铝品种周度报告：铝：迎战贸易战风雨 短期压力有待自身基本面 氧化铝：底部多空博弈加剧 过剩现实难解

铝：迎战贸易战风雨短期压力有待自身基本面氧化铝：底部多空博弈加剧过剩现实难解 交易咨询资格号：证监许可2012112 铝品种周度报告 2025年3月30日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 Email：pengdgluzhengcom 客服电话：4006186767 公司网址：wwwztqhcom 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：当地时间3月26日，美国总统特朗普发表声明，宣布对所有进口汽车以及关键汽车零部件征收25关税，汽车关税将于4月2日生效。特朗普还称即将（针对加拿大供应的住房建筑材料）推出木材关税。加拿大、墨西哥、欧盟、日本、韩国等美国盟友将遭到汽车关税最严重冲击。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏弱，整体运行于2060020800之间，周四大幅去化，价格再度反弹上20800上方，但夜盘再度跌落至20600下方。沪铝表现偏弱，主要受外盘回落拖累，LME铝本周继续下跌，因LME铝多头挤仓迅速减弱和外盘美铜关税交易获利了结；相比之下，沪铝去库和现货表现较强，旺季需求兑现较好，内外比值持续上升。现货方面，现货表现平稳，受铝价表现偏弱，两地挺价意愿强烈，报价基本在均价至升水10，巩义市场对华东贴水继续缩窄至80100。 氧化铝方面，本周氧化铝再度掉头向下，价格跌至现金成本下方，未能等到更多减产利好，反而现货未能坚挺，继续大跌拖累盘面价格走势。一方面内外盘现货继续大跌，国内北方现货跌至3050左右出厂，南方现货出厂跌至3100以下，较上周成交价明显回落，海外FOB价格跌破400美元至375美元；另一方面供应端未有新增减产，供应过剩压力不减反增，河北文丰160万吨正式投产。 铝逻辑及策略建议：美关税战风头正盛，市场避险情绪上升；沪铝现货表现较强、旺季去库，价格有一定支撑；预计铝价震荡偏弱，底部有待去库验证，建议观望为主。 氧化铝逻辑及交易策略：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧，预计氧化铝市场底部震荡为主，考虑到减产力度有限，建议逢高做空为主。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：迎战贸易战风雨短期压力有待自身基本面氧化铝：底部多空博弈加剧过剩现实难解 一、宏观面跟踪 1、欧美制造业PMI回暖显著特朗普启动汽车关税 本周国内宏观较为平静，消息不多。海外方面，美国服务业回升，欧洲制造业强劲回暖，或因抢出口效益。美国3月标普全球制造业PMI初值498，为3个月以来新低，低于预期518和2月终值527；服务业PMI初值543，好于预期508和2月终值510。欧洲方面，欧元区3月制造业PMI初值487，为26个月以来新高，高于预期48和前值2月终值476；欧元区3月服务业PMI初值504，低于预期51和2月终值506。 当地时间3月26日，美国总统特朗普发表声明，宣布对所有进口汽车 以及关键汽车零部件征收25关税，汽车关税将于4月2日生效。特朗普还称即将（针对加拿大供应的住房建筑材料）推出木材关税。加拿大、墨西哥、欧盟、日本、韩国等美国盟友将遭到汽车关税最严重冲击。 二、基本面跟踪 1、外盘挤仓结束沪铝受拖累回落 本周沪铝震荡偏弱，整体运行于2060020800之间，周四大幅去化，价 格再度反弹上20800上方，但夜盘再度跌落至20600下方。沪铝表现偏弱，主要受外盘回落拖累，LME铝本周继续下跌，因LME铝多头挤仓迅速减弱和外盘美铜关税交易获利了结；相比之下，沪铝去库和现货表现较强，旺季需求兑现较好，内外比值持续上升。现货方面，现货表现平稳，受铝价表现偏弱，两地挺价意愿强烈，报价基本在均价至升水10，巩义市场对华东贴水继续缩窄至80100。 消息面方面，工业和信息化部等10部门联合发布《铝产业高质量发展实施方案（20252027年）》，《实施方案》提出，到2027年，原料保障方面，力争国内铝土矿资源量增长35，再生铝产量1500万吨以上。 库存方面，本周铝锭去库较显著，铝棒延续去化。截止3月27日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存802万吨，较上周四下降32万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存2765万吨，较上周四下降175 万吨。3月28日周五，上期所仓单约1476万吨，较上周五下降026万吨； 同期，LME铝库存报约466万吨，较上周五下降约18万吨。 供应方面，四川基本实现复产，贵州仍有少量复产。其他地区暂未有复产计划，山东魏桥年中将有部分置换至云南，整体产能运行平稳。 进出口方面，铝材出口回落幅度有限，铝锭进口仍保持高位，绝大部分来自俄铝。海关总署数据显示，2025年12月份中国未锻轧铝及铝材出口量为859万吨，同比减少11，去年同期出口量为965万吨。进口方面，12 月未锻轧铝及铝材累计进口61万吨，同比降幅达158；其中12月原铝 进口量12月份国内原铝累计进口总量约362万吨，同比减少234。 铝棒方面，受铝价大幅回调提振，铝棒加工费艰难挺价。截止本周五， 佛山市场90120系列铝棒报价260210元吨，均较上周五上调90元吨； 无锡市场棒径90120系列铝棒报价380330元吨，均较上周同期上调100 元吨；南昌市场棒径均价为90120系列报价300250元吨，均较上周同期 上调120元吨；临沂市场棒径均价为90120系列均报价200元吨，较上周同期持平。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：现货再度大跌盘面重拾跌势 氧化铝方面，本周氧化铝再度掉头向下，价格跌至现金成本下方，未能等到更多减产利好，反而现货未能坚挺，继续大跌拖累盘面价格走势。一方面内外盘现货继续大跌，国内北方现货跌至3050左右出厂，南方现货出厂跌至3100以下，较上周成交价明显回落，海外FOB价格跌破400美元至375美元；另一方面供应端未有新增减产，供应过剩压力不减反增，河北文 丰160万吨正式投产。 截止本周五，内外氧化铝继续大幅下跌。山西地区三网均价报3072较 上周同期下跌98元吨，山东地区三网均价报价3062较上周同期下跌68元 吨，广西地区三网均价报3098较上周同期下跌100元吨。澳洲FOB氧化铝报价378美元吨，较上周同期下调22美元，出口窗口关闭，暂未有新增出口报单。 消息面上。2025年3月27日印度尼西亚矿业MindID表示曼帕瓦氧化铝厂SGAR一期100万吨氧化铝项目在2025年第一季度已经全面投产，曼帕瓦氧化铝厂SGAR二期100万吨氧化铝项目已经启动。 供需方面，需求端有部分产能置换增量，总体产能运行已达到平稳，增量有限。供应端上，河北文丰新材料160万吨3月底正式投产和广西华昇新 材料二期第二条100万吨即将实现达产；减产方面，重庆博赛计划4月中旬 全面停产检修，预计影响氧化铝产量15万吨左右；山西信发减产一条氧化 铝线影响产能50万吨，交口信发压产影响30万吨。检修情况大量增加，河 南2家、山东1家、贵州3家等进入局部检修。截至3月28日周五，据阿 拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行9130万吨，较上周降160万吨，开工率836。 库存方面，仓单处于高水平，低价流出增多，氧化铝整体库存平稳小增。 后市展望 根据阿拉丁数据，截止3月27日周四，国内氧化铝总体库存337万吨，较 上周同期增加02万吨。交割仓库仓单库存报298万吨，较上周同期增加约 2万吨；中铝中州厂库4500吨较上周持平，中铝山东厂库5100吨较上周同期持平。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，据海关总署最新数据，2025年12月中国出口氧化铝累计40万吨，同比增长 459，其中2月中国出口氧化铝21万吨，同比增长489。2025年12月进口氧化铝776万吨，同比879；12月氧化铝净出口3273万吨，同比下降1894。 成本方面，受矿石价格上涨影响，氧化铝成本继续上升。根据阿拉丁数据显示，2025年2月全国氧化铝加权平均完全成本为3260元吨，同比增 530元吨，以当月国产现货加权月均价3465元吨计算，氧化铝行业平均盈 利205元吨，利润大幅回落。晋豫地区氧化铝加权完全成本3420元吨左右， 环比增24元吨，山东地区氧化铝加权完全成本3248元吨，环比增加67 元吨。 铝：迎战贸易战风雨短期压力有待自身基本面 氧化铝：底部多空博弈加剧过剩现实难解 展望下周，特朗普汽车关税引爆全球贸易战担忧，因汽车产业是全球第一大产业，且西方主要发达国家汽车都是核心产业，市场冲击较大，贸易紧张局势升级背景下美国经济正面临增长乏力和高通胀的担忧，美国滞胀和衰退风险激增，市场还需为特朗普4月2日提出的对等关税计划做准备。国内市场静待外部风浪，关税主要冲击对西方国家和美国本身，对国内市场情绪较为稳定。供应链扰动上，铜关税仍未落地，套利交易预期仍存在，加上各国对美抢出口效应，需求暂时表现旺盛。 基本面方面，国内需求端整体平稳，铝锭去库较强，铝棒表现较差，光伏抢装情况下，西南铝棒在旺季开始减产，显示需求分化严重，铝棒需求再改善预期较低，旺季临近中期、光伏抢装期临近结束，整体需求有回落压力。 铝逻辑及策略建议：美关税战风头正盛，市场避险情绪上升；沪铝现货表现较强、旺季去库，价格有一定支撑；预计铝价震荡偏弱，底部有待去库验证，建议观望为主。 氧化铝方面，氧化铝缺乏强力支撑，尽管现货和盘面均以跌破山西河南等高成本产能现金成本，但减产需时间，当前盘面仍继续增仓下压，反映多空博弈激烈，当前位置存在较大的不确定性。 氧化铝逻辑及策略建议：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧，预计氧化铝市场底部震荡为主，考虑到减产力度有限，建议逢高做空为主。 图表2：国内现货价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（03）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：铝型材周度开工率图表15：铝板带周度开工率 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进出口盈亏 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表20：国内氧化铝开工率图表21：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内进口矿价格CIF（美元吨） 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表24：国内进口铝土矿数量图表25：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表26：氧化铝仓单库存图表27：国内氧化铝总库存 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表28：铝土矿到港和出港量图表29：铝土矿矿港口库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：上海钢联