2023年报及2024年一季报点评：深耕高盈利的美国市场，储能业务有望放量

事件：2024年4月26日，公司发布2023年年报以及2024年一季报。 2023年公司实现收入513.10亿元，同比+7.94%；实现归母净利润29.03亿元，同比+34.61%；实现扣非净利29.00亿元，同比+40.66%。 24Q1公司实现收入95.97亿元，同比-18.88%，环比-21.28%；归母净利润5.79亿元，同比-36.98%，环比+815.43%；实现扣非净利6.38亿元，同比-23.39%，环比+90.94%。 光伏组件销量高增，N型产能快速释放。受益于光伏行业高景气，23年公司光伏组件销售量30.72GW，同比增长45.3%，组件出货量连续13年位居全球前五；组件产品收入423.25亿元，同比增长8.72%；毛利率16.00%，同比提升4.35pct。公司积极布局N型新技术，23年陆续投产宿迁基地8GW、泰国基地8GW以及扬州基地一期14GWTOPCon电池产能，23年底公司TOPCon电池产能达30GW；并且，公司计划通过设备升级改造的方式进一步提升N型产能，预计24年底的TOPCon电池产能将达42.5GW。公司持续加强研发，提升产品竞争力，目前TOPCon电池量产效率约26%，良率达98%以上。展望24年，公司预计组件出货量将达42-47GW。 加大美国产能布局，发力美国市场。依据公司全球战略发展和海外产能规划的需要，23年公司在美国德克萨斯州梅斯基特投产了5GW N型组件工厂，并于近期开始交付210尺寸产品，预计于24年内满产；23年10月，公司进一步宣布在美国印第安纳州杰斐逊维尔市启动年产5GW高效N型电池片项目计划，预期将于2025年底投入生产；同步叠加新建的泰国6.5GW组件产能和8GW TOPCon电池产能，将有助于增强公司在高盈利的美国市场的竞争力。 储能业务在手订单充足，24年有望放量。23年公司储能系统销售量1.1GWh，同比下降43.5%，主要因为碳酸锂价格大幅下跌导致业主产生观望情绪；储能产品收入18.70亿元，同比下降45.25%；毛利率17.15%，同比提升5.13pct。公司持续加大储能产品布局，23年底SolBank储能系统的产能已扩大至10GWh，预计24年底将进一步扩大至20GWh。公司储能业务在手订单充足，23年底公司旗下阿特斯储能科技（e-STORAGE）拥有约63GWh的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额26亿美元。24年公司预计大型储能系统发货总量将达6-6.5GWh，储能业务有望放量。 投资建议：我们预计公司24-26年营收为578.04/714.17/903.82亿元，归母净利润为37.13/50.45/65.88亿元，对应PE为12X/9X/7X，公司一体化产能持续扩张，出货量有望持续提升，储能系统业务也有望迎来放量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）