2023年报及2024年一季报点评：硅料及电池龙头地位稳固，组件业务跻身行业前列

公司业绩与战略进展总结

• 营收与利润表现

  • 公司2023年实现营收1391.04亿元，同比下降2.33%；归母净利润135.74亿元，同比下降47.24%。
  • 2024年第一季度，公司营收195.70亿元，同比下降41.13%，环比下降29.31%；归母净利润-7.87亿元，较上季度减亏。

• 硅料业务

  • 硅料市占率超过25%，继续保持成本优势。
  • 多晶硅满产满销，销量达38.72万吨，同比增长50.79%；产能预计增至85万吨。
  • 平均生产成本降低至4.2万元/吨，单吨盈利超4.5万元；预计新项目投产后成本将进一步优化。

• 电池片业务

  • 销量连续七年全球第一，最新量产平均转换效率达26.26%，非硅成本降至0.16元/W左右。
  • 计划逐步完成P型产能改造，新增TNC电池产能，预计到年底产能规模超过100GW。

• 新技术布局

  • HJT组件最高效率超过755W，创世界纪录；TBC中试线批次效率最高达26.66%；钙钛矿叠层电池效率达33.08%。

• 组件业务

  • 组件业务首次完整年度运营，出货量进入全球前五，达31.11GW，同比增长292.08%。
  • 连续上榜BNEF Tier1组件品牌，已形成75GW组件产能。

• 投资建议

  • 考虑产业链价格大幅回落，调整盈利预测，预计未来三年归母净利润分别为37.21亿、71.62亿、91.76亿元。
  • 给予2025年17x PE估值，对应目标价27.04元，下调至“推荐”评级。

• 风险提示

  • 终端需求不及预期风险。
  • 产能扩张进度不及预期风险。
  • 市场竞争加剧风险。