汽车行业月度点评：4月汽车产销量环比短暂承压，汽车以旧换新补贴细则落地有望较大提振全年汽车销量

行业月度点评 汽车 证券研究报告 长安汽车 1.14 12.96 0.87 16.99 1.02 14.49 增持 评级变动：维持 银轮股份 0.74 25.28 0.95 19.69 1.32 14.17 买入 均胜电子 0.77 22.56 1.00 17.37 1.25 13.90 买入买入 评级同步大市 4月汽车产销量环比短暂承压，汽车以旧换新补贴 2024年05月13日 细则落地有望较大提振全年汽车销量 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 汽车沪深300 新坐标1.3615.631.5413.811.7612.08 资料来源：iFinD（2024-5-10收盘价），财信证券 21% 11% 1% -9% -19% 2023-052023-082023-112024-02 投资要点： 市场行情回顾：2024年4月11日至2024年5月10日，沪深300指 数涨跌幅为+4.62%。本月申万一级行业涨跌幅中位数为+2.75%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+2.72%，低于沪深300指数1.90pcts，处于板块涨跌幅排名第17位。申万汽车二级行业中摩托车及其他、汽车零 % 1M 3M 12M 部件和商用车板块均出现不同程度上涨，涨幅分别为+16.13%、 汽车 3.30 19.28 8.87 +4.47%、+3.03%，乘用车及汽车服务分别下滑-2.00%及-3.65%。估值 沪深300 5.48 8.96 -6.89 方面，本月（截至5月10日）申万汽车板块静态市盈率为23.99倍，沪深300指数静态市盈率为12.10倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁伟文研究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1汽车行业点评：汽车以旧换新补贴细则落地， 新能源汽车有望加速渗透2024-05-06 2汽车行业2024年4月报：3月汽车产销量同比稳定增长，两部门调整汽车贷款有关政策2024-04-12 3汽车行业2024年3月报：1-2月汽车累计产销量同比微增，国常会通过汽车以旧换新行动方案2024-03-12 月初见底后逐步回升，本月继续保持震荡态势。 汽车产销同比较快增长，新能源汽车产销同比快速增长：4月我国汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和 12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。其中，新能源汽车产销分别达到 87.0万辆和85.0万辆，产量环比增长0.8%、销量环比下降3.7%，产销同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36.0%。 乘用车产销同比较快增长，商用车销量同比小幅增长：4月乘用车产 销分别完成204.8万辆和200.1万辆，环比分别下降9.0%和10.5%，同比分别增长15.2%和10.5%；商用车产销分别完成35.8万辆和35.7万辆，环比分别下降18.3%和22%，同比分别增长0.8%和2.8%。从细分车型来看，相比上月，客车和货车产销均呈不同程度下降；相比上年同期，客车产销呈两位数增长，货车产量微降、销量微增。1-4月，乘用车产销分别完成765.8万辆和768.9万辆，同比分别增长8.6%和 10.6%；商用车产销量分别为135.4万辆和139.0万辆，同比分别增长 3.9%和8.1%。从细分车型来看，相比上年同期，客车和货车产销均呈不同程度增长。 汽车出口同比快速增长：4月，汽车企业出口50.4万辆，环比增长0.4%，同比增长34.0%。其中乘用车出口42.9万辆，环比增长1.2%，同比增 长35.9%；商用车出口7.4万辆，环比下降4.2%，同比增长24.0%；新能源汽车出口11.4万辆，环比下降8.6%，同比增长13.3%。1-4月， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 汽车企业出口182.7万辆，同比增长33.4%。分车型看，乘用车出口 153.9万辆，同比增长34.8%；商用车出口28.8万辆，同比增长26.5%，新能源汽车出口42.1万辆，同比增长20.8%。 商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，搭配新能源汽车购置税减免、购车金融信贷支持、企业配套优惠等政策有望对2024年汽车销量起到较大提振作用：4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确补贴范 围、标准、申领流程和监督管理要求。自《细则》印发之日至2024年 12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月 30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。搭配新能源汽车购置税减免、购车金融信贷支持、企业配套 优惠等政策，有望对2024年汽车销量起到较大提振作用。 投资策略：1）“电动化”主线：随着汽车以旧换新补贴细则落地，搭配新能源汽车购置税减免、购车金融信贷支持及企业陆续发布的配套 优惠等政策，2024年汽车销量有望得到进一步提振。由于政策对于新能源汽车补贴力度更大，在目前“油电同价”并且智能化更胜一筹的情况下，新能源渗透率有望持续提升。我们预测，在5-20万价格区间内，新能源产品销量占比较高的自主品牌车企将最大程度受益：比亚 迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）；2）“智能化”主线：4月28 日，李强总理接见了访华的特斯拉公司首席执行官马斯克。同日，中汽协发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）》，特斯拉通过国家汽车数据安全全部要求，预计特斯拉FSD入华进度将得到提速。在引入“端到端神经网络”技术后，FSDV12.3版本的驾驶体验得到了较大提升，随着特斯拉FSD入华进度加速，“端到端神经网络”技术及纯视觉方案有望在国内形成共振并推动自动驾驶商业化落地加速。看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头：赛力斯（601127.SH）、长安汽车（000625.SZ）、德赛西威 （002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、保隆科技（603197.SH）、伯特利（603596.SH）；3）“全球化”主线：随着汽车市场景气度的提升及新能源渗透率的提升，建议关注主营业务市占率稳定，新能源业务及 海外业务有望获得进一步拓展的公司：银轮股份（002126.SZ）、拓普集团（601689.SH）、新坐标（603040.SH）、新泉股份（603179.SH）。 风险提示：原材料价格波动，汽车产销量不及预期，新能源汽车景气度不及预期。 内容目录 1市场回顾4 1.1板块指数涨幅4 1.2板块内个股涨跌幅4 1.3汽车板块估值4 2汽车产业数据跟踪5 2.1汽车整体产销量变化5 2.2经销商库存变化7 3政策及行业动态汇总8 3.1四川：探索氢能源汽车通行高速公路费用全免8 3.2商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》8 3.3李强在京会见美国特斯拉公司首席执行官马斯克8 3.4中汽协发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）》，特斯拉通过国家汽车数据安全全部要求8 3.5两部门：提升高速公路沿线充电服务能力9 3.6《杭州市智能网联车辆测试与应用促进条例》正式施行9 3.7两部门：通过3年左右时间推动85%左右的繁忙国家高速公路实现数字化转型升级9 4投资建议9 5风险提示10 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）4 图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%）4 图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较5 图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平5 图5：近三年汽车月度产量及同比增速6 图6：近三年汽车月度销量及同比增速6 图7：近三年乘用车月度产量及同比增速6 图8：近三年乘用车月度销量及同比增速6 图9：近三年商用车月度产量及同比增速6 图10：近三年商用车月度销量及同比增速6 图11：近三年新能源汽车月度产量及同比增速7 图12：近三年新能源汽车月度销量及同比增速7 图13：近一年汽车经销商月度库存指数7 1市场回顾 1.1板块指数涨幅 汽车行业指数4-5月（2024.4.11-2024.5.10）涨跌幅低于整体水平，涨跌幅处于申万行业第17名。2024年4月11日至2024年5月10日，沪深300指数涨跌幅为+4.62%。本月申万一级行业涨跌幅中位数为+2.75%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+2.72%，低 于沪深300指数1.90pcts，处于板块涨跌幅排名第17位。申万汽车二级行业中摩托车及其他、汽车零部件和商用车板块均出现不同程度上涨，涨幅分别为+16.13%、+4.47%、 +3.03%，乘用车及汽车服务分别下滑-2.00%及-3.65%。 图1：申万一级行业涨跌情况（%）图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%） 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 1.2板块内个股涨跌幅 从个股来看，今年以来（截至5月10日），汽车行业（申万一级）上涨公司66家，下跌公司216家，2家公司当前停牌不纳入统计（*ST越博、*ST中期）。申万汽车板块涨幅前五的的公司分别是万丰奥威（+217.41%）、宏鑫科技（139.176%）、宇通客车 （+108.60%）、钱江摩托（+76.42%）、中路股份（69.97%）；跌幅前五的公司分别是*ST威帝（-57.58%）、三祥科技（-45.83%）、奥福环保（-44.46%）、菱电电控（-44.30%）、圣龙股份（-42.20%）。 1.3汽车板块估值 估值方面，本月（截至5月10日）申万汽车板块静态市盈率为23.99倍，沪深300 指数静态市盈率为12.10倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2月初见底后逐步回升，本月继续保持震荡态势。 子板块方面，截至5月10日，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他的静态市盈率估值分别为24.60倍、35.48倍、21.89倍、74.24倍、32.01倍。 图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 2汽车产业数据跟踪 2.1汽车整体产销量变化 汽车整体：汽车产销同比较快增长，新能源汽车产销同比快速增长。据中汽协数据， 今年4月我国汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。其中，新能源汽车产销分别达到87.0万辆和85.0万辆，产量环比增长0.8%、销量环比下降3.7%，产销同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36.0%；插电式混合动力汽车产销分别完成33.4万辆和33.1万辆，同比分别增长 108.5%和95.7%，纯电动汽车产销分别完成53.5万辆和51.9万辆，同比分别增长11.6% 和11.1%。1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和 10.2%，产量增速较1-3月提升1.5个百分点，销量增速较1-3月下降0.3个百分点。新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294.0万辆，同比分别增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%。 乘用车：乘用车产销同比较快增长。4月乘用车产销分别完成204.8万辆和200.1万辆，环比分别下降9.0%和10.5%，同比分别增长15.2%和10.5%。1-4月，乘用车产销分 别完成765.8万辆和768.9万辆，同比分别增长8.6%和10.6%。虽然4月有22个工作日， 相比去年同期多2日，但因价格不