铝品种周度报告：铝：旺季支撑价格 市场信心仍偏弱 氧化铝：底部多空博弈加剧 过剩非一时之势

铝：旺季支撑价格市场信心仍偏弱 氧化铝：底部多空博弈加剧过剩非一时之势 交易咨询资格号：证监许可2012112 铝品种周度报告 2025年3月23日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 Email：pengdgluzhengcom 客服电话：4006186767 公司网址：wwwztqhcom 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，统计局12月经济数据，其中工业增加值、社零、固定资产投资等较去年12月有所回升。美联储3月议息会议维持利率不变，下调美国2025年经济增速从21大幅下修至17，上调2025年核心PCE通胀的预测中值，由12月25上修至28；此外，美联储宣布从下个月开始进一步放缓缩表的速度，将国债赎回的上限从250亿美元月下调至50亿美元月。 一周市场回顾：本周沪铝继续维持在2050021000之间震荡，主力2505下探至20570。基本面方面，随着价格回落，现货升水有所走强，铝锭库存去化显著，但铝棒库存和加工费仍异常低迷。另外，受美国铜关税预期和刚果战事提振，铜价再次突破1美元，有色龙头效应强劲，但钢铁和铝关税已落地，LME铝走势回落，带动沪铝整体向下多一些。现货方面，受铝价回落影响，两地挺价惜售情绪强劲，报价纷纷上调至升水10，但巩义市场对华东贴水仍维持110120高贴水状态，上涨不多，表明下游逢低补货情绪并不高。 氧化铝方面，本周盘面增仓加速下探，跌破3000关口，主力2505最低下探至2960，随后空头部分止盈带动盘面上了3000上方，周五夜盘更是反弹接近3100附近。氧化铝价格大幅下探，主要是供应过剩导致，延续惯性下跌趋势，但价格显著跌穿成本线，大量高成本产能陷入现金亏损，盘面多空博弈加剧，空头获利了结现象增多。现货方面，盘面领跌效应体现，仓单成交增多，现货报价继续回调。新疆招标到厂价格在34303450元吨，较上一期招标到厂价格下跌90元吨；山东成交跌降至3100元吨，贵州流向四川跌至3150元吨。海外越南成交价格跌至395美元吨。 铝逻辑及策略建议：美铜铝关税扰动供应链，外盘高溢价、高升水下支撑较强；国内消费旺季表现较好，库存去化兑现，但铝棒以及消费信心偏弱，预计沪铝继续维持高位震荡。 氧化铝逻辑及交易策略：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧，预计氧化铝市场底部震荡为主，考虑到减产力度有限，建议逢高做空为主。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：旺季支撑价格市场信心仍偏弱 氧化铝：底部多空博弈加剧过剩非一时之势一、宏观面跟踪 1、美联储维持利率不变但下调经济增长预期 国内方面，统计局12月经济数据，其中工业增加值、社零、固定资产投资等较去年12月有所回升。具体来看，12月份工业增加值同比增长59，较去年加快01个百分点，但低于去年12月份，制造业回落幅度较大；12月社零同比增长4，高于去年和12月份水平，延续回升态势；固定资产投资同比增长41，高于去年和12月份水平，地产投资降幅98。 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，为大力提振消费，全方位扩大国内需求。 海外方面，美国商务部数据显示，美国2025年2月零售销售环比增长02，低于市场预期的06，1月数据下修为下降12。零售销售数据疲软，加剧了市场对美国经济可能放缓的担忧。 美联储3月议息会议维持利率不变，下调美国2025年经济增速从21 大幅下修至17，上调2025年核心PCE通胀的预测中值，由12月25上修至28；此外，美联储宣布从下个月开始进一步放缓缩表的速度，将国债赎回的上限从250亿美元月下调至50亿美元月。 当地时间3月18日，德国联邦议会通过了一项千亿欧元财政方案，根 据法案，德国将设立5000亿欧元的特别基金，以贷款形式用于基础设施建设和气候保护措施。此外，国防、民防、情报部门和网络安全的支出将不再受到债务上限的限制。 二、基本面跟踪 1、旺季需求兑现价格支撑较强 本周沪铝继续维持在2050021000之间震荡，主力2505下探至20570。基本面方面，随着价格回落，现货升水有所走强，铝锭库存去化显著，但铝棒库存和加工费仍异常低迷。另外，受美国铜关税预期和刚果战事提振，铜价再次突破1美元，有色龙头效应强劲，但钢铁和铝关税已落地，LME铝走势回落，带动沪铝整体向下多一些。现货方面，受铝价回落影响，两地挺价惜售情绪强劲，报价纷纷上调至升水10，但巩义市场对华东贴水仍维持110120高贴水状态，上涨不多，表明下游逢低补货情绪并不高。 库存方面，铝锭周内去库显著，铝棒社库下降。截至3月20日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存834万吨，较上周四下降28万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存294万吨，较上周四下降115 万吨。3月21日周五，上期所仓单约1522万吨，较上周五增加19万吨； 同期，LME铝库存报约484万吨，较上周五下降约18万吨。 供应方面，产能增量有限。受氧化铝价格暴跌影响，电解铝重回高利润，前期减产产能加速复产，四川产能已实现全面复产，贵州双元铝业启动投产。另外，中铝青海50万吨升级改造项目在持续投产中，新疆农六师准东55万 吨置换项目投产。 进出口方面，铝材出口回落幅度有限，铝锭进口仍保持高位，主要来自俄铝。海关总署数据显示，2025年12月份中国未锻轧铝及铝材出口量为 859万吨，同比减少11，去年同期出口量为965万吨。进口方面，12月未锻轧铝及铝材累计进口61万吨，同比降幅达158； 铝棒方面，铝价有所下调，加工费艰难上调，但整体仍严重偏低。截止本周五，佛山市场90120系列铝棒报价170120元吨，均较上周五上调50 元吨；无锡市场棒径90120系列铝棒报价280230元吨，均较上周同期上 调100元吨；南昌市场棒径均价为90120系列报价180130元吨，均较上 周同期上调80元吨；临沂市场棒径均价为90120系列均报价200元吨， 较上周同期下调40元吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：价格超跌反弹成本支撑渐显 氧化铝方面，本周盘面增仓加速下探，跌破3000关口，主力2505最低下探至2960，随后空头部分止盈带动盘面上了3000上方，周五夜盘更是反弹接近3100附近。氧化铝价格大幅下探，主要是供应过剩导致，延续惯性下跌趋势，但价格显著跌穿成本线，大量高成本产能陷入现金亏损，盘面多空博弈加剧，空头获利了结现象增多。现货方面，盘面领跌效应体现，仓单成交增多，现货报价继续回调。新疆招标到厂价格在34303450元吨，较上 一期招标到厂价格下跌90元吨；山东成交跌降至3100元吨，贵州流向四 川跌至3150元吨。海外越南成交价格跌至395美元吨。 截止本周五，内外氧化铝现货价格再度大幅下探。山西地区三网均价报 3170较上周同期下跌90元吨，山东地区三网均价报价3130较上周同期下 跌133元吨，广西地区三网均价报3198较上周同期下跌179元吨。澳洲 FOB氧化铝报价400美元吨，较上周同期下调26美元，出口窗口关闭，暂未有新增出口报单。 供需方面，需求端部分产能实现达产，新增产能不多，增量有限；供应端新投产能仍在投产中，产能运行仍在高位，调整较少，过剩压力不减。新增产能主要是文丰新材料160万吨投产和广西华昇新材料200万吨投产。减 产方面，重庆博赛计划4月中旬全面停产检修，预计影响氧化铝产量15万 后市展望 吨左右；山西信发减产一条氧化铝线影响产能50万吨，交口信发压产影响 30万吨，山西和贵州等地出现明显压产情况。阿拉丁（ALD）调研统计，截 至3月21日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝 建成产能10822万吨，运行9290万吨，较上周降70万吨，开工率858。库存方面，仓单处于高水平，低价流出增多，整体库存继续回升，氧化 铝厂库存继续增加。根据阿拉丁数据，截止3月20日周四，国内氧化铝总 体库存3368万吨，较上周同期增加13万吨。交割仓库仓单库存报278万 吨，较上周同期增加约21万吨；中铝中州厂库4500吨较上周下降1500吨， 中铝山东厂库5100吨较上周同期持平。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，据海关总署最新数据，2025年12月中国出口氧化铝累计40万吨，同比增长 459，其中2月中国出口氧化铝21万吨，同比增长489。 成本方面，受矿石价格上涨影响，氧化铝成本继续上升。根据阿拉丁数据显示，2025年2月全国氧化铝加权平均完全成本为3260元吨，同比增 530元吨，以当月国产现货加权月均价3465元吨计算，氧化铝行业平均盈 利205元吨，利润大幅回落。晋豫地区氧化铝加权完全成本3420元吨左右， 环比增24元吨，山东地区氧化铝加权完全成本3248元吨，环比增加67 元吨。 铝：旺季支撑价格市场信心仍偏弱 氧化铝：底部多空博弈加剧过剩非一时之势 展望下周，尽管当前特朗普关税四处出击，但对美国市场冲击相对更大，股市暴跌、铜铝升水暴涨，有利好也利空一面，长期影响偏利空，滞胀和衰退风险上升，4月份对等关税落地，全球贸易战阴影下，经济增长预期更为暗淡。国内市场较为平稳，消费和出口隐忧较大，但目前整体数据偏强。 近期外盘市场主要支撑是COMEX铜高溢价和LME铝高升水；国内需求端处于旺季阶段，铝锭库存去化预期兑现较好，但铝棒库存积压和低迷加工费市场隐忧较大，加之下游铝加工利润低迷，需求弹性较大，价格上涨保值盘重、多头资金获利了结情绪较浓，上涨预期受限。 不过，贸易战和消费疲软等利空因素，暂未显著的现实落地，反而由于关税落地窗口期扰动了整个供应链，导致抢出口窗口和现货高升水挤仓的情况，预计近期市场上下波动特征仍将持续，后期有待消费（供需）实际情况验证。 铝逻辑及策略建议：美铜铝关税扰动供应链，外盘高溢价、高升水下支撑较强；国内消费旺季表现较好，库存去化兑现，但铝棒以及消费信心偏弱，预计沪铝继续维持高位震荡。 氧化铝方面，减产不多，供应仍然过剩，但成本跌至现金下方，价格跌幅过快、过深，短期存在一定的成本支撑作用，加上一路增仓下跌，使得当前位置多空博弈比较激烈，预计近期价格呈现出底部震荡局面。 不过，由于新增产能逐步放量，价格刚下探至成本线下方，减产相对较慢，产能并未调整到位，同时矿石成本也在不断下移，成本支撑有所下移，氧化铝市场还谈不上探底成功。 氧化铝逻辑及策略建议：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧，预计氧化铝市场底部震荡为主，考虑到减产力度有限，建议逢高做空为主。 图表2：国内现货价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（03）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：铝型材周度开工率图表15：铝板带周度开工率 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD