2024年报及2025年一季报点评：反光材料龙头地位稳固，新材料业务蓄势待发

道明光学2024年报及2025年一季报点评：反光材料龙头地位稳固，新材料业务蓄势待发

核心业务反光材料营收创新高
2024年，道明光学实现营业收入14.41亿元（同比增长8.96%），归母净利润1.70亿元（同比增长8.44%）。Q4单季度营收4.13亿元（同比增长17.32%），归母净利润0.26亿元（同比增长13.4%）。反光材料板块销量增长25%，营收占比达74.27%，国内车牌膜市占率提升至35%。公司微棱镜反光膜技术打破3M垄断，应用于京新高速、杭州亚运会等项目，并开拓中东、南美海外市场。2024年新材料业务收入1.40亿元（同比增长8.36%），推动产品向高附加值升级。

反光材料国产替代加速，新材料赛道蓄势待发
公司国内行车安全领域市占率约40%，打破3M垄断，且是唯一突破高速公路冷静技术的本土企业。3M产能受限或加速替代进程。越南基地反光膜产线满产后，海外营收占比提升；年产2000万平方米微棱镜型反光膜项目2025年投产，高端产品替代加速。新材料方面，AI算力升级催生高功率散热需求，石墨烯膜热导率优势显著，已进入红魔10系列、努比亚折叠屏手机供应链，超厚石墨烯膜及相变复合材料完成开发。光学膜业务亏损收窄，车载偏光反射膜在江淮汽车完成小批量验证，2025年有望放量。

投资建议
道明光学作为反光材料龙头企业，产业格局为“反光材料主业+微纳光学显示材料及电子功能材料两翼”。预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.37/0.4元，给予“买入”评级。

风险提示
宏观经济不及预期、行业竞争加剧、不可抗力风险。