2023年报及2024年一季报点评报告：业绩实现高增长，增量项目有望增厚业绩贡献

天目湖（603136.SH）业绩增长与未来发展展望

业绩回顾

• 2023年：公司实现了营收6.30亿元，同比增长70.90%，归母净利润1.47亿元，同比增长623.90%，扣非归母净利润1.40亿元，同比增长1024.2%。业绩表现符合预期。
• 2024年第一季度：营收为1.07亿元，同比下降11.3%，归母净利润为0.11亿元。

核心竞争力与增长动力

1. 客流量与景区升级：通过打造一站式旅游模式，提供多样化的旅游体验，包括全季节覆盖、不同年龄层次的游客需求满足，实现了高增长。2023年，公司各业务板块（山水园、南山竹海、水世界、温泉、酒店、旅行社）的营收均恢复至或超过2019年同期水平，尤其是旅行社业务已全面超越疫情前的业绩。

2. 多元化产品与运营：公司通过开发个性化服务、特色旅游项目，如疗休养、红色党建、研学、亲子游等，打破了单一的客源结构，适应了多元化的市场需求，提升了经营效益。

3. 二次消费项目与酒店配套：公司持续投资二次消费项目，优化盈利结构，减少对门票收入的依赖，增强了经营稳定性。同时，计划投运平桥漂流项目，扩建南山小寨二期酒店配套，预计将贡献新的营收增长点。

区位优势与未来增长点

• 沪苏湖高铁：预计将于2024年底开通，将便利溧阳与周边城市的交通，有助于吸引更多的周边游客源，进一步促进客流增长。

盈利预测与投资评级

• 预测指标：预计2024-2026年归母净利润分别为1.85亿、2.13亿、2.51亿人民币，对应PE分别为19.1x、16.5x、14.0x，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、居民消费意愿下滑风险、市场竞争加剧风险、政策风险、新项目业绩爬坡不及预期、数据来源发布错误风险、以及其他不可控风险。

成长性展望

随着旅游行业全面复苏，天目湖作为优质的一站式旅游龙头，受益于资源禀赋稀缺、文旅产业链产品开发运营能力优异，加之国资入主的加持，公司未来有望通过现有项目的增量、新增项目陆续落地以及后续储备项目的投入，实现业绩的持续增长，展现出良好的成长性。