兴业银行2024年一季报点评：息差降幅收窄，业绩增速回升

2024年04月29日兴业银行(601166.SH) 公司快报 证券研究报告 全国性股份制银行Ⅲ 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价22.40元股价(2024-04-26)16.43元 息差降幅收窄，业绩增速回升 ——兴业银行2024年一季报点评 事件：兴业银行公布2024年一季报，营收同比增长4.22%，拨备前利润同比增长7.26%，归母净利润同比下降3.10%。业绩增速触底回升，我们点评如下： 交易数据总市值(百万元) 341,321.72 流通市值(百万元) 341,321.72 总股本(百万股) 20,774.30 流通股本(百万股) 20,774.30 12个月价格区间14.11/17.63元 从业绩驱动因子来看，兴业银行业绩主要受生息资产规模扩大、成本压降的支撑；净息差收窄、拨备计提压力加大则形成拖累。 量：对公信贷投放亮眼，零售信贷增长乏力 兴业银行 沪深300 19% 9% -1% -11% -21% 2023-052023-082023-122024-04 股价表现 ①资产端方面：2024年一季度末兴业银行资产总规模同比增长4.38%，保持稳健增长；资产总规模单季度新增989亿元，其中信贷投放贡献85.41%增量。同期信贷总额同比增长7.91%，单季度实际贷款新增接近1900元，接近全年投放规划的40%。从信贷投放结构来看，兴业银行对公信贷增速较高，零售信贷相对较弱。今年一季度末兴业银行对公贷款（不含票据）余额同比增长17.96%，单季度新增2171亿元。2024年一季度，兴业银行加大了在重点领域、重点分行的对公信贷投放，绿色金融、对公普惠、制造业及科技金融业贷款余额较年初增速均超过7%，13家重点分行新增贷款（不含票据）占比达80.79%。零售贷款一季度末余额则同比下降0.60%，主要系个人住房及消费信贷需求放缓。 ②负债端方面：2024年一季度末兴业银行负债总额同比增加4.21%，单季度新增735亿元。同期存款余额同比增长4.21%，单季度减少333亿元。主要因为当前存款向大行集中、定期化的趋势明显，兴业银行以降本为先，在保持存款规模相对稳定的基础上推动结算性存款上量和高成本存款压降。 价：2024年一季度净息差同环比降幅较去年同期收窄 2024年一季度兴业银行净息差1.87%，环比下降2bps，同比下降10bps，同环比降幅较去年同期均有所收窄，主要得益于成本压降。2024年一季度兴业银行负债端成本持续下降，全行存款付息率2.12%，达到股份行中位数水平，压降幅度位居股份行前列。从全年来看，预计存款付息率还有进一步下降空间。今年一季度，兴业银行资产收益率受存量按揭利率调整、LPR重定价影响同比下降12bps。 999563380 投资收益大幅增长。2024年一季度，兴业银行净非息收入同比增长2.69%，其中其他非息收入同比上涨16.16%形成主要支撑。主要是由于今年一季度市场利率下行，兴业银行有效把握了很多波段性市场机遇，获得了较好市场收益。 中间收入同比下滑。2024年一季度，兴业银行中间收入受到银行卡、财富管理业务费率调整的影响，同比减少18.99%。但剔除一次性及不可比因素实际降幅约9%，表现优于可比同业。预计随着中收业务策略 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.3 -2.5 4.7 绝对收益 -0.2 5.1 -4.8 李双 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 相关报告对公信贷支撑规模扩张，净 2024-03-31 息差有韧性——兴业银行2023业绩点评对公贷款投放力度加大，资 2023-08-31 产质量进一步优化——兴业银行2023年中报点评（更正）对公贷款投放力度加大，资 2023-08-31 产质量进一步优化——兴业银行2023年中报点评资产质量保持平稳—兴业银 2023-05-05 行2023年一季报点评 净息差环比提升，重点领域2023-03-31 资产质量明显改善——兴业银行2022年报点评 调整，后续季度兴业银行手续费佣金净收入降幅将逐步收窄，全年增速将呈现前低后高的态势。 资产质量保持稳定。今年一季度末，兴业银行不良率1.07%，环比持平；受宏观经济结构转型、房地产市场调整影响，关注率环比上升0.15pct至1.70%；拨备覆盖率为245.51%，环比提升0.30pct，风险抵补能力保持较高水平。从重点领域来看，目前兴业银行信用卡不良生成率同比回落，地方政府融资业务风险相对平稳。对公房地产业务不良率环比略增0.12pct，但总体计提较为充足。 投资建议： 展望2024年后续季度，兴业银行在保证资产质量、规模稳定增长的基础上成本有望持续压降，预计息差降幅将逐步收窄。我们认为兴业银行后续营收、业绩压力将有所放缓，预计2024年公司营收增速为0.25%，利润增速为1.04%，给与买入-A的投资评级，6个月目标价为22.40元，相当于2024年0.6XPB。 风险提示：经济下行压力加大；资产质量恶化超预期。 财务摘要(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 222,374 210,831 211,357 216,445 229,341 营收增速 0.51% -5.19% 0.25% 2.41% 5.96% 拨备前利润 154,841 145,507 149,271 150,906 162,706 拨备前利润增速 -4.61% -6.03% 2.59% 1.10% 7.82% 归母净利润 91,377 77,116 77,920 78,783 84,812 归母净利润增速 10.52% -15.61% 1.04% 1.11% 7.65% 每股净收益（元） 4.40 3.71 3.75 3.79 4.08 每股净资产(元) 32.17 34.60 37.33 40.08 43.05 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净资产收益率 12.59% 9.85% 9.34% 8.85% 8.93% 总资产收益率 1.02% 0.79% 0.73% 0.67% 0.67% 风险加权资产收益率 1.42% 1.10% 1.01% 0.93% 0.92% 市盈率 3.74 4.43 4.38 4.33 4.02 市净率 0.51 0.47 0.44 0.41 0.38 股息率 7.23% 6.33% 6.40% 6.47% 6.96% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 图1.兴业银行2024年一季度业绩增长拆分 6.92%-1.83% -0.86% 3.04%-14.39% -4.17% 2.95% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024Q1 规净非 模息息 增差收 长扩入大 成拨税 本备收 净利润增速 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图2.兴业银行单季度各项资产净新增情况（亿元） 公司贷款票据贴现零售贷款金融资产同业资产现金及存放央行 224 1839 264 196 1250 2356 10 1211 194 826 2171 489 256 497 942 -22 -158 -300 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图3.兴业银行业绩图表 【国投证券银行研究】兴业银行2024年一季报业绩边际变化简表 业绩累计同比增速 2023一季度 2023上半年 2023前三季度 2023A 2024一季度 营业收入 净利息收入 生息资产平均余额净息差 手续费及佣金净收入其他非息净收入 成本收入比拨备前利润信用减值损失归母净利润 -6.72% -4.15% -5.59% -5.19% 4.22% -6.18% -0.79% 1.09% 0.85% 5.09% 9.92% 9.97% 9.83% 9.79% 6.92% 1.97% 1.95% 1.94% 1.93% 1.87% -42.54% -30.25% -30.36% -38.38% -18.99% 48.22% 12.67% -2.62% 14.08% 16.16% 25.74% 26.76% 27.87% 29.97% 23.65% -7.31% -6.47% -7.67% -6.03% 7.26% -4.43% -7.39% 2.83% 25.83% 46.06% -8.93% -4.92% -9.53% -15.61% -3.10% 资产质量 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 不良率 一般对公贷款不良率零售贷款不良率 个人住房及商用房贷款信用卡个人经营贷款其他 关注率不良核销及转出（百万元）不良生成率（累计，年化）逾期率 逾期90天以内率逾期90天以上率 逾期90天以上/不良拨贷比拨备覆盖率 1.09% 1.08% 1.07% 1.07% 1.07% 0.97% 0.96% 1.39% 1.42% 0.51% 0.56% 3.94% 3.93% 0.61% 0.79% 2.25% 2.08% 1.44% 1.35% 1.53% 1.55% 1.70% 29,700 63,383 1.23% 1.29% 1.43% 1.36% 0.52% 0.63% 0.91% 0.73% 84.40% 68.30% 2.53% 2.65% 2.55% 2.63% 2.63% 232.81% 245.77% 237.78% 245.21% 245.51% 资负结构 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 信贷 51.1% 51.5% 52.3% 52.5% 52.8% 一般对公贷款 55.8% 57.2% 58.0% 58.0% 61.0% 票据贴现 6.1% 5.3% 5.2% 5.9% 3.9% 零售贷款 38.1% 37.5% 36.8% 36.2% 35.1% 个人住房及商用房贷款 20.8% 19.7% 信用卡 7.9% 7.4% 个人经营贷款 5.9% 6.0% 其他 2.9% 3.2% 金融投资 33.7% 32.9% 33.8% 32.8% 31.0% 传统同业 7.9% 7.9% 6.6% 7.4% 9.4% 存款 54.8% 57.0% 57.9% 55.8% 55.1% 对公存款 68.9% 64.2% 零售存款 24.2% 26.4% 活期存款 38.1% 36.9% 34.9% 36.0% 37.8% 定期存款 55.2% 56.2% 56.7% 54.7% 53.4% 其他存款 6.8% 6.9% 8.5% 9.4% 8.9% 同业负债（含同业存单） 33.3% 34.6% 发行债券 4.6% 4.4% 其他 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 非保本理财余额（亿元）核心一级资本充足率分红率 9.66% 20,960 9.29% 9.47% 22,642 9.76% 29.64% 9.52% 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 净利息收入增速 -0.28% 0.85% 2.10% 3.70% 7.85% 净手续费增速 5.53% -38.38% -20.00% -20.00% -10.00% 净非息收入增速 2.04% -16.57% -3.97% -0.71% 1.18% 拨备前利润增速 -4.61% -6.03% 2.59% 1.10% 7.82% 归属母公司净利润增速 10.52% -15.61% 1.04% 1.11% 7.65% 财务报表预测和估值数据汇总 财务预测 2022A 2023A 2024E 2025E 202