以旧换新《细则》落地，有望明显刺激新车需求

行业事件： 4月26日，商务部等七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，细则发布至2024年12月31日期间，对个人报废国三及以下燃油乘用车或2018年4月30日前登记的新能源乘用车，并购买工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下燃油乘用车，给予一次性定额补贴。 潜在报废市场大，补贴金额上限超预期 根据《细则》，对报废两类旧车并购买新能源车给予补贴10000元，对报废燃油车并购买2.0L及以下燃油车给予补贴7000元。根据机动车上险数据，截至2023年底，国三及以下燃油乘用车保有量约1371万辆，6年以上车龄新能源乘用车保有量约84万辆，符合报废条件的乘用车合计为1455万辆。按照新车销售中燃油车和新能源车比例为1:1，2024年符合条件的乘用车均报废的情况计算，补贴金额上限约1237亿元，补贴力度较大。按照中央政府和地方政府6:4共担，中央政策补贴上限约742亿元，地方政府补贴上限为495亿元。考虑到目前车龄最短的国三车运行时间已接近13年，预计车主更新意愿较强，政策拉动效果明显。 补贴政策实施有望拉动更换需求 2021/2022年国内乘用车报废量分别为278/634万辆，2022年同比+128.5%，高排放和高车龄乘用车报废加速。我们认为，本次补贴政策的实施有望进一步加速国三及以下高排放乘用车报废，进而有效推动国内换车需求提升，我们预计当前时间点政策还可拉动2024年约100万辆的乘用车更换需求，带动行业额外增长4%左右。 央地联动，政策效果有望加码 3月2日，上海出台新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策，消费者报废或转让符合条件的小客车，购买符合条件的燃油或纯电动新车，可申请一次性2800元或10000元补贴。4月8日，山东省印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案，提出支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车等。此外，浙江、湖南、重庆、哈尔滨、海口、广州、南京、苏州等省市也推出相关政策。央地联动支持汽车以旧换新，我们认为，后续其他各省市将陆续出台相关政策，行业换车需求有望得到提升。 投资建议 1）乘用车：以旧换新政策有望助推车企销量向上，重点受益企业如长安汽车、比亚迪、长城汽车、吉利汽车，技术领先+销量兑现的车企如理想汽车、小鹏汽车。2）商用车：潍柴动力、中国重汽有望重点受益以旧换新政策，内需向上+出口增长，估值处于历史低位，龙头公司分红比例提升，股息率可观，如宇通客车等。3）汽车零部件：优质汽零公司如电连技术、星宇股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份等。 风险提示：政策刺激效果不及预期，宏观经济恢复不及预期，销量预测偏差风险。