2023年年报及2024年一季报点评：白内障增长亮眼，新院扭亏下利润承压

公司年度及季度业绩概览

年度业绩亮点：

• 2023年：公司实现了营业收入27.18亿元，同比增长57.50%；归母净利润2.68亿元，同比增长1202.56%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长967.07%。各业务线毛利率普遍提升，其中白内障项目收入增长137.96%，毛利率提升至43.37%；屈光项目收入增长33.52%，毛利率提升至51.58%；视光项目收入增长52.65%，毛利率提升至51.45%。

季度业绩分析：

• 2024Q1：公司实现营业收入6.76亿元，同比增长4.01%；归母净利润0.17亿元，同比下降89.58%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降73.28%。收入表现基本符合预期，但利润表现低于预期。

主要增长驱动因素：

• 白内障业务的高速增长主要得益于疫情期间积压需求的持续释放、公司推广的多功能人工晶体及高端手术技术、以及通过引入白内障专家增强品牌影响力和吸引客流。

利润率提升及费用控制：

• 2023年公司毛利率提升至44%，主要得益于规模效应和优化采购策略。扣非净利率显著提升至7.28%，销售、管理费用率分别下降至16.51%和13.42%，财务费用率降至2.38%。这表明公司通过强化内部管理和成本控制，实现了利润的有效提升。

长期展望：

• 公司保持快速的医院扩张节奏，计划新增多个医院项目，预计将进一步推动业绩增长。尽管短期内新医院的投入可能会影响利润表现，但长期来看，随着新医院的成熟和扭亏为盈，公司的业绩增长潜力仍然可观。

投资建议：

• 考虑到公司新建医院的爬坡过程和现有医院的扭亏潜力，调整后的盈利预测显示，公司未来三年的归母净利润分别为1.5亿、3.0亿、4.1亿人民币，对应的PE倍数为47、24、18倍。基于此，维持公司“买入”评级。

风险提示：

• 包括但不限于医院扩张或整合进度低于预期、医院盈利能力提升不及预期、以及潜在的医疗事故风险，这些都可能对公司的业绩产生不利影响。