兴业银行2024中报点评：息差降幅收窄，资产质量保持稳健

证券研究报告公司研究 公司点评报告 兴业银行(601166)投资评级上次评级 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 兴业银行2024中报点评：息差降幅收窄，资产质量保持稳健 2024年08月23日 事件：8月22日，兴业银行发布2024半年报：2024年上半年，实现营业收入1,130.43亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润430.49亿元，同比增长0.86%。营业收入、归母净利润同比增速均回正。 点评： 公贷增长贡献贷款扩张，普惠、绿色等贷款增速亮眼。截至2024H末，兴业银行资产总额为10.35万亿元，同比增长4.65%，增速较Q1提 升。其中，贷款投放较为稳健，对公贷款为主要贡献。截至2024H末，兴业银行贷款同比增长5.8%，公司贷款同比增长14.8%，主要是其将“三张名片”“�大新赛道”“数字兴业”与“�篇大文章”有机融合、一体推进，加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放，截至2024H末，绿色、科技、普惠等企金贷款余额分别较上年末增长13.13%、9.25%、16.54%，均高于对公贷款增速。此外，兴业银行加大重点分行资源配置，着力提升重点分行的贡献，重点区域分行贷款占比较上年末提升 0.43pct，达到57.16%。 净息差降幅收窄，“手工补息”治理减轻成本压力。兴业银行2024H净息差1.86%，同比下降9BP，降幅较Q1收窄。公司通过高质量经营存款端、持续优化存款结构，以减轻付息成本压力，例如通过高成本存款 到期置换、“手工补息”治理，压降负债成本、引导存款健康发展。2024上半年，兴业银行存款付息率2.06%，同比下降20BP，其中，企金存款付息率2.01%，同比下降25BP；零售存款付息率2.20%，同比下降4BP。我们认为，在当前贷款利率下行的背景下，兴业银行从自身资负经营角度出发，资产端以“区域+行业”为抓手，加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放，持续推动资产结构调整，负债端持续优化存款结构，拓展低成本结算性存款，推动负债高质量发展，息差压力有望持续减缓，息差企稳可期。 资产质量保持稳健，风险整体可控。2024H末，兴业银行不良贷款率 1.08%，较上年末上升0.01pct，关注贷款率1.73%，环比Q1末略上升0.03pct，主要受宏观经济结构转型、房地产市场调整、零售交叉违约严格认定等因素影响，但整体不良指标保持稳健。拨备覆盖率小幅回 落至237.82%，较上年末下降7.39pct。房地产层面，兴业银行加强对 存量项目的风险评估，对部分短期内较难满足保交房条件的房地产项目，及时下调风险分类等级、计提充足减值损失，推动经营机构加快风险化解；城投层面，2024H末兴业银行地方政府平台融资余额1516亿元，较上年末减99亿元，地方政府融资平台债务主要分布在经济发展较好、财政实力较强的东、中部省份。同时，绝大多数项目已完工或建设进度正常，具备项目项下地方政府付款责任条件，为公司向地方政府 争取化债资源，推动业务余额压降和风险化解提供了可靠保障。 盈利预测：兴业银行巩固“三张名片”，企金客群及贷款规模取得长足发展，继续保持债券承销、并购融资、资产撮合等领域的优势，息差下行趋势减缓，不良指标整体较为稳定。我们预测，2024-2026年归母净 利润增速分别为0.17%、3.30%、5.40%，2024-2026年EPS分别为 3.72元、3.84元、4.05元。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A222,374.00 2023A210,831.00 2024E212,478.27 2025E215,930.43 2026E222,496.26 增长率YoY% 0.51 -5.19 0.78 1.62 3.04 归属母公司净利润(百万元) 91,377.00 77,116.00 77,243.36 79,795.20 84,100.54 增长率YoY% 10.52 -15.61 0.17 3.30 5.40 EPS(摊薄)(元) 4.40 3.71 3.72 3.84 4.05 市盈率P/E(倍) 4.00 4.37 4.52 4.38 4.15 市净率P/B(倍) 0.56 0.48 0.45 0.42 0.39 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月22日收盘价 图1：2024H营业收入同比增长1.8%图2：2024H归母净利润增长0.86% 2500 2000 1500 1000 500 0 营业收入（亿元）同比（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 归母净利润（亿元）同比（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：兴业银行2024H净息差1.86%图4：资产规模2024H末同比增长4.65% 净息差-公布值(%) 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资产总计（亿元）同比（右轴） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 0% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：不良率保持稳健水平图6：2024H核心一级资本充足率9.5% 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 不良贷款率(%) 10 9.8 9.6 9.4 9.2 9 8.8 8.6 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 8.4 核心一级资本充足率(%) 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 贷款总额 5,360,4545,780,684 6,185,3326,680,158 7,214,571 营业收入222,374 210,831 212,478 215,930222,496 贷款减值准备 (128,834)(143,426) (124,114)(127,637) (131,336) 利息收入328,746 349,079 370,024 392,225415,759 金融投资 3,158,3413,335,475 3,535,6043,765,418 4,028,997 净利息收入145,273 146,503 147,190 149,337153,439 存放央行 442,403418,569 390,758427,880 466,389 净手续费收入45,041 27,755 28,310 28,87629,454 同业资产 502,694749,143 812,638887,701 976,158 其他非息收入32,060 36,573 36,978 37,71839,603 资产总额 9,266,67110,158,326 11,053,21911,987,586 13,063,033 非利息收入76,609 63,656 65,288 66,59469,057 吸收存款 4,788,7545,217,064 5,582,2586,112,573 6,662,705 税金及附加(2,278) (2,319) (5,577) (5,474)(5,788) 同业负债 2,353,7692,926,104 3,282,8033,662,372 4,107,976 业务及管理费(64,843) (62,608) (61,619) (61,540)(63,411) 发行债券 1,158,0071,029,525 1,081,0011,029,525 1,029,525 营业外净收入59 189 120 120120 负债总额 8,509,3739,350,607 10,177,35111,051,948 12,065,007 拨备前利润154,841 145,507 144,812 148,435152,798 股东权益 757,298807,719 875,868935,638 998,025 资产减值损失(48,620) (61,178) (58,119) (59,863)(60,461) 负债及股东权 9,266,67110,158,326 11,053,21911,987,586 13,063,033 税前利润106,221 84,329 86,693 88,57392,337 益 税后利润92,414 77,654 78,024 80,60184,950 归属母行净利润3,587 91,377 77,116 77,24379,795 盈利及杜邦分析 业绩增长率 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 净利息收入 1.63%1.51% 1.39%1.30% 1.23% 营业收入0.51% -5.19% 0.78% 1.62%3.04% 净非利息收入 0.86%0.66% 0.62%0.58% 0.55% 拨备前利润-4.61% -6.03% -0.48% 2.50%2.94% 营业收入 2.49%2.17% 2.00%1.87% 1.78% 归属母行净利10.52%润 -15.61% 0.17% 3.30%5.40% 营业支出 0.75%0.67% 0.63%0.58% 0.55% 净利息收入-0.28% 0.85% 0.47% 1.46%2.75% 拨备前利润 1.73%1.50% 1.37%1.29% 1.22% 净手续费收入5.53% -38.38% 2.00% 2.00%2.00% 资产减值损失 0.54%0.63% 0.55%0.52% 0.48% 非利息收入2.21% -16.91% 2.56% 2.00%3.70% 税前利润 1.19%0.87% 0.82%0.77% 0.74% 税前利润11.45% -20.61% 2.80% 2.17%4.25% 税收 0.15%0.07% 0.08%0.07% 0.06% 税后利润10.26% -