2022年报及2023年一季报点评：逆变器业务快速成长，盈利能力维持高位

公司2022年及2023年一季度业绩概览

2022年业绩亮点

• 总收入：59.56亿元，同比增长42.89%。
• 净利润：15.17亿元，同比增长162.28%。
• 净利率：25.48%，相比2021年提升11.60个百分点。

2023年一季度业绩表现

• 总收入：20.85亿元，同比增长147.88%，环比增长10.77%。
• 净利润：5.89亿元，同比增长345.64%，环比下降0.23%。
• 净利率：28.24%，相比上季度下滑3.11个百分点。

主要业务板块分析

• 逆变器业务：
  • 储能逆变器：出货量29.90万台，同比增长325%，营收24.18亿元，同比增长354%。
  • 微型逆变器：出货量80.24万台，同比增长680%，营收8.07亿元，同比增长658%。
  • 组串式逆变器：出货量24.69万台，同比增长15%，营收7.04亿元，同比增长31%。

一季度业务亮点

• 逆变器业务延续强劲增长态势，营收14.53亿元，同比增长331.49%，占总收入的约70%。
• 储能逆变器一季度营收9.93亿元，出货12.3万台；微型逆变器营收2.13亿元，出货23.0万台；组串式逆变器营收2.39亿元，出货6.8万台。
• 毛利率：53.54%，处于行业领先地位，主要得益于原材料高自制率。

未来展望与战略方向

• 储能与微型逆变器：预计2023年储能逆变器出货80万台（其中70万台为户用，10万台为工商业），同比增长约168%；微型逆变器出货120万台，同比增长约50%。
• 电池包产品：已实现规模化出货，2023年预计营收约20亿元，成为新的业绩增长点。
• 成本控制：作为自家电业务起家的企业，公司拥有丰富的成本控制经验，预计能继续保持高盈利水平。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为27.9亿、42.9亿、64.0亿元，当前市值对应PE分别为22、14、9倍。
• 估值与评级：参考可比公司估值，给予2023年30x PE，对应目标价351元，维持“推荐”评级。
• 风险：包括市场需求不足、产能释放不及预期、市场竞争加剧等不确定性因素。

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