医药生物行业跟踪周报性价比高及业绩驱动，重点推荐创新药、中药及原料药三大方向

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 性价比高及业绩驱动，重点推荐创新药、中药及原料药三大方向 增持（维持） 关键词：#稀缺资产#市盈率低于过去十年历史平均投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为2.61%、-7.43%，相对沪指的超额收益分别为0.89%、-14.28%。本周生物制品、商业及医疗器械等股价涨幅较大，中药、化药及医疗服务等股价涨幅较小；本周涨幅 居前济民医疗（+50.97%）、鲁抗药业（+35.85%）、南华生物 （+29.66%），跌幅居前大理药业（-22.68%）、贵州百灵（-22.60%）、长江健康（-22.54%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普涨，创新药涨幅更加明显，尤其是港股创新药。 5月份重点看好创新药、中药及原料药三大方向。中药：高性价比、业绩驱动。Q2预计业绩拐点、Q3预计明显加速，重点推荐达仁堂、太极集团、方盛制药、贵州三力；另外延续高增长佐力药业、东阿阿胶、济川药业等；下半年基药目录调整受益标的：方盛制药、贵州三 力、康缘药业、盘龙药业等；院内中药集采影响有限。创新药：战略性布局。其一政策驱动；其二产品驱动；其三技术驱动；其四BD重大突破。建议关注龙头及催化预期强的标的。A股组合：百利天恒、 百济神州、迪哲医药、新诺威、海思科、恒瑞医药、迈威生物、泽璟 制药等；H股组合：科伦博泰、和黄医药、康方生物、信达生物、康 诺亚、赛生药业、荣昌生物等。原料药：去库存周期结束，2024年出现基本面拐点。关注千红制药、同和药业、普洛药业、华海药业、天宇股份、美诺华等；关注健友股份、仙琚制药等。 肝素行业触底边际向上，建议关注毛利率修复的企业。肝素原料药需求端在2023年触底，随着去库存周期结束，需求已在2024Q1呈现恢复，从出口数据上看，2024Q1的肝素原料药出口量同比提升18.7%，呈现明显的恢复趋势。肝素原料药价格仍处于下行周期，目 前已在底部区间，有望开始企稳。制剂端来看，国内依诺肝素钠和那曲肝素钙注射液均进入集采，格局稳定；未来达肝素钠注射液有望进入集采。短期建议关注低库存和享受利差的企业，推荐千红制药，东诚药业等；中期建议关注基本面较好且行业高端资源丰富的企业，关注健友股份。 FDA已经受理纳武利尤单抗皮下注射制剂的生物制品许可申请；信达生物GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽在中国2型糖尿病受试者中开展的III期临床研究达到首要终点；药审中心组织制定了《已上市境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请申报资料要求（化学药品）》：5月6日，BMS宣布FDA已经受理纳武利尤单抗（Opdivo，nivolumab）皮下注射制剂的生物制品许可申请（BLA），可用于 Opdivo之前批准上市的所有实体瘤适应症，包括单药治疗、联合伊匹木单抗治疗后的单药维持、与化疗或者卡博替尼联合使用；5月9日，信达生物GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽（IBI362）在中国2型糖尿病受试者中开展的III期临床研究（DREAMS-2）达到首要终点；5月9日，按照国家药品监督管理局的部署，药审中心组织制定了《已上市境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请申报资料要求（化学药品）》。 具体配置思路：1)中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；2)原料药领域：千红制药、同和药业、华海药业、天宇股份等；3)临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；4)创新药领域：科伦博泰、百利天恒、百济神州、迪哲医药、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽璟制药、 2024年05月12日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 医药生物沪深300 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% 2023/5/122023/9/102024/1/92024/5/9 相关研究 《医药行业2023年及24Q1总结报告：医疗服务、药店、中药增速较快处方药及中药等二季度有望拐点》 2024-05-05 《利空出尽，重点推荐中药、创新药及原料药等板块》 2024-05-04 1/36 东吴证券研究所 赛生药业、和黄医药、康诺亚等；5)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；6)IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；7)医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；8)其它消费医疗：三诺生物、我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等； 10)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；11)仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；12)消费医疗领域：华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；13)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；14)科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。15)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。 2/36 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点5 1.1.医药估值极具有吸引力，重点推荐中药OTC及创新药5 2.肝素行业基本触底，有望在2024H2加速恢复9 2.1.肝素原料药价格将触底，需求已在2024Q1呈现恢复9 2.2.低分子进集采后格局稳定，肝素钠注射液稳定增长12 3.研发进展与企业动态15 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）15 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况21 3.3.重要研发管线一览29 4.行业洞察与监管动态30 5.行情回顾31 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为33.98倍，低于历史均值4.99倍31 5.2.医药子板块追踪：本周原料药上涨5.14%，优于其他子板块32 5.3.个股表现33 6.风险提示33 1、药品或耗材降价超预期：33 2、医保政策风险：33 7.附录34 3/36 东吴证券研究所 图表目录 图1：肝素上下游产业链10 图2：全球肝素API销售收入情况10 图3：我国肝素出口价格情况11 图4：我国肝素出口数量情况11 图5：肝素企业存货金额情况（亿元）12 图6：肝素企业存货周转率情况12 图7：千红制药毛利率情况（分季度）12 图8：全球肝素制剂市场规模（亿美元）13 图9：全球依诺肝素制剂市场规模（亿美元）13 图10：依诺肝素钠/那曲肝素钙注射液集采情况14 图11：2023年依诺肝素钠院内情况14 图12：2023年那屈肝素钙院内情况14 图13：2023年达肝素钠院内情况15 图14：2023年普通肝素钠院内情况15 图15：医药行业2020年初以来市场表现31 图16：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化32 图17：医药板块估值情况33 表1：本周建议关注组合(20240506~20240511)6 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表16 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表21 表4：重要行业洞察与监管动态31 表5：板块表现（%）32 表6：A股本周（2024年5月6日至今）涨跌幅前十33 表7：国内药品注册分类34 4/36 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.医药估值极具有吸引力，重点推荐中药OTC及创新药 本周、年初至今医药指数涨幅分别为2.61%、-7.43%，相对沪指的超额收益分别为0.89%、-14.28%。本周生物制品、商业及医疗器械等股价涨幅较大，中药、化药及医疗服务等股价涨幅较小；本周涨幅居前济民医疗（+50.97%）、鲁抗药业（+35.85%）、南华生物（+29.66%），跌幅居前迪哲医药（-9.48%）、三博脑科（-5.66%）、首药控股（-5.16%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普涨，创新药涨幅更加明显，尤其是港股创新药。 5月份重点看好中药、创新药及原料药三大方向 中药：高性价比、业绩驱动。Q2业绩拐点、Q3明显加速，重点推荐达仁堂、太极集团、方盛制药、贵州三力；另外延续高增长佐力药业、东阿阿胶、济川药业等；下半年基药目录调整受益标的：方盛制药、贵州三力、康缘药业、盘龙药业等；院内中药集采影响有限。 创新药：战略性布局。其一政策驱动；其二产品驱动；其三技术驱动；其四BD重大突破。建议关注龙头及催化预期强的标的。A股组合：百利天恒、百济神州、迪哲医 药、新诺威、海思科、恒瑞医药、迈威生物、泽璟制药等；H股组合：科伦博泰、和黄医药、康方生物、信达生物、康诺亚、赛生药业、荣昌生物等。 原料药：去库存周期结束，2024年出现基本面拐点。关注千红制药、同和药业、普洛药业、华海药业、天宇股份、美诺华等；关注健友股份、仙琚制药等。 【投资策略】具体配置思路： 1)中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等； 2)原料药领域：千红制药、同和药业、华海药业、天宇股份等； 3)临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等； 4)创新药领域：科伦博泰、百利天恒、百济神州、迪哲医药、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽璟制药、赛生药业、和黄医药、康诺亚等； 5)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等； 6)IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等； 7)医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等； 8)其它消费医疗：三诺生物、我武生物等； 5/36 东吴证券研究所 9)低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等； 10)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 11)仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 12)消费医疗领域：华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 13)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 14)科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。 15)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 表1：本周建议关注组合(20240506~20240511) 股票代码 公司名称 EPS（元/股） 归母净利润（亿元） 本周涨跌幅% 市值（亿元） 2023A 2022A2023A 2024E 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.0645.67 54.650.69 2964.96 002422.SZ 科伦药业* 1.20 17.0924.56 28.602.18 555.59 002675.SZ 东诚药业* 0.37 3.072.10 3.23-2.68 110.99 002653.SZ 海思科 0.25 2.772.78 3.160.89 341.25 601607.SH 上海医药* 1.52 56.1737.68 52.221.06 670.67 300573.SZ 兴齐眼科* 2.39 2.122.40 7.3111.53 360.70 603676.SH 卫信康 0.41 1.772.60 3.204.92 41.73 002294.SZ 信立泰 0.57 6.376.77 7.87-2.22 347.93 301301.SZ 川宁生物 0.19 4.125.77 6.2828.30 375.88 002262.SZ 恩华药业 0.89 9.0111.11 13.761.24 255.12 2171.HK 科济药业 -1.55 -8.92-6.90 -7.39-0.32 35.52 300705.SZ 九典制药* 0.79 2.703.68 5.092.38 132.02 000513.SZ 丽珠集团 2.06 19.0919.54 21.921.35 377.00 002019.SZ 亿帆医药* 0.16 1.91-5.51 5.594.83 170.17 1801.HK 信达生物 -1.42 -21.79-2.28 1.211.22 673.62 300558.SZ 贝达药业* 0.35 1.453.48 4.232.66 179.28 600196.SH