医药生物行业跟踪周报：原料药毛利率恢复，重点推荐普洛药业等

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1 / 34 医药生物行业跟踪周报 原料药毛利率恢复，重点推荐普洛药业等 2023年03月05日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《医药行业3月策略报告：医药成长+复苏两手抓，看好中药、科研服务等子行业》 2023-03-02 《国务院再发中医药支持政策，激励中药行业稳定快速发展》 2023-03-01 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#困境反转 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.37%、4.45%，相对沪指的超额收益分别为-2.25%、-3.29%；本周中药、商业及生物制品等股价较为强势，医疗器械、化学制药及医疗服务等股价较弱；本周涨幅居前吉贝尔（+19.59%）、英诺特（+17.18%）、可孚医疗（+14.3%），跌幅居前上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现一定程度下跌；由于商业板块估值低，近周涨幅较大；非机构重仓的小市值个股涨幅明显。 ◼ 原料药板块成本端明显细化，基本面拐点到来：原料药企业盈利能力在2020-2022年总体承压，但目前化工品和石化工价格已经触顶下降，其中中国化工产品价格指数(CCPI)从2022年6月高点已下滑26.7%，原油价格也从2022年内高点回落48.7%，成本端压力逐渐释放。原料药企业成本下降传导到报表端普遍需要1-2个季度，随着原材料成本的下滑，原料药板块利润有望加速恢复至疫情前水平。建议关注1）此前受损严重但修复能力强的企业，有望在2023年快速修复，推荐普洛药业、司太立、天宇股份等；2）持续CDMO/自己一体化转型的企业，推荐华海药业，九洲药业等，关注奥翔药业等。 ◼ 恒瑞医药1类新药PD-L1单抗SHR-1316（阿得贝利单抗注射液）获批上市；正大天晴「贝伐珠单抗」生物类似药获批上市；CDE 拟将诺华 LNP023 胶囊纳入突破性疗法，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿（PNH）：阿得贝利单抗是恒瑞自主研发的人源化抗PD-L1单克隆抗体，能通过特异性结合PD-L1分子从而阻断导致肿瘤免疫耐受的PD-1/PD-L1通路，重新激活免疫系统的抗肿瘤活性，从而达到治疗肿瘤的目的；贝伐珠单抗是一种重组的人源化单克隆抗体，可以选择性地与人血管内皮生长因子（VEGF）结合并阻断其生物活性，减少肿瘤的血管形成，从而抑制肿瘤的生长；Iptacopan（LNP023）是同类首创、口服靶向 B 因子抑制剂，靶向补体旁路途径，即补体相关性肾脏疾病 (CDRDs) 的关键驱动因子。 ◼ 具体配置思路：1）原料药领域：普洛药业、同和药业、仙琚制药等；2）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）医美领域：爱美客、华东医药等；10）其它消费：三诺生物，我武生物等；11）血制品领域：博雅生物等；12）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等。 ◼ 风险提示： 药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2022/3/72022/7/52022/11/22023/3/2医药生物沪深300 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 34 内容目录 1. 板块观点 .................................................................................................................................................. 4 1.1. 原料药毛利率恢复，重点推荐普洛药业等 ................................................................................ 4 1.2. 细分板块观点 ................................................................................................................................ 7 2. 原料药板块成本端明显下降，基本面拐点到来 .................................................................................. 9 2.1. 化工品和石化工成本明显下降，低估值的原料药板块基本面拐点到来 ................................ 9 2.2. 长期看好一体化、CDMO等转型方向 ..................................................................................... 11 3. 研发进展与企业动态 ............................................................................................................................ 12 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ................................................... 12 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 .............................................................................. 20 3.3. 重要研发管线一览 ...................................................................................................................... 27 4. 行情回顾 ................................................................................................................................................ 28 4.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为24.52，低于历史均值15.38 ...................................... 29 4.2. 医药子板块追踪：本周中药板块涨幅0.75 %，优于其他子板块 .......................................... 30 4.3. 个股表现 ...................................................................................................................................... 31 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 31 6. 附录 ........................................................................................................................................................ 32 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 3 / 34 图表目录 图1： 原料药企业毛利率均受损（%） ................................................................................................... 9 图2： 原料药板块毛利率情况（整体法，%） ....................................................................................... 9 图3： 我国化工产品价格不断下滑 ........................................................................................................ 10 图4： 原油价格触顶下滑 ........................................................................................................................ 10 图5： 原料药板块（申万）近10年来估值情况 .................................................................................. 10 图6： 集采前后制剂企业商业模式变化 ................................................................................................ 11 图7： 小分子API提供CDMO行业未来3年主要增量 ...................................................................... 12 图8： CDMO价值链传递 ....................................................................................................................... 12 图9： 医药行业2021年初以来市场表现 .............................................................................................. 29 图10： 2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化 ..................................................................... 29 图11： 医药板块估值情况 ...................................................................................................................... 30