2023年报及2024年一季报点评：微逆盈利能力维持高位，储能业务有望贡献增量

公司财务与业务概览

财务表现：

• 2023年：公司全年实现营业收入20.26亿元，同比增长31.86%；归属于母公司净利润为5.12亿元，同比下降3.89%。综合毛利率为44.03%，较上一年度下降0.95个百分点；归母净利率为25.26%，同比下降9.40个百分点。
• 2024年第一季度：营收3.31亿元，同比下降42.91%，环比下降46.39%；归属于母公司净利润为0.67亿元，同比下降61.83%，环比下降30.20%。

关键亮点：

• 股权激励影响：2023年因终止实施的股权激励计划加速计提费用，对利润产生影响。扣除此因素后，实际归母净利润为6.19亿元，同比增长14.05%。
• 储能产品增长：积极推出储能逆变器、储能系统等新产品，2023年实现爆发式增长，营收达到3.13亿元，同比增长353.6%。
• 微逆及监控设备：微逆及监控设备营收14.14亿元，同比增长14.0%，毛利率保持在高位，达50.32%。
• 研发投入增加：截至2023年底，研发人员数量达到377人，同比增长77%，预计将进一步推动产品创新及新品类扩张。

业务展望：

• 二季度出货量增长：预计随着欧洲库存问题缓解，公司二季度出货量将实现环比增长。
• 储能业务增长：积极拓展储能市场，优化并推出新型储能产品，预计今年在海外市场储能业务将有显著增长。
• 投资建议：调整后的盈利预测显示，2024-2026年公司归母净利润分别为6.68/8.28/10.82亿元。当前市值对应PE分别为29/23/18倍，给予2025年25x PE的目标价，对应目标价248元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 海外去库风险：海外库存水平对出货量的影响。
• 高利率风险：可能抑制海外市场需求。
• 竞争加剧风险：市场竞争可能导致价格战，影响盈利能力。