银行业2024年三季报综述：息差同比降幅收窄，资产质量边际下行

总体回顾：营收小幅减少，利润小幅增加。2024年前三季度上市银行合计实现营业收入4.28万亿元，同比下降1.0%；合计实现归母净利润1.66万亿元，同比增长1.4%。整体来看，收入与归母净利润增速较中报变化不大。 驱动因素详解：息差同比降幅收窄，资产质量边际下行。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、存量按揭利率调整、存款成本相对刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增速，是当前银行最大的压力来源。不过从逐季趋势来看拖累幅度有所改善。（2）上市银行整体资产减值损失同比下降，对净利润增长仍产生正贡献。（3）生息资产规模的贡献有所回落。 2023年银行生息资产增速较快，但今年以来在高基数等影响下增速有所回落。其中： 净息差同比降幅收窄：前三季度上市银行整体净息差同比下降20bps至1.54%，降幅较去年的26bps和上半年的21bps均有所收窄。得益于基数下降以及前期存款挂牌利率调整等叠加影响（存款重定价周期长于贷款，因此LPR下调会较快影响当年贷款收益率，但存款挂牌利率下调的影响体现较慢），我们预计2025年净息差同比降幅将继续收窄，银行收入增速或转为小幅正增长。 资产质量面临一定的边际下行压力：从披露关注类贷款数据的31家样本银行来看，关注类贷款率今年以来有所上升，同时考虑到31家银行中有23家银行的关注率较年初上升，并结合中报数据显示的上市银行整体逾期率上升，我们认为目前银行资产质量面临边际下行压力。 行业展望：2024全年表现或与三季报接近，2025年收入利润有望正增长。 基于前述分析，我们认为当前银行基本面仍然承压，边际变化不大。预计2024全年表现与三季报接近，2025年营收和净利润都将实现正增长。 其中净息差降幅收窄是推动业绩改善的主要原因。 投资建议：当前银行板块估值处于低位，估值下行风险小，随着各项政策落地推动经济复苏，有望带来银行板块的估值修复，我们维持行业“优于大市”评级。个股方面继续推荐宁波银行、招商银行、常熟银行和瑞丰银行。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，如净息差、资产质量等。 总体回顾：营收小幅减少，利润小幅增加 42家A股上市银行的2024年三季报已披露完毕。数据显示，全行业的营业收入同比减少，归母净利润同比小幅增加。2024年前三季度上市银行合计实现营业收入4.28万亿元，同比下降1.0%；合计实现归母净利润1.66万亿元，同比增长1.4%。 整体来看，收入与归母净利润增速较中报变化不大，符合我们此前的预期。 图1：上市银行整体营业收入增速 图2：上市银行整体归母净利润增速 我们对净利润增长进行归因分析，观察主要指标的边际变化对净利润增速的贡献。 具体来看： （1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、存量按揭利率调整、存款成本相对刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增速，是当前银行最大的压力来源。不过从逐季趋势来看拖累幅度有所改善。 （2）资产减值损失对净利润增长仍产生正贡献。上市银行整体资产减值损失同比下降，对净利润增长仍产生正贡献。 （3）生息资产规模的贡献有所回落。2023年银行生息资产增速较快，但今年以来在高基数等影响下增速有所回落。 （4）手续费净收入对净利润增长产生小幅不利影响。 （5）其他方面，今年以来金融投资业务带来的投资收益、公允价值变动收益等其他非息收入增长较多，但这类收益波动性较大，很难长期持续，我们不过多关注。 图3：上市银行整体归母净利润增速归因 驱动因素详解：息差同比降幅收窄，资产质量边际下行 净息差：同比降幅收窄 今年前三季度上市银行整体净息差同比下降20bps至1.54%，降幅较去年的26bps和上半年的21bps均有所收窄。从单季度净息差来看，三季度环比仅下降1bp。 展望全年，我们认为受LPR下调以及近期存量按揭利率调整影响，四季度净息差仍将走低，不过由于去年同期也有存量按揭利率调整的影响，因此全年净息差同比降幅或继续收窄。得益于基数下降以及前期存款挂牌利率调整等叠加影响（存款重定价周期长于贷款，因此LPR下调会较快影响当年贷款收益率，但存款挂牌利率下调的影响体现较慢），我们预计2025年净息差同比降幅将继续收窄，银行收入增速或转为小幅正增长。 图4：上市银行整体净息差表现（当年逐季累计） 图5：上市银行整体净息差表现(单季度) 表1：以工商银行为例，存款挂牌利率持续下调 资产质量：面临边际下行压力 结合中报以及三季度数据来看，我们认为行业资产质量面临一定的边际下行压力。 （1）上市银行不良贷款率持续降低到较低水平，2024年三季度末上市银行合计不良贷款率1.25%；（2）从披露关注类贷款数据的31家样本银行来看，关注类贷款率今年以来有所上升，其中三季度末较年初上升了0.13个百分点至1.79%。而中报数据显示全部上市银行的整体关注贷款率今年是比较稳定的，说明该数据的变化与观测样本有一定关系。尽管如此，考虑到31家银行中有23家银行的关注率较年初上升，同时结合中报数据显示的上市银行整体逾期率上升，我们仍然认为目前银行资产质量面临边际下行压力。 图6：上市银行不良贷款率降到较低水平 图7：披露关注类贷款数据的31家样本银行整体关注率上升 图8：上半年上市银行整体逾期率上升 近几年银行信用减值损失同比持续下降，反哺利润增长，这导致上市银行整体拨贷比持续降低。受不良处置影响，拨备覆盖率则维持稳定。 图9：上市银行资产减值损失同比下降 图10：上市银行拨贷比回落 图11：上市银行拨备覆盖率稳定 资产规模：增速平稳 2024年三季度末上市银行合计总资产为299万亿元，同比增长8.2%。2022-2023年政策当局推动银行业加大资产投放以支持经济复苏，今年以来在高基数等因素影响下，资产增速回归正常水平。 图12：上市银行总资产增速 手续费净收入：持续减少 2022年以来资本市场波动、政策因素等影响理财和代销业务收入，上市银行手续费净收入持续减少，但因为其在总收入中的占比不高，因此对银行净利润增长的影响并不大。 图13：上市银行手续费净收入增速持续回落 行业展望：2024全年表现或与三季报接近，2025年收入利润有望正增长 基于前述分析，我们认为当前银行基本面仍然承压，边际变化不大。预计2024全年表现与三季报接近，2025年营收和净利润都将实现正增长。就关键驱动因素来看： （1）受LPR下降及近期存量按揭利率调整影响，银行净息差仍有下行压力，但随着基数降低，以及前期存款挂牌利率下调影响逐步显现，预计全年净息差对收入和净利润增长的不利影响将继续减弱。受益于净息差降幅收窄，我们预计2025年行业营收将实现正增长。 （2）近期政策密集出台和落地，有望推动宏观经济走向复苏，因此尽管当前银行资产质量面临边际下行压力，但我们预计行业不良生成率不太会大幅上升。同时考虑到银行当前拨备覆盖率、拨贷比等均处于较高水平，依然有能力通过拨备反哺利润，预计今明两年行业净利润增速都将保持小幅正增长。 （3）随着基数降低和大行补充核心一级资本、经济复苏推动信贷需求走强等，预计后续资产增速将有所回升。不过从历史经验来看，净息差和资产减值损失依然是决定银行业绩的核心变量，资产增速对业绩边际变化的影响相对较小。 单家银行：资产质量和拨备计提是银行业绩分化的首要原因 从单家银行来看，银行内部分化仍大。在净息差、手续费收入等指标趋同的情况下，资产质量和拨备计提仍是不同银行归母净利润增速差异的首要原因，其次为资产扩张速度。 表2：上市银行分组数据对比 表3：上市银行主要经营数据对比（按最新归母净利润增速排序） 专栏：不同类型银行表现大同小异 分类型银行来看，各类型银行关键驱动因素表现大同小异。 一是净息差方面，从测算的单季度净息差、累计净息差走势来看，各类型银行短期内净息差走势略有波动，但整体趋势基本接近。 图14：分类型银行累计净息差走势接近 图15：分类型银行单季度净息差走势接近 二是资产增速方面，除城商行资产增速较为稳定外，其他类型银行资产增速均较前两年高位回落。 图16：分类型银行资产增速情况 三是资产质量方面，各类型银行的不良贷款率、拨备覆盖率走势接近。 图17：分类型银行不良贷款率均稳中有降 图18：分类型银行拨备覆盖率均保持平稳 投资建议 当前银行板块估值处于低位，估值下行风险小，随着各项政策落地推动经济复苏，有望带来银行板块的估值修复，我们维持行业“优于大市”评级。个股方面继续推荐宁波银行、招商银行、常熟银行和瑞丰银行。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差可能产生负面影响，宏观经济下行时期借款人偿债能力下降可能会对银行资产质量产生不利影响等。