医药生物行业跟踪周报：原料药毛利率恢复，重点推荐普洛药业等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 原料药毛利率恢复，重点推荐普洛药业等2023年03月05日 增持（维持） 关键词：#困境反转 投资要点 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.37%、4.45%，相对沪指的超额收益医药生物沪深300 分别为-2.25%、-3.29%；本周中药、商业及生物制品等股价较为强势，医 疗器械、化学制药及医疗服务等股价较弱；本周涨幅居前吉贝尔（+19.59%）、英诺特（+17.18%）、可孚医疗（+14.3%），跌幅居前上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现一定程度下跌；由于商业板块估值低，近周涨幅较大；非机构重仓的小市值个股涨幅明显。 原料药板块成本端明显细化，基本面拐点到来：原料药企业盈利能力在2020-2022年总体承压，但目前化工品和石化工价格已经触顶下降，其中中国化工产品价格指数(CCPI)从2022年6月高点已下滑26.7%，原油价格也 从2022年内高点回落48.7%，成本端压力逐渐释放。原料药企业成本下降传导到报表端普遍需要1-2个季度，随着原材料成本的下滑，原料药板块利润有望加速恢复至疫情前水平。建议关注1）此前受损严重但修复能力强的企业，有望在2023年快速修复，推荐普洛药业、司太立、天宇股份等；2）持续CDMO/自己一体化转型的企业，推荐华海药业，九洲药业等，关注奥翔药业等。 恒瑞医药1类新药PD-L1单抗SHR-1316（阿得贝利单抗注射液）获批上市；正大天晴「贝伐珠单抗」生物类似药获批上市；CDE拟将诺华LNP023胶囊纳入突破性疗法，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿（PNH）：阿得贝利单抗是恒瑞自主研发的人源化抗PD-L1单克隆抗体，能通过特异性结合 PD-L1分子从而阻断导致肿瘤免疫耐受的PD-1/PD-L1通路，重新激活免疫系统的抗肿瘤活性，从而达到治疗肿瘤的目的；贝伐珠单抗是一种重组的人源化单克隆抗体，可以选择性地与人血管内皮生长因子（VEGF）结合并阻断其生物活性，减少肿瘤的血管形成，从而抑制肿瘤的生长；Iptacopan （LNP023）是同类首创、口服靶向B因子抑制剂，靶向补体旁路途径，即补体相关性肾脏疾病(CDRDs)的关键驱动因子。 具体配置思路：1）原料药领域：普洛药业、同和药业、仙琚制药等；2）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制 药-U等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）医美领域：爱美客、华东医药等；10）其它消费：三诺生物，我武生物等；11）血制品领域：博雅生物等；12）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2022/3/72022/7/52022/11/22023/3/2 相关研究 《医药行业3月策略报告：医药成长+复苏两手抓，看好中药、科研服务等子行业》 2023-03-02 《国务院再发中医药支持政策，激励中药行业稳定快速发展》 2023-03-01 东吴证券研究所 1/34 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.原料药毛利率恢复，重点推荐普洛药业等4 1.2.细分板块观点7 2.原料药板块成本端明显下降，基本面拐点到来9 2.1.化工品和石化工成本明显下降，低估值的原料药板块基本面拐点到来9 2.2.长期看好一体化、CDMO等转型方向11 3.研发进展与企业动态12 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）12 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况20 3.3.重要研发管线一览27 4.行情回顾28 4.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为24.52，低于历史均值15.3829 4.2.医药子板块追踪：本周中药板块涨幅0.75%，优于其他子板块30 4.3.个股表现31 5.风险提示31 6.附录32 2/34 东吴证券研究所 图表目录 图1：原料药企业毛利率均受损（%）9 图2：原料药板块毛利率情况（整体法，%）9 图3：我国化工产品价格不断下滑10 图4：原油价格触顶下滑10 图5：原料药板块（申万）近10年来估值情况10 图6：集采前后制剂企业商业模式变化11 图7：小分子API提供CDMO行业未来3年主要增量12 图8：CDMO价值链传递12 图9：医药行业2021年初以来市场表现29 图10：2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化29 图11：医药板块估值情况30 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表14 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表20 表4：板块表现（%）30 表5：A股本周涨跌幅前十31 表6：A股2023年年初至今涨跌幅前十31 表7：国内药品注册分类32 3/34 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.原料药毛利率恢复，重点推荐普洛药业等 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.37%、4.45%，相对沪指的超额收益分别为 -2.25%、-3.29%；本周中药、商业及生物制品等股价较为强势，医疗器械、化学制药及医疗服务等股价较弱；本周涨幅居前吉贝尔（+19.59%）、英诺特（+17.18%）、可孚医疗（+14.3%），跌幅居前上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现一定程度下跌；由于商业板块估值低，近周涨幅较大；非机构重仓的小市值个股涨幅明显。 2月份已经过去，一季度渐进明朗，医药配置方向进入一季报窗口期，其中中药及 部分原料药公司等子行业业绩确定性更高；医疗服务在2023年确定性更高，随着疫情结束门诊量全面恢复、业绩将进入快速增长期。两因素利于原料药板块上涨，其一上游大宗商品降价，利于原料药成本降低、毛利率恢复；其二原料药板块估值相对较低，比较具有吸引力。两因素利于优质中药上市公司进入重点配置窗口期，其一：国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，其为落实《中共中央、国务院关于促进中医药创新传承发展的意见》，并与新修改的《药品管理法》、《药品注册管理办法》有机衔接，强调人用经验作用与临床价值，利于中药创新研发；其二进入布局Q1报告窗口期，优质中药标的很可能大超预期。 【投资策略】具体配置思路： 1）原料药领域：普洛药业、同和药业、仙琚制药等； 2）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等； 3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U 等； 4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等； 7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等； 8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 9）医美领域：爱美客、华东医药等； 10）其它消费：三诺生物，我武生物等； 11）血制品领域：博雅生物等； 4/34 东吴证券研究所 12）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等； 归母净利润（亿） 股票代码 公司名称 EPS（元/股） 周涨跌幅 市值（亿） 表1：建议关注组合 600276.SH 恒瑞医药 （2022E） 0.72 2022E45.73 2023E 53.14 2024E 63.92 0.49 2768.49 600196.SH 复星医药 2.20 56.41 65.46 77.64 0.56 905.06 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 8.25 75.54 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40 -1.95 1.80 3.46 163.55 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.47 7.96 10.34 -3.08 236.29 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 5.56 294.72 002653.SZ 海思科 0.20 2.18 4.09 6.38 5.42 277.56 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 -0.46 183.51 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 -0.87 1.50 727.47 688366.SH 昊海生科 1.62 3.52 2.82 4.46 -3.57 171.77 688050.SH 爱博医疗 2.30 2.42 3.40 4.75 -3.95 220.18 300595.SZ 欧普康视 0.81 7.21 9.21 11.31 -2.54 302.36 300760.SZ 迈瑞医疗 7.99 96.92 116.74 140.40 -0.62 3796.15 688271.SH 联影医疗 2.18 17.98 24.00 30.85 -5.16 1320.30 300206.SZ 理邦仪器 0.60 3.50 4.56 5.87 -1.56 73.65 2160.HK 心通医疗 -0.07 -1.78 -1.48 -0.38 2.13 69.40 603658.SH 安图生物 2.13 12.46 16.14 20.19 -4.44 368.65 300832.SZ 新产业 1.73 12.85 16.92 21.34 -1.85 466.80 603882.SH 金域医学 5.44 25.34 23.59 25.39 -1.82 377.35 688690.SH 纳微科技 0.93 3.74 4.89 7.36 -1.14 220.05 002901.SZ 大博医疗 2.01 8.37 10.28 12.46 -4.29 145.86 603987.SH 康德莱 0.89 3.91 4.90 6.03 -4.12 65.79 688029.SH 南微医学 2.07 3.87 5.09 6.49 -0.81 153.77 002223.SZ 鱼跃医疗 1.49 14.91 17.51 20.81 2.72 325.81 688677.SH 海泰新光 2.05 1.79 2.45 3.29 -4.91 90.21 603108.SH 润达医疗 0.73 4.23 5.72 7.08 0.17 69.83 300298.SZ 三诺生物 0.66 3.75 3.88 4.72 1.03 192.79 300653.SZ 正海生物 1.18 2.12 2.95 4.00 -3.46 80.78 688161.SH 威高骨科 2.04 8.15 9.68 11.56 -5.22 250.32 300143.SZ 盈康生命 0.25 1.60 2.46 3.00 -3.27 70.25 9996.HK 沛嘉医疗 -0.42 -2.83 -2.38 -0.89 3.26 77.25 688617.SH 惠泰医疗 4.33 2.89 3.99 5.38 2.58 229.48 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07 -7.66 -5.30 -14.05 254.99 688166.SH 博瑞医药 0.79 3.