 3M 12M 家用电器 -1.36 -2.11 4.19 沪深300 -2.28 -3.53 0.26 -14% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2023年4月报：白电产销回暖，景气度提升2023-04-13 2家用电器行业2023年3月报：扫地机器人线下高增，线上销量降幅收窄2023-03-18 3扫地机器人和智能微投行业的量价关系探 讨2023-03-18 资料来源：同花顺iFind，财信证券 投资要点： 投资建议：1）白电承压能力强，经营稳健增长。白电作为渗透率基本触顶的家电，加上全球市场普遍承压，各企业通过品牌出海、高端化 转型、品类升级等有效举措仍获得了营收稳健增长。建议关注补齐上 游制造环节，拓展商用空调业务的海尔智家（600690.SH），和冰洗业务市占率提高，央空业务占比较高的海信家电（000921.SZ）。2）小家电板块短期承压，二季度有望经营企稳向上。疫情三年对厨房和清洁小家电有一定的消费刺激作用，因此需求得到了一轮集中性的爆发， 目前行业增速则开始趋缓。预计随二季度新品频出和618购物节的带动作用下，小家电企业经营将得到改善，景气度提升。中长期建议关注基于底层劳务替代需求，成长确定性强的清洁电器龙头科沃斯 （603486.SH）和石头科技（688169.SH），短期具有大单品竞争力的 倍轻松（688793.SH）和极米科技（688696.SH）。 市场行情回顾：本月（2023.4.15-2023.5.15，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌2.20%，在申万31个一级行业中位于第12位，相对上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别变化-1.96pcts、 -1.94pcts、2.84pcts、3.19pcts。子板块中白色家电、照明设备、家电零部件、黑色家电、小家电、厨卫电器、其他家电的涨跌幅分别为0.67%、0.22%、-1.88%、-3.50%、-4.81%、-5.72%、-7.33%。 行业数据追踪：1）空调：根据产业在线数据，2023年3月家用空调产量1767.30万台，同比+5.89%，销量1844.22万台，同比+7.42%；根据奥维云网数据，2023年4月空调线上/线下零售量同比 +43.16%/+22.63%，线上/线下零售均价同比+3.36%/+3.43%。2）冰箱： 2023年3月冰箱产量772.20万台，同比+2.59%，销量717.29万台，同比-1.25%；2023年4月线上/线下零售量同比-7.38%/+25.11%，线上 /线下零售均价同比+13.42%/+7.51%，3）洗衣机：2023年3月洗衣机 产量609.02万台，同比+6.71%，销量641.84万台，同比+11.93%；2023年4月洗衣机线上/线下零售量同比-1.29%/14.77%，线上/线下零售均价同比-0.55%/-2.91%。 上游原材料价格：2023年4月，LME铜现货价8664美元/吨，月度同比-11.63%，月度环比-1.89%；LME铝现货价2326美元/吨，月度同比 -23.11%，月度环比+1.84%；螺纹钢价3845元/吨，月度同比-22.83%，月度环比-8.25%；中塑价格指数为752，月度同比-13.39%，月度环比 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 -1.09%。主要原材料价格同比均有下降。 公司动态：1）中央空调地产关联度较高，23Q1销售增速回暖较快。2）五一期间线下渠道家电消费增加，苏宁全国门店订单量同比+47% 风险提示：疫情反复影响，原材料价格波动，市场竞争加剧，市场需求低于预期。 内容目录 1投资建议4 2市场行情回顾4 2.1市场表现4 2.2估值情况5 2.3个股涨跌幅情况6 3行业数据跟踪7 3.1白电：产销均维持稳定7 3.2清洁电器：当前线下渠道活力更佳，行业整体增速下滑10 4上游原材料11 5行业动态12 5.1中央空调地产关联度较高，23Q1销售增速回暖较快12 5.2五一期间线下渠道家电消费增加，苏宁全国门店订单量同比+47%12 6风险提示13 图表目录 图1：23Q1家电子版块营收及同比增速4 图2：23Q1小家电板块营收及同比增速4 图3：申万子行业月度涨跌幅情况5 图4：家用电器子板块月度涨跌幅情况5 图5：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况6 图6：家电对全部A股、沪深300的溢价率6 图7：本月度家用电器子板块估值情况6 图8：家电行业本月涨幅前五7 图9：家电行业本月跌幅前五7 图10：家用空调产、销量及同比增速7 图11：家用空调内、外销量及同比增速7 图12：23Q1各家电品类市场规模及同比增速8 图13：家用空调终端零售情况8 图14：冰箱产、销量及同比增速8 图15：冰箱内、外销量及同比增速8 图16：冰箱终端零售情况9 图17：洗衣机产、销量及同比增速9 图18：洗衣机内、外销量及同比增速9 图19：洗衣机终端零售情况10 图20：扫地机器人线下销售情况10 图21：扫地机器人线上销售情况10 图22：洗地机线下销售情况11 图23：洗地机线上销售情况11 图24：LME铜现货价格走势（美元/吨）11 图25：LME铝现货价格走势（美元/吨）11 图26：螺纹钢价格走势（元/吨）12 图27：中国塑料城价格指数走势12 1投资建议 1、白电板块承压能力强，经营稳健性更高。根据各公司公布的23年一季报，家用电器行业中主要的四大细分板块，白色家电/小家电/厨卫电器/黑色家电板块总营收分别 是2272/222/73/479亿元，分别同比+6.30%/-10.56%/-5.22%/0.06%，今年一季度白色家电的营收增速最高，在22年同期基数较高的情况下，仍实现了较高的增长。白电作为渗透率基本触顶的家电，加上全球市场普遍承压，各企业通过品牌出海、高端化转型、品类升级等有效举措仍获得了营收稳健增长。建议关注补齐上游制造环节，拓展商用空调业务的海尔智家（600690.SH），和冰洗业务市占率提高，央空业务占比较高的海信家电 （000921.SZ）。 2、小家电板块短期承压，二季度有望经营企稳向上。小家电板块在家电行业中与家装关联度最低，消费属性最强。厨房小家电/清洁小家电板块的一季度营收增速都有较大 下滑，分别为-12.88%/-10.85%，个护小家电板块的营收增速较快，为15.06%，主要由于疫情三年对厨房和清洁小家电有一定的消费刺激作用，因此需求得到了一轮集中性的爆发，目前行业增速则开始趋缓。预计随二季度新品频出和618购物节的带动作用下，小家电企业经营将得到改善，景气度提升。中长期建议关注基于底层劳务替代需求，成长确定性强的清洁电器龙头科沃斯（603486.SH）和石头科技（688169.SH），短期内关注具有大单品竞争力的倍轻松（688793.SH）和极米科技（688696.SH）。 图1：23Q1家电子版块营收及同比增速图2：23Q1小家电板块营收及同比增速 2500 2000 1500 1000 500 0 23Q1营收（亿元）营业收入yoy 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 140 120 100 80 60 40 20 0 23Q1营收（亿元）营业收入yoy 15.06% -12.88% -10.85% 厨房小家电清洁小家电个护小家电 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：同花顺iFind，财信证券资料来源：同花顺iFind，财信证券 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2023.4.15-2023.5.15，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌2.20%，在申万31个一级行业中位于第12位，相对上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别变化-1.96pcts、-1.94pcts、2.84pcts、3.19pcts。子板块中白色家电、照明设备、家电零部件、黑色家电、小家电、厨卫电器、其他家电的涨跌幅分别为0.67%、0.22%、 -1.88%、-3.50%、-4.81%、-5.72%、-7.33%。 图3：申万子行业月度涨跌幅情况 -0.26%-2.20% 10% 5% 传媒 银行非银金融 煤炭纺织服饰公用事业石油石化 环保上证指数沪深300 汽车交通运输食品饮料家用电器建筑装饰轻工制造电力设备国防军工农林牧渔商贸零售房地产钢铁 深证成指 通信创业板指医药生物社会服务美容护理 综合机械设备建筑材料基础化工计算机有色金属 电子 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图4：家用电器子板块月度涨跌幅情况 0.67% 0.22% -1.88% -3.50% -4.81% -5.72% -7.33% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为21.39倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率25.21倍，申万家用电器板块相较全部A股折价15.19%；沪深300市盈率为21.11倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价1.31%。 子板块方面，本月黑色家电、家电零部件、小家电、其他家电、照明设备、厨卫电 器、白色家电的估值分别为31.71倍、30.40倍、23.95倍、22.63倍、20.32倍、16.17倍、 14.97倍。 图5：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图6：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 0 0 0 0 0 0 102.5 82 61.5 41 20.5 2010-01-04 2010-05-17 2010-09-21 2011-02-10 2011-06-20 2011-10-28 2012-03-09 2012-07-19 2012-11-27 2014-03-28 2015-12-04 2017-08-25 2018-04-19 2018-08-24 2019-01-07 2019-05-22 2019-09-25 2020-02-12 2020-06-19 2020-11-02 2021-03-12 2021-07-21 2021-12-01 2022/04/13 2022/08/19 2022/12/29 2010-01-04 2010-05-17 2010-09-21 2011-02-10 2011-06-20 2011-10-28 2012-03-09 2012-07-19 2012-11-27 201