铝品种周度报告：市场情绪转好沪铝低库存支撑强劲氧化铝生产恢复不足现货坚挺支撑期价

市场情绪转好沪铝低库存支撑强劲 氧化铝生产恢复不足现货坚挺支撑期价 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年12月18日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 宏观方面：国内方面，周四，国家统计局发布11月经济数据，11月国内各项经济指标基本持平，因去年基数较低，实际增量有限。中央经济工作会议于周一召开，会议将明年经济工作总基调调整为“稳中求进、以进促稳、先立后破”，传达出更积极的政策信号。周三，人民银行发布11月金融数据，11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，环比多增3516亿元，基本符合预期。M2与M1差值继续扩大至8.7%，显示经济活力仍然偏弱。海外方面，北京时间周四凌晨，美联储公布12月维持利率不变，美联储表示，美国经济活动与第三季度的强劲增长相比有所减弱，就业增长放缓，但仍然强劲。 一周市场回顾：本周受LME三个大阳线带动，本周沪铝快速拉升。一方面，受制于进口窗口打开，沪铝上涨空间受限，本周四美联储公布利率决议，首次表态降息信号，市场情绪得到提振，LME铝大幅拉升，自年内最低2109美元/吨反弹至2269.5美元/吨，LME铝大幅度反弹或是情绪宣泄下的超跌反弹。另一方面，沪铝自身基本面得到夯实，一是库存快速去化，库存水平创2017年以来新低，二是结构强back，各地现货需求强劲，除华东意外，现货成交及报价高升水。现货方面，低库存和低价对现货支撑逐渐体现，华东地区现货成交有所转好，不过随着周四周五铝价大涨，持货商开始积极逢高了结情绪较浓，无锡地区报价从升水20降至贴水10，佛山市场则是均价下调至贴水40。 铝逻辑及策略建议：进口窗口仍处于打开状态，沪铝独立上涨空间受限；基本面上，铝锭库车水平近7年新低，现货需求强劲，库存持续去化，价格支撑较强，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝生产不稳定，供应依旧偏紧，工厂挺价情绪较浓；仓单库存压力缓和，期价大贴水可适当逢低买入。 风险提示：整体需求回落。 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场情绪转好沪铝低库存支撑强劲 氧化铝生产恢复不足现货坚挺支撑期价 一、宏观面跟踪 1、11月国内经济整体平稳美联储意外释放降息信号 国内方面，周四，国家统计局发布11月经济数据，11月国内各项经济指标基本持平，因去年基数较低，实际增量有限。其中，11月社会消费品零售同比增长10.1%，较上月加快2.5个百分点；1-11月固定资产投资同比增长2.9%，与1-10月持平，均为2020年末以来最低水平，基建投资小幅走弱，制造业投资小幅回升，房地产投资延续回落。中央经济工作会议于周一召开，会议将明年经济工作总基调调整为“稳中求进、以进促稳、先立后破”，传达出更积极的政策信号。 周三，人民银行发布11月金融数据，11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，环比多增3516亿元，基本符合预期。M2与M1差值继续扩大至8.7%，显示经济活力仍然偏弱。 海外方面，北京时间周四凌晨，美联储公布12月维持利率不变，美联储表示，美国经济活动与第三季度的强劲增长相比有所减弱，就业增长放缓，但仍然强劲。将今年美国经济增长预期较9月预测上调0.5个百分点至2.6%， 同时下调2024年经济增长预期0.1个百分点至1.4%；预计今明两年美国失业率分别为3.8%和4.1%，与此前预测相同。最新点阵图显示，中值预测表明美联储2024年将降息3次，每次25个基点。 美国劳工统计局12月12日发布的数据显示，美国11月CPI同比增长3.1%，与市场预期相同，前值为3.2%；美国11月核心CPI同比增长4.0%，与市场预期相同，前值为4.0%；核心CPI环比0.3%，连续三个月上升，显示美国通胀粘性仍然很强。 二、基本面跟踪 1、美联储释放降息信号LME铝大涨提振沪铝 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 受LME三个大阳线带动，本周沪铝快速拉升。一方面，受制于进口窗口打开，沪铝上涨空间受限，本周四美联储公布利率决议，首次表态降息信号，市场情绪得到提振，LME铝大幅拉升，自年内最低2109美元/吨反弹至2269.5美元/吨，LME铝大幅度反弹或是情绪宣泄下的超跌反弹。另一方面， 沪铝自身基本面得到夯实，一是库存快速去化，库存水平创2017年以来新低，二是结构强back，各地现货需求强劲，除华东意外，现货成交及报价高升水。现货方面，低库存和低价对现货支撑逐渐体现，华东地区现货成交有所转好，不过随着周四周五铝价大涨，持货商开始积极逢高了结情绪较浓，无锡地区报价从升水20降至贴水10，佛山市场则是均价下调至贴水40。 库存方面，铝锭库存大幅下降，创年内最大降幅，表观需求异常强劲，铝棒库存也有所下降。截止12月14日周四，SMM统计国内主要消费地铝 锭库存48.3万吨，较上周四下降7.7万吨，同期上海钢联统计国内主要消费 地铝棒库存9.75万吨，较上周四下降0.35万吨。15日周五，上期所仓单约 4万吨，较上周五增加0.3万吨；同期，LME铝库存报约44.5万吨，较上周 五下降0.8万吨。 供应方面，云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。云南枯水期减产共计减产115万吨，市场预期后续或仍有进一步减产空间；内蒙古白音华 铝电启动二期20万吨投产，或已基本实现达产；内蒙古华云三期厂房建设 进展顺利，预计明年或能投产。截止本周末，国内电解铝运行产能为4212.35 万吨，较上周同期增加2万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年11月 中国电解铝产量初值为349.96万吨，日均产量11.67万吨，同比增长5.56%，受云南减产影响，增速环比回落。 进出口方面，11月铝材出口改善显著，铝锭进口或维持高位。海关总署最新数据显示，11月中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨，环比增加约5万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨， 同比增长27.5%；其中，10月份进口原铝21.6万吨，环比9月20.1万吨增 加1.5万吨，1-10月累计进口117.2万吨，同比增加69万吨。 铝棒方面，加工费持续回落，显示需求有所转弱。截止本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价390-320 元/吨，分别较上周五下调160-170元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报 价560-450元/吨，分别较上周五下调90-100元/吨；南昌市场棒径均价为 90-120系列490-430元/吨，分别较上周五下调110-120元/吨。 2、氧化铝：市场情绪转好氧化铝期价向上收敛贴水 本周氧化铝价格震荡回升，期价向上收敛贴水，一方面是氧化铝现货依旧坚挺，氧化铝厂库存不多，工厂挺价意愿强烈，市场成交也偏少；另一方面是受沪铝情绪反弹，修复期货贴水过大。新疆仓单流出小幅流出仓库，折合运费和出库费等成本，与山西出货报价2980-3000元/吨相当。 截至本周五，截止周五，山西三网均价报3002元/吨，较上周同期持平； 山东地区三网均价报2945元/吨，较上周同期持平，广西地区三网均价报 3017元/吨，较上周同期持平，澳洲FOB氧化铝报328美元/吨，较上周同 期跌2美元/吨。 需求方面，受电解铝生产稳定，氧化铝需求预期表现稳定。云南减产11 月上旬落地，西南片区氧化铝需求将减少200万吨左右，需求减量预计已逐 渐体现；内蒙古白音华铝电启动二期20万吨12月中旬基本实现达产。 供应方面，氧化铝生产扰动因素极多，供应仍难有明显恢复。受寒潮影响，发运受阻，加剧供应偏紧状况；北方部分企业因极寒天气，天然气供应不足，焙烧部分减产压产。另外，矿石方面紧张状况有所加剧，国产矿石因环保、矿山安全因素一直处于受限状态；进口矿石近期运费大幅上涨，供应偏紧。 库存方面，阿拉丁(ALD)本周调研统计:截止到本周四(12.14)，全国氧化铝总库存量约为448万吨，较上一周降低3.2万吨。其中电解铝工厂、氧化铝厂、港口库存均小幅下降，堆场/站台/在途数量有所增长。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年10月中国氧化铝出口7.1万吨，环比下降17.73%，同比增加20.95%；10月中国氧化铝进口9.9万吨，环比下降48.28%，同比下降60.51%；氧化铝净进口量为2.8万吨，环比增加73.36%，同比下降85.42%。2023年1-10月累计进口143.06万吨，同比下降15.88%；2023年1-10月累计出口100.21万吨，同比增加15.89%；2023年1-10月中国氧化铝累计净进口量为42.84万吨，同比下降48.75%。 成本方面，近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。矿石价格上涨显著，国内矿石因矿山安全检查，开工受限，供应不足，11月矿石出现较大幅度的上涨；此外，几内亚至中国海运费价格暴涨10美元至33美元/吨，后期限制矿石现货供应。根据阿拉丁 数据，11月全国氧化铝加权平均完全成本为2642元/吨，环比降38元/吨，利润状况有所改善，山西河南等地高成本产区利润依旧偏低，每吨仅有百元左右。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：市场情绪转好沪铝低库存支撑强劲 氧化铝生产恢复不足现货坚挺支撑期价 展望下周，宏观层面扰动因素仍然较多，国内方面表现较弱，信心有待提升；海外方面，美联储会议释放降息信号，然而部分美联储官员给市场降息过高的热情降温，当市场热情依然不减，后市可能因某些数据不及预期，情绪出现较大波动，降息预期整体依然是积极的。 基本面方面，沪铝库存大幅下降，底部支撑越发强劲，铝棒加工费持续回落，需求端或有所转弱，但整体需求依旧强劲，低库存、低仓单带来现货流通货源趋紧，成交转好，且接近年末，年底