铝品种周度报告：铝：旺季支撑价格 市场信心仍偏弱 氧化铝：底部多空博弈加剧 过剩非一时之势

宏观面

• 国内经济数据1-2月有所回升，但制造业回落，地产投资下降。
• 美联储维持利率不变，下调2025年经济增长预期至1.7%，上调核心PCE通胀预测至2.8%。
• 美联储宣布放缓缩表速度，国债赎回上限从250亿美元/月降至50亿美元/月。
• 德国通过千亿欧元财政方案，支持基础设施建设和气候保护。

铝市场

• 价格：沪铝维持20500-21000区间震荡，主力2505下探至20570。
• 库存：铝锭库存显著去化，铝棒库存下降，上期所仓单增加，LME铝库存下降。
• 供应：产能增量有限，四川、贵州产能复产，中铝青海项目持续投产。
• 进出口：铝材出口回落，铝锭进口高位，主要来自俄铝。
• 加工费：铝棒加工费仍异常低迷。
• 逻辑：外盘高溢价、高升水下支撑较强，国内消费旺季库存去化，但铝棒和消费信心偏弱。
• 策略：沪铝继续高位震荡。

氧化铝市场

• 价格：主力2505跌破3000关口，随后反弹至3100附近。
• 供应：价格跌穿成本线，高成本产能亏损，多空博弈加剧。
• 现货：仓单成交增多，现货报价回调，新疆、山东、贵州、海外越南价格下跌。
• 供需：需求端产能达产有限，供应端新投产能投产，过剩压力不减。
• 减产：重庆博赛计划4月中旬停产，山西、贵州等地压产。
• 库存：仓单和厂库库存上升。
• 进出口：出口窗口关闭，1-2月出口氧化铝同比增长45.9%。
• 成本：氧化铝成本上升，行业平均盈利205元/吨。
• 逻辑：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧。
• 策略：氧化铝市场底部震荡，逢高做空为主。

后市展望

• 特朗普关税对美市场冲击较大，全球贸易战阴影下经济增长预期暗淡。
• 外盘支撑主要来自COMEX铜高溢价和LME铝高升水。
• 国内消费旺季库存去化预期兑现，但铝棒库存和加工费低迷。
• 铝市场上下波动特征仍将持续，后期待消费实际情况验证。
• 氧化铝市场底部震荡，减产力度有限，成本支撑下移。