医药生物行业跟踪周报：医药估值极具有吸引力，重点推荐中药OTC及创新药

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药估值极具有吸引力，重点推荐中药OTC 及创新药 增持（维持） 关键词：#稀缺资产#市盈率低于过去十年历史平均投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为10.31%、-13.38%，相对沪指的超额收益分别为5.33%、-9.72%；本周生物制品、器械及服务等股价涨幅较大，商业、化药及中药等股价涨幅较小；本周涨幅居前荣昌生物 （+28%）、大唐药业（+26%）、安科生物（+25%），跌幅居前长药控股 （-29%）、景峰医药（-26%）、荣丰控股（-26%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普涨。 感冒清热类等产品终端库存逐步消化，滋补类中药展现较大的增长潜力：经过6月以来的估值消化，大部分中药上市公司当前回调较大，估值水平已大幅度下降，部分个股PEG远小于1，已经显示出性价比。中 药OTC产品主攻院外市场，既可以集采免疫，同时兼备消费属性和刚需性，品牌力强的产品有望实现量价齐升。短期看，疫情受益品种的终端库存已经逐步消化；中长期来看，自我保健及老龄化背景下的慢病诊疗需求提升，有望带动院外OTC市场的进一步放量。我们认为中药板块防御及弹性兼具，仍是极具性价比的板块。重点推荐品牌力强、估值具有性价比的太极集团，建议关注东阿阿胶。 强生收购ActelionPharmaceuticals而获得的Aurlumyn获批用于治疗成人重度冻伤；武田制药宣布口服食欲素受体2（OX2R）激动剂TAK-861治疗1型嗜睡症的IIb期研究获得积极结果。2月14日，FDA官网显示，强生收购ActelionPharmaceuticals而获得的Aurlumyn（伊洛前列 素注射液）获批用于治疗成人重度冻伤，以降低手指或脚趾截肢的风险。这也是重度冻伤患者拥有的首个治疗选择。 具体配置思路：1)中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；2）药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙 琚制药、立方制药、信立泰等；5）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；6）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；7）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；9）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；10）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。11）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等 2024年02月18日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 医药生物沪深300 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% -33% 2023/2/202023/6/172023/10/122024/2/6 相关研究 《快速下跌后，医药板块现什么估值水平？【勘误版】》 2024-02-05 《快速下跌后，医药板块现什么估值水平？》 2024-02-04 1/30 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.医药估值极具有吸引力，重点推荐中药OTC及创新药4 2.中药OTC：感冒清热类等产品终端库存逐步消化，滋补类中药展现较大的增长潜力8 3.研发进展与企业动态10 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）10 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况16 3.3.重要研发管线一览22 4.行业洞察与监管动态23 5.行情回顾25 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为24.67倍，低于历史均值14.43倍26 5.2.医药子板块追踪：本周生物制品上涨14.04%，优于其他子板块26 5.3.个股表现27 6.风险提示28 7.附录28 2/30 东吴证券研究所 图表目录 图1：中成药OTC产品零售终端市场销售规模8 图2：感冒清热&止咳祛痰&口腔咽喉类中成药OTC产品零售终端市场销售规模及增速9 图3：感冒清热&止咳祛痰&口腔咽喉类中成药OTC产品零售终端的场份额9 图4：滋补保健类中成药OTC产品零售终端市场销售规模及增速9 图5：2023年滋补保健中中成药OTC零售终端竞争格局（按药品名）10 图6：东阿阿胶占阿胶类产品零售端市场份额10 图7：医药行业2021年初以来市场表现25 图8：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化26 图9：医药板块估值情况27 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表12 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表16 表4：重要行业洞察与监管动态25 表5：板块表现（%）26 表6：A股2024年年初至今涨跌幅前十27 表7：国内药品注册分类28 3/30 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.医药估值极具有吸引力，重点推荐中药OTC及创新药 春节前4个交易日、年初至今医药指数涨幅分别为10.31%、-13.38%，相对沪指的超额收益分别为5.44%、-9.72%；本周生物制品、器械及服务等股价涨幅较大，商业、化药及中药等股价涨幅较小；本周涨幅居前荣昌生物（+28%）、大唐药业（+26%）、安科生物（+25%），跌幅居前长药控股（-29%）、景峰医药（-26%）、荣丰控股（-26%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普涨。 经历了快速下跌，医药板块现什么估值水平？医药板块2023年PE约25倍，2024年PE估值约20倍，整体上看估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及医疗服务PE估值分别约12倍、18倍、19倍，生物制品、化药及器械分别约27倍、23倍、21倍。1月份医药板块快速补跌，估值水平已经极具有吸引力。其中中药板块PE估值均在20倍以内，尤其是成长性确定的中药OTC类产品更是值得关注，重点推荐太极集团、东阿阿胶等。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023年PE约25倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年PE估值约30余倍。（注：以上PE估值均采用PE_TTM，时间截止2024-02-08收盘） 【投资策略】具体配置思路： 中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 4/30 东吴证券研究所 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 表1：建议关注组合 EPS（元/股） 归母净利润（亿元） 本周涨跌幅 2022A 2022A2023E2024E （%） 股票代码公司名称市值（亿元） 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.06 45.67 54.65 16.47 2670.89 002422.SZ 科伦药业* 1.20 17.09 23.64 27.10 15.34 393.48 002675.SZ 东诚药业* 0.37 3.07 3.80 4.69 11.93 123.03 002653.SZ 海思科 0.25 2.77 2.78 3.16 16.58 261.59 601607.SH 上海医药* 1.52 56.17 51.59 61.94 5.14 651.78 300573.SZ 兴齐眼科* 2.39 2.12 2.84 4.71 12.77 198.67 603676.SH 卫信康 0.41 1.77 2.60 3.20 -1.22 31.72 002294.SZ 信立泰 0.57 6.37 6.77 7.87 22.83 344.92 301301.SZ 川宁生物 0.19 4.12 5.77 6.28 10.05 187.38 002262.SZ 恩华药业 0.89 9.01 11.11 13.76 16.53 250.79 2171.HK 科济药业 -1.55 -8.92 -6.90 -7.39 15.60 26.02 300705.SZ 九典制药* 0.79 2.70 3.79 4.95 19.46 116.94 002019.SZ 亿帆医药* 0.16 1.91 0.54 5.82 18.76 145.90 1801.HK 信达生物 -1.42 -21.79 -2.28 1.21 12.68 584.13 300558.SZ 贝达药业* 0.35 1.45 3.38 4.76 17.77 178.36 600196.SH 复星医药 1.40 37.31 37.87 46.57 11.34 640.04 6855.HK 亚盛医药 -3.07 -8.83 -8.26 -6.85 2.10 63.56 9966.HK 康宁杰瑞* 0.00 -3.26 -3.13 -2.98 5.19 41.10 9969.HK 诺诚健华* -0.50 -8.87 -7.01 -5.68 -2.75 87.25 9995.HK 荣昌生物 -1.84 -9.99 -9.96 -4.14 3.91 92.54 2315.HK 百奥赛图* -1.51 -6.02 -3.54 -1.09 -2.70 34.51 2162.HK 康诺亚 -1.10 -3.08 -3.15 -6.40 1.99 86.16 0013.HK 和黄医药 -2.90 -24.91 -0.46 -0.04 11.88 191.24 2096.HK 先声药业 0.35 9.33 25.38 10.58 1.95 136.49 688235.SH 百济神州 -10.05 -136.42 -104.06 -97.85 13.15 1564.62 603259.SH 药明康德 2.98 88.14 96.84 11.91 5.77 1568.89 002821.SZ 凯莱英* 8.92 33.02 24.51 21.80 6.86 338.60 300363.SZ 博腾股份* 3.67 20.05 5.96 6.05 13.06 102.11 300347.SZ 泰格医药* 2.30 20.07 23.23 28.00 11.08 373.39 300725.SZ 药石科技* 1.57 3.14 2.36 3.06 9.23 57.64 301096.SZ 百诚医药 1.80 1.94 2.86 3.92 17.02 71.90 688238.SH 和元生物* 0.08 0.39 -0.13 -0.11 5.24 40.34 301333.SZ 诺思格 1.89 1.14 1.60 2.18 13.01 46.45 603456.SH 九洲药业 1.02 9.21 12.50 16.19 16.62 180.53 1548.HK 金斯瑞生物科技 0.00 -2.27 -1.80 -1.14 4.36 284.52 300759.SZ 康龙化成* 1.15 13.75 17.3