铝品种周度报告：关注氧化铝多空博弈下资金流向 沪铝多头情绪缓和

关注氧化铝多空博弈下资金流向沪铝多头情绪缓和 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年4月29日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，本周国内市场无较大事件发生，布林肯访华效果一般，布林肯访华前夕，提出制裁中国金融机构，中美贸易相关的冲突再启。海外方面，美国3月通胀再超预期，降息预期所剩无几，市场对美联储首次降息的时点也由今年9月推迟至11月。周五，美国商务部公布3月PCE同比增速录得2.7%，超出市场预期的2.6%以及前值的2.5%；而美联储尤其关注的3月核心PCE物价指数同比增速录得2.8%和前值保持一致但超过市场预期的2.7%。 一周市场回顾：本周国内铝价先跌后升，市场情绪回稳，盘面一度低开跌破20000关口。一方面，沪铝消费韧性偏强，铝价回落后，去库效果显著，跟进SMM数据，周比上周四下降3.7万吨，铝棒去库也还不错，反映了前期受价格抑制的需求有所释放，有待持续观察。另一方面，尽管中美经济出现放缓信号以及冲突加剧，美联储降息预期再次推后，但市场对有色的情绪仍然高涨，特别是对于铜价，由于其低迷的加工费和接连不断的矿端事件，供给收缩预期较大，提振铜价破1万美元，铜铝相关性较强，受到一定的支撑，不过，从盘面来看，多头资金并未大举押注。现货方面，受价格持续反弹，惜售情绪减弱，获利了结者增多，报价贴水有所扩大，对盘面贴水表现偏稳，无锡市场报价从升水10贴下调至贴水10，佛山市场报价均价至贴水20。 铝逻辑及策略建议：宏观面利空压力逐步上升，基本面进入去库，利空压力不大，短期受铜价多头情绪带动，预计铝价维持高位震荡。 氧化铝逻辑及策略建议：矿端紧张虽限制氧化铝供应，但高价格、高利润刺激进口和提产需求，氧化铝产能也处于恢复阶段，现货偏紧或是短期现象，建议工厂可适当高位交割套利，资金流出可适当高位布空。 风险提示：经济数据不及预期，盘面资金出逃，价格大幅回落。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 关注氧化铝多空博弈下资金流向沪铝多头情绪缓和一、宏观面跟踪 1、美墨发起多项贸易保护美3月通胀超预期 国内方面，本周国内市场无较大事件发生，布林肯访华效果一般，布林肯访华前夕，提出制裁中国金融机构，中美贸易相关的冲突再启。墨西哥总统洛佩斯22日签署法令，针对钢、铝、纺织品、服装、鞋类、木材、塑料及其制品、化学产品、纸张和纸板、陶瓷制品、玻璃及其制成品、电气设备、运输设备、乐器、家具等544项商品征收5%至50%的临时进口关税，其中2023年中国对墨西哥出口52万吨铝材。 2024年4月24日，美国当地的多家光伏公司作为申请人，美国地区的光伏电池，80%几乎来自于越南、泰国、马来西亚、柬埔寨等四个地区，美国在2023年进口了50GW的光伏组件，在上述地区投资的中方光伏公司众多，中国公司供应量占据一半以上，几乎所有的重量级电池组件厂商都在东南亚布局深入。 海外方面，美国3月通胀再超预期，降息预期所剩无几，市场对美联储 首次降息的时点也由今年9月推迟至11月。周五，美国商务部公布3月PCE同比增速录得2.7%，超出市场预期的2.6%以及前值的2.5%；而美联储尤其关注的3月核心PCE物价指数同比增速录得2.8%和前值保持一致但超过市场预期的2.7%。 美国经济数据超预期走弱，PMI大幅下滑，经济增速放缓。美国4月Markit制造业PMI数据意外跌破荣枯线，仅仅录得49.9，远低于市场预期的52以及前值的51.9，是2023年12月以来的最低水平。服务业表现同样不及预期，4月Markit服务业PMI初值录得50.9，低于市场预期的52以及前值的51.7。另外，美国商务部的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比增速录得1.6%，远不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%也有大幅的放缓，是2022年2季度以来的最慢增速。 同时，欧洲制造业也进一步萎缩，但服务表现强劲。3月Markit服务业PMI初值从上个月的51.5上升至52.9，超出市场预期，达到11个月以来的高点。但制造业持续低迷，4月Markit制造业PMI从前值的46.1降至45.6，这也是最近4个月以来的最低水平，仍深陷萎缩区间中。 二、基本面跟踪 1、市场情绪回稳铝价稳步回升 本周国内铝价先跌后升，市场情绪回稳，盘面一度低开跌破20000关口。一方面，沪铝消费韧性偏强，铝价回落后，去库效果显著，跟进SMM数据，周比上周四下降3.7万吨，铝棒去库也还不错，反映了前期受价格抑制的需求有所释放，有待持续观察。另一方面，尽管中美经济出现放缓信号以及冲突加剧，美联储降息预期再次推后，但市场对有色的情绪仍然高涨，特别是对于铜价，由于其低迷的加工费和接连不断的矿端事件，供给收缩预期较大，提振铜价破1万美元，铜铝相关性较强，受到一定的支撑，不过，从盘面来看，多头资金并未大举押注。现货方面，受价格持续反弹，惜售情绪减弱， 获利了结者增多，报价贴水有所扩大，对盘面贴水表现偏稳，无锡市场报价从升水10贴下调至贴水10，佛山市场报价均价至贴水20。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 库存方面，本周铝锭铝棒库存加速去库。4月25日周四，SMM国内主要消费地铝锭库存80.7万吨，较上周下降3.7万吨。同期，上海钢联统计国 内主要消费地铝棒库存23.9万吨，较上周四下降2.65万吨。4月26日周五， 上期所仓单约12.8万吨，较上周五下降0.7万吨；同期，LME铝库存报约 49.4万吨，较上周五下降1万吨。 供应方面，云南复产顺利，华云三期计划5月中旬启动投产。截至4月 28日，根据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能为4277.35万吨，与上 期增加8万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年3月中国电解铝产量 初值为359.361万吨，日均产量11.59万吨，同比增长5.69%。 进出口方面，3月份铝材出口延续高增长，铝锭进口仍处高位。海关总署最新数据显示，2024年3月中国出口未锻轧铝及铝材51.2万吨，1-3月累计出口147.8万吨，同比增长7.4%。3月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，1-3月累计进口110万吨，同比增长92.3%。其中进口原铝24.94万吨，来自俄罗斯原铝11.56万吨，占比约46.4%，其余部分来自印度、印尼、马来西亚等国。 铝棒方面，受周一铝价回落影响，铝棒加工费有所回升。根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价200-160元/吨， 分别较上周五下调20-10元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价300-200 元/吨，120较上周五上调20元/吨，90系列持平；南昌市场棒径均价为90-120 系列180-130元/吨，较上周上调20元/吨。 2、氧化铝：资金大举入市氧化铝再上3800 氧化铝方面，本周氧化铝突然大涨，盘面价格突破3800元/吨，一方面 是近期有色情绪高涨，铝价突破2万心里关口，刺激氧化铝多头资金入场；另一方面，氧化铝供应偏紧，山西矿山复产缓慢，多个氧化铝厂延缓复产，甚至传闻再停产，而盘面持续处于高升水，带动现货价格大涨。 截至本周五，山西地区三网均价报3362元/吨，较上周五上涨92元/吨， 山东地区三网均价报3353元/吨，较上周五上涨83元/吨，广西地区三网均 价报3455元/吨，较上周五上涨38元/吨。澳洲FOB氧化铝报390美元/吨， 较上周五上涨11.5美元/吨。 供需方面，需求端稳步回升。供应方面，尽管矿端仍然有受限，但高利润刺激下，氧化铝厂仍积极复产提产，整体产能仍处于恢复阶段。根据钢联调研统计，本周国内氧化铝产能利用率83.85%，较上周提高1.5%，涉及产能约80万吨。目前山西近期仍有210万吨产能计划复产，贵州广铝自有矿 山复工复产，计划提产30万吨。其他地区内蒙古鑫旺计划6月份复产50万 吨，山东宏拓200万吨搬迁项目计划6月份投产。 进出口方面，3月氧化铝出口平稳，进口保持高位。根据海关数据，3月中国出口氧化铝14万吨，1-3月累计出口42万吨，同比增长38.2%。3月进口氧化铝30万吨，累计进口约95万吨，同比增加105.85%，净进口 16万吨，累计52.6万吨。 库存方面，4月25日全国氧化铝库存433.6万吨，较上周四下降3.3万 吨，其中站台及在途库存85.5万吨，增加1.2万吨，港口库存26.1万吨， 下降3.7万吨。4月26日周五，上期所氧化铝交割仓单8.26万吨，较上周 五增加1.17万吨，厂库600吨库存已注销。 成本方面，受价格大涨刺激，氧化铝利润持续扩大，主要原材料矿石价格保持稳定。根据阿拉丁数据显示，3月份国内氧化铝加权平均成本2742 元/吨，其中山西河南等地成本2932元/吨，山东成本2655元/吨，吨氧化铝 利润560元/吨。 后市展望：关注氧化铝多空博弈下资金流向沪铝多头情绪缓和 展望下周，目前有色走势普遍与基本面背离，当下尽管进入旺季，但旺季不旺状况严重，而铝的供应则仍处于恢复阶段，来自基本面的支撑并不多，主要受铜的强势带动，美1季度GDP和通胀数据并未打击到铜价，反映了其内生动力仍然较强。 接下来国内4月份PMI和美联储5月议息会议，验证国内制造业复苏的成色，以及继续强化市场对美联储降息预期维持在低位。不过，国内处于假期因素，外盘的风向可能是关键。 盘面价格来看，沪铝再度接近21000关口，考虑到宏观逻辑逐渐减弱，甚至转向利空一方，预计突破可能性较小，基本面逻辑推动力不大，市场主要关注供给端，而铝的供应端缺乏利好。 铝交易逻辑及策略建议：宏观面利空压力逐步上升，基本面进入去库，利空压力不大，短期受铜价多头情绪带动，预计铝价维持高位震荡。 氧化铝方面，由于长单比例高，导致氧化铝现货供给弹性较大，而氧化铝长期处于供应紧平衡状态，盘面持续高升水，交割套利较多，部分货源锁定在新疆仓库，无法有效流向工厂，导致现货供应偏紧。 目前来看，氧化铝涨势迅猛，却无大面积停产减产，主要是资金推动，盘面增仓较多，其背景是铜铝走势强劲，多头情绪较浓，基本面层面支持不是太强。后期来看，由于盘面价格高升水现货，交割套利空间较大，尽管新疆交割库偏紧，扩大库容没有太大障碍，交割对于多头极为不利，迄今新疆仍然有大量注销仓单未能实现向下游出货。预计随着价格打到市场心里价位，氧化铝产能逐步恢复情况下，盘面价格向下收基差的压力越来越大，建议工厂可适当交割套利，投机需求可跟随盘面资金流向操作。 氧化铝交易逻辑及策略建议：矿端紧张虽限制氧化铝供应，但高价格、 高利润刺激进口和提产需求，氧化铝产能也处于恢复阶段，现货偏紧或是短期现象，建议工厂可适当高位交割套利，资金流出可适当高位布空。 风险提示：经济数据不及预期，盘面资金出逃，价格大幅回落。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢