2024年年报及2025年一季报点评：算力拉动母线需求，跨界光模块有望贡献新增量

2024年公司业绩表现分化，全年营收34.81亿元同比增长22.23%，但归母净利润0.95亿元同比下滑21.25%，扣非归母净利润0.92亿元同比下滑21.76%。分季度看，24Q4收入7.36亿元同比-12.41%环比-17.59%，归母净利与扣非归母净利均由盈转亏；25Q1收入8.74亿元同比+9.90%环比+18.73%，归母净利1329.47万元扣非归母净利1165.62万元环比改善。

核心观点与业务拓展：

1. 母线业务：受益于算力需求提升，公司持续拓宽母线应用场景。数据中心用电需求增长推动输配电产品成为行业增长点，全母线配电方案因高密度、低运维成本等优势有望替代传统方案。公司推出新一代智能化动力母线及直流/交流智能母线槽，产品边界持续拓宽。
2. 光模块跨界：成立合资公司切入光模块业务，与现有数据中心配电设备业务协同。公司计划研发生产高速光模块，依托现有客户资源及制造经验，丰富AIDC产品矩阵，打造基建+组网综合解决方案。

研究结论与估值： 预计25-27年公司营收分别为45.94/60.30/69.92亿元，归母净利润2.05/3.38/4.16亿元，对应4月28日收盘价PE为26x/16x/13x。维持“推荐”评级，认为母线业务稳健且受益算力需求，储能业务加速放量，焊带利润有望修复，光模块业务或提供新增量。

风险提示： 需关注下游需求不及预期、产能建设不及预期、市场竞争加剧等风险。