有色金属海外季报：智利国家铜业2024Q1业绩报告，铜产量达到29.4万吨，同比减少9.6%

智利国家铜业公司在2024年第一季度的业绩报告显示，其铜产量达到29.4万吨，较去年同期减少了9.6%，约为3.2万吨，但这一产量依然符合年初的预算规划。产量的下降主要归因于多个因素：El Teniente矿发生岩爆，导致可开采区域缩减；Radomiro Tomic矿因致命事故而完全停止运营；Ministryio Hales矿的运营受限，部分原因是前些年发生的岩土工程事件，以及Ministryio Hales印加号船只延迟投入运营。然而，Andina选矿厂的运营连续性和Gabriela Mistral矿较高的库存和矿石品位在一定程度上抵消了上述影响。

在成本控制方面，直接成本(C1)在2024年第一季度与去年相比下降了4.9%，达到每磅193.9美分（约每吨3.08万元人民币），这得益于较低的运营成本、有利的汇率、较低的投入价格（尤其是电力和燃料）以及在制品库存的积累。阴极铜净成本(C3)也有所下降，降至每磅276.7美分（约每吨4.39万元人民币），其下降的原因与C1相似，同时还有汇率正面影响下的比索负债变化。

此外，Codelco在2024年第一季度实现了15.29亿美元的EBITDA，较上一季度增长了33.7%，销售利润率达到41%。EBITDA的增长主要得益于较低的运营成本和汇率的变化。

在建项目的进展方面，Codelco的Chuquicamata Subterranea项目的一级基础设施第一阶段完成度达到了56.2%，同时在为一级开采的连续性定义采矿设计的过程中持续进行。Traspaso Andina项目已经完成并投入运行，于四月份由项目副总裁交付给了Andina分部团队。Andes Norte项目预计将在2024年12月通过临时矿物管理系统开始生产，最终系统计划于2028年启动。Diamante项目进度为39.1%，预计将在2026年7月开始生产。在Salvador地区，Rajo Inca项目的总进展率为76.1%，除了Pampa Austral尾矿矿床外，工程继续优化选矿厂和湿法冶金厂的开发。

对于行业评级，推荐级别保持不变。分析师强调了几个潜在的风险点：美联储政策的意外收紧、地缘政治冲突的持续、国内消费力度的不确定性，以及海外能源问题的再次加剧。

报告的分析师团队由晏溶领导，他拥有丰富的行业经验和专业背景，曾在多个奖项中获奖。团队成员还包括周志璐和黄舒婷，他们分别拥有澳大利亚昆士兰大学的会计学硕士学位和有色金属研究经验。

最后，华西证券研究所提供了免责声明，强调报告仅供参考，不应被视为投资决策的唯一依据。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立评估投资风险。