业绩与增长分析
公司2024年一季度实现了稳定的业绩增长，营业收入达到671亿元，同比微增，净利润为250亿元，同比增长1.4%。业绩增长的主要动力包括净息差的降幅收窄以及资产减值损失的减少。然而，资产扩张速度的放缓对营收增长产生了影响。
资产规模与资本状况
一季度末，总资产规模为14.2万亿元，同比增长4.3%，较年初的8.2%有所放缓。贷款总额为8.2万亿元，同比增长6.8%，而存款余额为8.7万亿元，同比增长2.1%。核心一级资本充足率为10.44%，相比年初提高了0.21个百分点，显示了资本结构的稳健性。
净息差表现
一季度的日均净息差为1.27%，同比降低了6个基点，主要受到存量贷款重定价、房贷利率调整以及5年期以上LPR下调的影响。相较于上一年度20个基点的降幅，今年一季度的净息差降幅已显著收窄。与上一季度相比，净息差环比回升5个基点，表现出较好的稳定性。
手续费净收入与收入多样性
一季度手续费净收入同比下降6.4%，主要原因是代理保险及代销基金业务收入下降、跨行结算业务量波动导致跨行手续费收入减少，以及信用卡违约率下降导致违约金收入减少。
资产质量稳定
公司资产质量保持稳定，一季度末不良率降至1.32%，较年初降低了1个基点；关注率上升至1.53%，较年初增加了2个基点；拨备覆盖率为197%，较年初提高了2个百分点。2023年的“拨备计提/不良生成”比率为141%，显示了充足的拨备水平，为净利润的增长提供了缓冲。
投资建议
基于一季报的数据，考虑到较好的净息差表现和资产增速的放缓，我们对公司的盈利预测进行了微调，预计2024-2026年的归母净利润分别为954亿元、989亿元、1037亿元，同比增长2.9%、3.7%、4.8%。摊薄每股收益预计为1.18元、1.23元、1.30元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为5.8倍、5.6倍、5.3倍，市净率（PB）分别为0.52倍、0.49倍、0.46倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势的走弱可能对银行的资产质量产生不利影响，需密切关注经济环境变化对公司业绩的影响。
