AgnicoEagle发布2024Q1经营情况报告，2024年黄金产量指引为104.20-110.42吨

证券研究报告|行业点评报告 2024年5月7日 AgnicoEagle发布2024Q1经营情况报告，2024年黄金产量指引为104.20-110.42吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 第一季度的应付黄金产量为878,652盎司（27.33吨），生产成本为892美元/盎司（206.48元/克），总现金成本为901美元/盎司（208.57元/克），全维持成本（AISC）为1,190美元/盎司（275.47元/克）。主要得益于加拿大Malartic创纪录的季度产量，以及Macassa和Nunavut业务的强劲产量所带动。 与去年同期相比，2024年第一季度的黄金产量有所增加，主要是由于在完成对YamanaGoldInc.的加拿大资产的收购后，收购了加拿大Malartic综合体剩余50%的产量，以及Meadowbank综合体的产量增加，部分被Fosterville矿的产量下降所抵消。 与去年同期相比，2024年第一季度每盎司的生产成本有所增加，这主要是由于通货膨胀导致大多数矿场的生产成本上升，加上库存销售时间的影响和LaRonde综合体的产量下降、矿石库存的减少、DetourLake矿山的黄金产量下降以及Meliadine矿山的库存销售时间，部分被Meadowbank综合体的黄金产量增加和生产成本降低所抵消。 与去年同期相比，2024年第一季度每盎司的总现金成本有所增加，主要是由于通货膨胀导致大多数矿场的运营成本增加，黄金价格和黄金产量上涨导致特许权使用费增加，以及LaRonde综合体、DetourLake矿和Fosterville矿的黄金品位下降的影响。部分被Meadowbank综合体的黄金产量增加和生产成本降低所抵消。 与去年同期相比，2024年第一季度每盎司的AISC有所增加，原因是每盎司的总现金成本增加，以及与收购加拿大Malartic综合体剩余50%的股份相关的期间维持资本支出的增加，部分被产量增加所抵消。但是每盎司AISC低于预期，主要是由于DetourLake矿山的某些持续资本支出推迟到2024年晚些时候。预计2024年剩余时间每盎司的AISC将更高，因为公司仍预计2024年全年全公司每盎司的AISC将在每盎司1,200美元至1,250美元（277.78-289.36元/克）之间。 ►财务情况 2024年第一季度净利润为3.472亿美元或每股0.70美元， 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 这一结果包括以下项目（税后）：金融工具衍生品损失为2920 万美元（每股0.05美元），资产处置净损失为260万美元（每 股0.01美元），外汇收益为450万美元（每股0.01美元），递 延所得税负债和各种其他调整的外币折算损失总计300万美元 （每股0.01美元）。与去年同期的18.169亿美元的净利润相比有所下降，主要是由于公司在上年同期Yamana交易之前拥有的加拿大Malartic综合体50%的重新计量收益为15.434亿美元，部分被本期黄金销售增加和实现黄金价格上涨带来的收入增加所抵消。 剔除上述项目，2024年第一季度调整后净利润为3.775亿美元或每股0.76美元。2024年第一季度净利润中包括420万 美元（每股0.01美元）的非现金股票期权费用，且未进行上 述调整。与去年同期相比，第一季度调整后的EBITDA有所增加，主要是由于黄金销售增加和实现黄金价格上涨带来的创纪录的营业利润，部分被生产成本上升所抵消。 运营活动提供的现金为每股1.57美元（非现金运营资本余额 变化前为每股1.56美元），自由现金流为每股0.79美元（非 现金运营资本余额变化前为每股0.78美元），本季度运营活动提供的现金和自由现金流均创历史新高。与去年同期相比，第一季度经营活动提供的现金和经营活动提供的现金（不包括非现金营运资本余额变动）均有所增加，这主要是由于黄金销售增加和实现黄金价格上涨带来的收入增加，部分被生产成本上升所抵消。 2024年第一季度，非现金营运资本余额变动前的自由现金流创下历史新高，与去年同期相比有所增加，主要是由于上述经营活动提供的现金增加，部分被资本支出的增加所抵消。 第一季度，公司现金头寸增加了1.86亿美元，净债务减少。 第一季度的资本支出低于预期，主要是由于DetourLake矿山的某些持续资本支出推迟到2024年晚些时候。预计资本支出 总额（包括资本化勘探）与2024年全年的指引一致。 ►2024年指引 2024年的权益黄金产量指引保持不变，仍为大约335万至355万盎司（104.20-110.42吨）；2024年的总现金成本指引保持不变，为875-925美元/盎司（202.55-214.12元/克）；AISC成本指引保持不变，为1200-1250美元/盎司（277.78-289.36元/克）。 2024年的总资本支出（不包括资本化勘探）预计仍在16亿至 17亿美元之间。 风险提示 1）项目进度不及预期； 2）金属价格波动风险； 3）地缘政治风险。 表1：公司一季度产量及成本情况 资料来源：公司财报，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队；2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。