2023年报及2024年一季报点评：N型产品持续放量，组件出货重回行业第一

公司2023年度及2024年第一季度业绩概览

• 2023年业绩：

  • 营收总额：1186.82亿元，同比增长43.55%。
  • 归母净利润：74.40亿元，同比增长153.41%。
  • 综合毛利率：14.04%，同比提升3.59个百分点。
  • 归母净利率：6.27%，同比提升2.72个百分点。

• 2024年第一季度业绩：

  • 营收总额：230.84亿元，同比下降0.30%，环比下降31.27%。
  • 归母净利润：11.76亿元，同比下降29.09%，环比上升8.24%。
  • 综合毛利率：9.58%，同比降低4.22个百分点，环比降低0.08个百分点。
  • 归母净利率：5.09%，同比降低2.07个百分点，环比提升1.86个百分点。

公司亮点与展望

• 市场表现：公司组件出货量位列全球第一，N型组件占比超过60%，2023年出货总量为83.56GW，其中N型组件出货48.41GW，同比增长352%。
• 技术领先：高效N型电池（TOPCon）研发效率已达到26.89%，钙钛矿叠层电池研发最高效率达32.33%。一季度量产平均效率超过26%，持续提升中。
• 全球化布局：海外产能优势明显，预计在高价值市场如美国和中东获取更多订单，有助于提升整体盈利水平。
• 产能规划：预计2024年形成硅片、电池、组件产能分别达120GW、110GW和130GW，其中N型产能超过100GW，N型电池平均量产效率提升至26.5%。
• 盈利预测与评级：考虑到行业竞争加剧，调整盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为44.90亿、62.70亿、89.60亿元。当前市值对应PE分别为17、13、9倍，基于2025年15xPE的估值，目标价设定为9.4元，维持“推荐”评级。

风险提示：光伏市场需求可能不及预期，公司产能释放进度存在不确定性，以及行业竞争加剧的风险。