2023年年报及2024年一季报点评：2023年业绩维持增长，宠物药板块增速亮眼

公司年度与季度财务业绩概览

2023年业绩亮点：

• 营收与净利润增长：公司全年实现营收12.5亿元，同比增长1.8%；归母净利润1.7亿元，同比增长4.0%。
• 产品线表现：
  • 猪用疫苗收入4.3亿元，同比下降5.9%，毛利率提升至83.9%，同比增长2.4个百分点。
  • 禽用疫苗及抗体收入4.2亿元，同比增长10.2%，毛利率55.3%，与去年持平。
  • 化学药品收入3.8亿元，同比增长10.1%，毛利率42.2%，同比下降2.4个百分点。
• 成本控制：整体毛利率为61.0%，较去年下降2.8个百分点，主要受禽用疫苗主要原料价格上涨影响。同时，费用控制表现出色，销售费用率降至28.1%，管理费用率为7.8%。

2024Q1市场挑战：

• 营收与利润下滑：Q1实现营收2.4亿元，同比下降23.3%，环比下降27.4%；归母净利润0.3亿元，同比下降57.4%，环比增长694.4%。主要原因是家畜产品销售订单减少导致的市场需求疲软。

研发与创新进展：

• 研发投入增加：2023年研发投入1.0亿元，同比增长9.1%。
• 新兽药证书与临床试验：获得猪细小灭活疫苗、鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗、蒲虎颗粒等3项国家新兽药注册证书，以及多项疫苗产品的临床试验批件。P3实验室通过CNAS验收，助力科研创新成果转化。

宠物板块发展：

• 营收显著增长：宠物用功能性保健品等实现营收804.1万元，同比增长272.3%，毛利率33.4%，提升44.3个百分点。
• 业务整合与新品发布：完成对乐宠健康和嘻宠网络的收购，强化宠物板块业务资源。宠物疫苗方面，多个产品进入新兽药注册阶段，且有新品发布。
• 渠道建设：完成了全国主要省份和核心城市的经销商体系覆盖，并拓展线上运营，为疫苗和药品销售提供支持。

投资建议与风险提示：

• 业绩预测：预计2024~2026年归母净利润分别为2.27、2.71、3.13亿元，对应EPS分别为0.66、0.78、0.91元，PE分别为26、22、19倍。
• 市场展望：看好下半年猪周期的反转，预计将带动动保行业需求回暖，尤其是非瘟亚单位疫苗的成功商业化将为公司带来增长动力。
• 风险因素：包括养殖业景气度、产能释放和新品落地等方面的不确定性。