铝品种周度报告：多头离场铝和氧化铝进入调整阶段

多头离场铝和氧化铝进入调整阶段 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年6月3日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》，《方案》提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右。5月31日，国家统计局公布5月制造业PMI为49.5、前值50.4；非制造业PMI为51.1、前值51.2，制造业显著低于预期，下降幅度超过季节性范围，且连续两个月下降，并再次降至荣枯线以下，显示制造业恢复受阻。 一周市场回顾：本周市场宽幅巨震，沪铝受LME铝补涨和降碳方案提振，一度突破22000元/吨关口，然而大涨并未站稳，随后迎来暴跌，周五夜盘最低下探至21000元/吨附近。铝价暴涨后暴跌，一方面是降碳方案市场情绪提振，但近期以来需求乏力，现货市场大贴水，导致短期资金难以获利了结，加上国内5月份数据疲软，多头信心不足，价格快速回落；另一方面是整体情绪转向弱势品种补涨，但龙头铜已呈现出高位回落，铝市站稳压力较大，情绪刺激下主力顺势套现。现货方面，本周现货表现较差，贴水有所扩大，因铝价再创新高，高位套现增多，无锡市场成交报价贴水10至升水10，佛山市场最低贴水50至贴水30，巩义市场波动也比较大，贴水扩大至180。 铝逻辑及策略建议：近期市场情绪和基本面表现较差，多头离场，上行阻力较大，短期建议逢高做空为主；中长期宏观面暂未发生较大转变，预计后期仍有上涨空间。 氧化铝逻辑及策略：市场情绪较差，矿石和产能不断恢复，供应紧张预期缓解，短期建议逢高做空。 风险提示：进口矿石受阻，氧化铝产能难持续恢复。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 多头离场铝和氧化铝进入调整阶段一、宏观面跟踪 1、节能降碳行动方案发布5月制造业PMI意外大幅下滑 国内方面，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》，《方案》提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。《方案》涉及电解铝和氧化铝等有色金 属行业节能降碳行动主要有：一是到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值；二是严格落实电解铝产能置换；三是从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能；四是到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。《方案》无论是从电解铝和氧化铝的需求端还是供给端都是利好，但实际影响有限，部分措施早已开始执行，部分省份有更进一步的碳达峰方案，不是新约束。 5月31日，国家统计局公布5月制造业PMI为49.5、前值50.4；非制造业PMI为51.1、前值51.2，制造业显著低于预期，下降幅度超过季节性范围，且连续两个月下降，并再次降至荣枯线以下，显示制造业恢复受阻。海外方面，5月30日，美国商务部发布的修正数据显示，美国第一季度 实际GDP年化季环比增速为1.3%，较初值1.6%下修0.3个百分点，较去年四季度的3.4%大幅放缓。美国商务部的数据显示，4月美国核心PCE物价指数的月增长率为0.2%，低于市场预期的0.3%。美国4月的个人支出增长率也显示出放缓迹象，月增长率为0.2%，与上个月0.8%的增长率相比有所下降，进一步印证了通胀压力的减轻，但美联储近期对此仍持谨慎态度。当地时间5月29日，美联储发布经济状况“褐皮书”。据“褐皮书” 显示，全美的经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，但企业对经济前景愈发悲观。 二、基本面跟踪 1、降碳方案刺激沪铝冲高22000高位 本周市场宽幅巨震，沪铝受LME铝补涨和降碳方案提振，一度突破 22000元/吨关口，然而大涨并未站稳，随后迎来暴跌，周五夜盘最低下探至 21000元/吨附近。铝价暴涨后暴跌，一方面是降碳方案市场情绪提振，但近期以来需求乏力，现货市场大贴水，导致短期资金难以获利了结，加上国内5月份数据疲软，多头信心不足，价格快速回落；另一方面是整体情绪转向弱势品种补涨，但龙头铜已呈现出高位回落，铝市站稳压力较大，情绪刺激下主力顺势套现。现货方面，本周现货表现较差，贴水有所扩大，因铝价再创新高，高位套现增多，无锡市场成交报价贴水10至升水10，佛山市场最低贴水50至贴水30，巩义市场波动也比较大，贴水扩大至180。 库存方面，本周铝锭小幅累库，因前期新疆出货困难，集中到货，铝棒继续保持去库，但社会库存和隐性库存仍偏高。5月30日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存78.1万吨，较上周四增加1.4万吨。同期，上海钢 联统计国内主要消费地铝棒库存17.15万吨，较上周四下降2.25万吨。5月 31日周五，上期所仓单约14.8万吨，较上周五持平；同期，LME铝库存报 约111.7万吨，较上周五下降0.8万吨。 供应方面，云南复产顺利，预计6月中旬基本实现全面复产，华云三期 本周已启动投产，项目产能42万吨，预计总产能未来几月提升至4350万吨 以上。截至6月2日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4332.35万吨，与 上期增加11万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年4月中国电解铝产 量初值为351.361万吨，日均产量11.59万吨，同比增长5.69%。 进出口方面，4月份铝材出口延续高增长，铝锭进口仍保持高位。海关总署最新数据显示，2024年4月，中国出口未锻轧铝及铝材52.0万吨；1-4 月累计出口199.8万吨，同比增长8.8%。4月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，较上月持平，1-4月累计进口149万吨，同比增长86.6%；2024年4月份国内原铝进口量21.85万吨，环比小幅下降，其中有49.05%来自俄罗斯，11.49%左右来自印度，1-4月国内原铝累计进口量93.99万吨，累计同比增长192%。预计5月份进口铝锭降至15万吨以下，因进口窗口关闭。 铝棒方面，加工费全面下滑，佛山和南昌跌至负数。根据南储商务网和上海钢联数据显示，截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价90-50 元/吨，均较上周同期下降110元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价 120-50元/吨，分别较上周下调130-150元/吨；南昌市场棒径均价为90-120 系列贴50至贴100元/吨，分别较上周同期下调190-180元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：供应持续恢复价格持续回调 氧化铝方面，本周氧化铝大幅下跌，延续上周力拓氧化铝不可抗力后回调态势，多头资金不断流出，盘面价格持续下探，本周五沪铝冲高回落，情绪表现较差，周五夜盘一度下探至3800元/吨以下，氧化铝期货大跌主要因复产提产产能不断增加，矿石端持续放松。现货方面，山西地区主流成交价在3900-3960元/吨。 截至本周五，山西地区三网均价报3920元/吨，较上周五上涨70元/吨， 山东地区三网均价报3890元/吨，较上周五上涨67元/吨，广西地区三网均 价报3940元/吨，较节前上涨58元/吨。澳洲FOB氧化铝报475美元/吨， 较上周五上涨50美元/吨，进口窗口再度关闭，因澳洲力拓不可抗力减产，外盘价格大涨。 供需方面，供需双增，需求端稳步增加，供应端持续恢复，供应紧张状况将持续缓解。供应方面，矿石复工复产不断增加，主要小规模洞采为主，部分矿山启动复产，柳林森泽计划近期启动自有矿山复产，产能恢复30-40 万吨至满产状态；洛阳香江万基增加矿石进口，产能提产40万吨至满产状 态；山东魏桥焙烧产能检修完成，产能提产100万吨；重庆九龙万博技改完成，产能扩产80万吨至480万吨。根据钢联数据，据Mysteel本周调研统计，截至本周四(2024/5/30)全国氧化铝产能利用率为85.75%，较上周增加 1.1个百分点。预计6月份晋中希望、内蒙古致轩（鑫旺）预计6月中旬投料复产，计划先期启动50万吨，后期有望全面复产至100万吨。此外，澳洲力拓因天然气问题不可抗力减产，现已启动矿石出口，据爱择资讯调研已向国内招标出口50万吨左右矿石。 进出口方面，4月氧化铝出口平稳，进口大幅下降。根据海关数据，4月中国出口氧化铝13万吨，1-4月累计出口55万吨，同比增长45.6%。4月进口氧化铝10.84万吨，累计进口约105.6万吨，同比增加75.5%，净进口转负。 库存方面，仓单库存继续大幅增加，港口现货库存大幅下降。根据阿拉丁数据，5月30日全国氧化铝库存393.9万吨，较上周同期下降13.2万吨， 其中站台及在途库存99.4万吨，下降2.3万吨，港口库存10.8万吨，下降 7.5万吨。5月31日周五，上期所氧化铝交割仓单20.7万吨，较上周五增加 2.4万吨，中铝中州厂库9000吨。 成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，4月份国内氧化铝加权平均成本2749元/吨，其中山西河南等地成本2926元/吨，山东成本2680 元/吨，吨氧化铝利润590元/吨。预计5月份矿石成本有上升，但氧化铝利润水平大幅走阔。 后市展望：多头离场铝和氧化铝进入调整阶段 展望下周，周五及夜盘有色大幅下跌，龙头铜价甚至跌破前低，反映了当前市场调整压力较大，涨势基本结束，或进入高位宽幅震荡阶段，一是供给端的炒作，未能实现需求端的正反馈，反而需求愈发乏力；二是前期涨幅过大，尽管有宏观面支撑，但全球经济复苏空间有限，不足以支撑全面牛市。不过，暂无迹象表明有色进入下跌趋势，一方面是目前全球经济复苏状况并未转差，相较前期确实有边际放缓状况，当下仍然是美联储降息前期；二是铜的供给端限制并未得到有效解决，仍有收缩预期。对于国内铝重点需要关注库存增长，库存持续增加将打开沪铝下探的空间。 基本面方面，近期库存表现较差，低于市场预期，现货更是持续大贴水，反映了下游需求表现较差局面，预计铝价大幅下调后，能改善的空间不多。当前铝棒已开始不断减产，山东等铝厂已启动铸锭，若后续库存仍保持一周1-2万吨累库，盘面预期较差，价格下行压力增加。 铝交易策略及逻辑：近期市场情绪和基本面表现较差，多头离场，上行 阻力较大，短期建议逢高做空为主；中长期宏观面暂未发生较大转变，预计后期仍有上涨空间。 氧化铝方面，尽管产能持续恢复，供需缺口逐步缓解，但更多是资金现象，当市场情绪缓和时，投机资金不断流出，氧化铝盘面就会出现大幅回落。短期来看，矿石和产能两端均在持续复产，来自国内利好程度较小，但总体转向过剩的空间有限。周五夜盘跌破现货价格，有望刺激期现商货源流出，现货价格可能有所回调，将加大行情的负反馈。 氧化铝交易策略及逻辑：市场情绪较差，矿石和产能不断恢复，供应紧张预期缓解，短期建议逢高做空。 风险提示：进口矿石受阻，氧化铝产能难持续恢复。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SM