2023年报与2024年一季报点评：业绩短期承压，医疗信息化龙头地位稳固

事项： 2024年4月27日，公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入6.95亿元，同比下降3.04%，归母净利润0.42亿元，同比下降37.53%。2024Q1公司实现营业收入1.23亿元，同比增长14.00%，归母净利润-0.12亿元，亏损幅度收窄47.70%。 评论： 需求端相对疲弱，公司短期业绩承压。营收端：由于近些年医疗行业出现一些变化，导致招采需求较弱，2023年公司业绩出现小幅下滑，实现营业收入6.95亿元，同比下降3.04%，归母净利润0.42亿元，同比下降37.53%。费用端：销售、管理费用率整体有所增加，主要系公司增设专科产品销售团队，在重组期间聘请第三方服务所致，销售、管理、研发费用率分别为15.14%、11.96%、20.85%，同比变动+1.55pp、+0.50pp、-1.30pp。 电子病历平台营收稳健，专科电子病历进展突出。2023年，公司电子病历平台软件销售稳定，收入2.08亿元，同比基本持平，累计助力31家医疗机构通过电子病历五级及以上认证，数量和规格处于行业领先地位。专科电子病历领域，2023年公司继续对急诊急救平台进行升级，推出嘉和急诊急救一体化大平台，并在郑州大学第一附属医院、应急总医院等多家三甲医院部署上线，年度收入0.18亿元，同比增长三倍。据IDC统计，2022年公司继续领跑中国电子病历市场，并连续第9年取得电子病历细分市场排名第一。 医疗大数据领域地位稳固，数据产品已触及至县域。2023年，公司积极探索新技术与医疗业务场景的融合，推出自主开发的“湖仓一体化”数据中台，产品覆盖面不断拓展，触达城市医疗集团、县域医共体领域，先后建设京东方、泰康等多家集团医院及唐河、潼南、新郑等多个县域医共体项目，相关产品已累计助力60余家医疗机构通过互联互通高级别测评。据IDC统计，2022年，公司在医疗大数据领域的市场份额为8.8%，连续4年位居前三甲。 顺应AIGC潮流，开发医疗大模型赋能产品。2023年，AIGC技术由通用向具体行业不断扩展，公司顺应潮流，推出嘉和医疗大模型，采用GPT架构，实现全过程自研，总训练Token数达140亿。模型结合医疗书籍、临床路径、文献指南、临床数据、医患对话等医疗领域数据，支持智能分诊、智能预问诊、疾病诊断预测、诊疗方案推荐和智能随访等近20种医疗任务，借力AIGC大模型持续为旗下产品赋能，公司产品价值有望不断提升。 投资建议：公司是国内电子病历与医疗大数据解决方案的领军企业，受到客观因素影响导致业绩短期承压，预计公司2024-2026年归母净利润为1.08、1.51、1.91亿元，对应EPS分别为0.78、1.09、1.38元，参考公司历史与可比公司估值水平，给予公司2024年40倍PE，对应目标价约31.2元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求释放不及预期，行业竞争加剧，政策推进不及预期。 主要财务指标 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号