有色金属海外季报：智利国家铜业2024Q1业绩报告，铜产量达到29.4万吨，同比减少9.6%

证券研究报告|行业研究报告 2024年05月05日 智利国家铜业2024Q1业绩报告，铜产量达到29.4万吨，同比减少9.6% 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《基本金属周报|地缘政治风险及降息预期下金价续创新高，铜矿偏紧继续关注资源端驱动的行情》 2024.04.01 2.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长 19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 3.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►2024Q1生产经营情况 1）2024Q1，铜产量达到29.4万吨，比去年同期减少 9.6%(约3.2万吨)，但符合今年的预算。包括附属公司ElAbrayAngloAmericanSur在内的铜总产量为31.9万吨。 减少的原因是由于2023年ElTeniente发生岩爆，导致可供开采的区域变小；由于致命事故导致矿井完全瘫痪，RadomiroTomic被逮捕；由于前几年发生的岩土工程事件，以及萨尔瓦多拉霍印加号延迟投入运营，MinistryioHales的运营受到限制。 上述事件被Andina选矿厂更大的运营连续性以及GabrielaMistral更高的库存和矿石品位所部分抵消。 2）2024Q1直接成本(C1)与2023Q1相比下降了 4.9%，至193.9美分/磅（3.08万元/吨）。尽管铜产量下降， C1仍受益于较低的运营成本和有利的汇率、较低的投入价格 （主要是电力和燃料）以及在制品库存的积累。与此同时，阴极铜净成本(C3)下降了25.4%，至276.7美分/磅（4.39万元 /吨），原因与C1相同，其中还包括受汇率正面影响的比索负债变化。 ►2024Q1业绩情况 1）2024Q1，Codelco实现EBITDA15.29亿美元，较 2023Q1增长33.7%，销售利润率41%。EBITDA的改善主要是基于较低的运营成本和汇率变化。 ►在建项目进展 1）关于Codelco项目，ChuquicamataSubterranea一级基础设施的第一阶段进度达到56.2%。与此同时，为1级开采的连续性而定义采矿设计的过程仍在继续。 2）TraspasoAndina则取得了99.8%的总进度。该项目已完工并投入运行，并于4月份由项目副总裁交付给Andina分部团队。同样，由于Traspaso项目，世界上最大的铜矿床之一Andina的使用寿命将延长至少30年。 3）在Teniente项目组合中，AndesNorte预计将于2024 年12月通过临时矿物管理系统开始生产。最终系统计划于 2028年启动。Diamante的进度为39.1%，预计于2026年7 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 月开始生产，而Andesita的执行进度达到42.5%，预计开始生 产2024年10月。 4）在Salvador，RajoInca的总进展率为76.1%。除了PampaAustral尾矿矿床之外，工程的开发继续优化选矿厂和湿法冶金厂。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。