有色金属海外季报：KGHM2023年年报及2024Q1生产报告，2023年应付铜产量71.09万吨，同比减少3%

证券研究报告|行业研究报告 2024年05月05日 KGHM2023年年报及2024Q1生产报告，2023年应付铜产量71.09万吨，同比减少3% 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《基本金属周报|地缘政治风险及降息预期下金价续创新高，铜矿偏紧继续关注资源端驱动的行情》 2024.04.01 2.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长 19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 3.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►2023年整体经营情况 1）生产情况 应付铜产量71.09万吨，同比减少3%；TPM产量18.44万金衡盎司（5.74吨），同比增长3.9%；银产量1428.3吨，同比增长7.6%；钼产量360万磅（1632.93吨），同比增长20%。 2023年，本集团应付铜产量较2022年下降3.0%，即2.22 万吨。减少的是KGHMINTERNATIONALLTD.(-1.63万吨) 和SierraGordaS.C.M.(-1.23万吨，55%)，并没有被KGHMPolskamiedpolishS.A.(+6.4万吨)的产量增加所抵消。KGHMPolskamiedpolishS.A.在2023年的铜产量增加是由于生产线的可用性提高，特别是Głogów铜冶炼厂和精炼厂的储罐房基础设施的工作时间效率提高，并涉及使用自己的精矿和购买的含铜材料进行生产。 SierraGordaS.C.M.的铜产量下降主要是由于提取的矿石铜含量较低，回收率较低，但这并没有被更高的矿石处理量所抵消。 KGHMINTERNATIONALltd的产量下降主要是由于Robinson矿的产量下降(-15.4万吨)。此外，在2022年的前四个月，Franke矿的产量也包括在内(-2.8万吨)。与去年相比，SudburyBasin铜矿的铜产量增加了2100吨。2023年Robinson产量下降的原因是开采了铜含量较低的过渡带，同时粘土矿物、酸溶性铜和锌含量较高，对浮选过程产生了不利影响。此外，在今年年初，该矿必须处理与采矿机械效率低有关的困难。自2023年第四季度以来，在过渡区以外进行了采矿，导致生产结果大幅改善。 2）财务情况 2023年，KGHMPolskaMiedźS.A.集团录得亏损36.91亿兹罗提，调整后EBITDA为53.62亿兹罗提。 ►2023年分业务部门介绍 1）KGHMPolskaMiedźS.A.经营情况 2023年，矿石开采量（干重）达到3,040万吨，与2022年记录的水平相似。开采的矿石中铜的平均含量为1.46%，高于2022年的水平。矿石中银的含量为50.44克/吨，高于上年。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 因此，开采矿石中的铜含量比2022年增加了2800吨 铜，达到44.55万吨。矿石中的银含量增加了852公斤，达到 1534吨。 电解铜产量较2022年增加6400吨，即1.1%，达到KGHM历史最高水平，即59.24万吨。产量的增加得益于对自有精矿以及以废铜和进口精矿形式购买的含金属材料的更高程度的加工。金属银产量较2022年增加104.9吨，即8.1%，达到KGHM历史最高水平，即1403.3吨。与2022年相比，黄金产量增加了736公斤，即27.1%。 2023年，公司铜产品销售水平高于2022年，达到58.47 万吨，而上年为56.5万吨。2023年，阴极铜销量为30.63万吨，较2022年增长9.5%。铜线材和OFE棒材销量下降2.4%，2023年为27.55万吨。2023年金属白银销量达1,351.6吨，较2022年增长1%。2023年黄金销量达114,600金衡盎司。 KGHMPolskaMiedźS.A.2023年的销售总收入为290.84 亿兹罗提，较2022年的284.29亿兹罗提增长2.3%。2023 年铜产品销售收入增长0.4%，达222.9亿兹罗提（相比2022年收入为222.07亿兹罗提）。2023年金属白银销售收入增长1%，达到43.89亿兹罗提，而2022年为43.41亿兹罗提。 2023年，公司录得当期亏损11.53亿兹罗提，比上年减 少46.86亿兹罗提。 2）KGHMINTERNATIONALLTD经营情况 2023年的大部分时间里，Robinson矿都在所谓的过渡区运营，其特点是矿石质量相对较低，导致精矿回收率和铜含量较低。这种情况在2023年最后一个季度得到了决定性的改善。Robinson正在开采的矿床中铜含量的增加导致应付铜产量大幅增加，第四季度的应付铜产量达到1.58万吨，而2023 年的前三个季度平均产量为8000吨。 KGHMINTERNATIONALLTD2023年营收为5.86亿美 元，即24.51亿兹罗提，较2022年同期分别下降19%和24%。收入下降的主要原因是Robinson矿山2023年前三季度的生产业绩疲软。 2023年，公司录得当期亏损2.69亿美元，调整后 EBITDA为-3400万美元。 3）SierraGordaS.C.M.经营情况 2023年，SierraGordaS.C.M.铜产量比2022年减少 13%，钼产量增加19%。 2023年的销售收入为14.43亿美元（按100%计算），或KGHMPolskaMiedźS.A.持有的55%权益为33.19亿兹罗提。 2023年，调整后EBITDA达6.89亿美元，其中 KGHM集团持有的权益(55%)为15.84亿兹罗提。 ►2024Q1生产销售数据 2024Q1，集团铜生产量17.92万吨，同比增长2.05%；银产量316.1吨，同比减少17.01%；TPM的产量为4.08万金衡盎司（1.27吨），同比减少13.92%；钼产量55万磅（249.48吨），同比减少45%。 2024Q1，KGHM集团的铜、银和贵金属(TPM)产量超过了预算目标。 2024Q1，集团铜销售量18.35万吨，同比减少1.61%；银销售量342.1吨，同比减少10.0%；TPM的销售量为4.05万金衡盎司（1.26吨），同比减少32.16%；钼销售量110万磅（498.95吨），同比增长57.14%。 ►2024年指引 产量：与2023年记录的数量相比，2024年集团铜产量增加 4万吨（+1%）； −KGHMPolskaMiedźS.A.-23,200吨(-4%)，自有精矿产量减少15,100吨， −KGHMINTERNATIONALLTD.+18400吨（+46%）， −SierraGorda增加8800吨（+11%）。 KGHMPolskaMiedźS.A.的铜销售量假设高出8500吨 （+1%）。 表1：2023年公司主要产品生产经营数据 资料来源：公司公告、华西证券研究所表2：2023年铜生产成本 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表3：2023年财务情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表4：KGHMPolskaMiedźS.A.矿产数据情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表5：KGHMPolskaMiedźS.A.产品产量数据情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表6：KGHMPolskaMiedźS.A.产品销量数据情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所表7：KGHMPolskaMiedźS.A.收入情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表8：KGHMPolskaMiedźS.A.利润表情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表9：KGHMINTERNATIONALLTD产量数据情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表10：KGHMINTERNATIONALLTD销售和收入情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表11：KGHMINTERNATIONALLTD财务结果情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所表12：SierraGordaS.C.M.产量数据情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表13：SierraGordaS.C.M.销售和收入情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所表14：SierraGordaS.C.M.财务结果情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所表15：集团2024Q1产销数据情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所表16：集团2024产量数据指引 资料来源：公司公告、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本