公司点评：长虹及小米空调线上高增，以旧换新有望刺激行业需求

长虹及小米空调线上高增，以旧换新有望刺激行业需求。2025年1月和2月，长虹空调线上销量增速为39%，销额增速为21%；小米空调线上销量增速为36%，销额增速为71%。政策托底内销需求，空调旺季有望受益。2025年3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中提到，2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。政策支持下，家电行业2月双线零售额、零售量均实现高速增长，空调旺季即将来临，预计政策错期有望带动行业取得不错表现，长虹美菱有望受益。

客户小米发布首款央空产品，展现高端化决心。2月27日晚间，小米发布首款米家中央空调Pro，共6款SKU，覆盖从5匹一拖三多联机至大6匹一拖六多联机，国补到手价15999元-27999元。小米中央空调核心功能及参数不输行业主流产品，但产品价格极具优势，央空品类更强调“三分产品、七分安装”，小米的央空产品在销量上或仍有一段路需要走，但该品类的发布更多展现了小米高端化的决心以及对自身白电产品ASP的拉升。

经营改善具备持续性，利润率仍有增长空间。公司多年来坚持“一个目标，三条主线”的经营方针，着重强调“在盈利前提下，实现规模增长”。从管理视角来看，这是自上而下追求利润的过程，国企改革的深化推进叠加长虹系换届进行时，公司早年就曾推出过股权激励；从费用率视角看，公司在库存+营销+供应链全方位深化变革，周转效率以及销售费用率逐步优化。

盈利预期与投资建议。考虑到行业2024年表现及公司2024年前三季度的经营情况，预计公司2024-2026年实现归母净利润7/8.01/9亿元，同比增长-5.5%/14.4%/12.3%，维持“增持”评级。

风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。