2023年年报及2024年一季报点评：23年顺利收官 一季度利润增速亮眼

公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览

• 2023年：公司实现了109.87亿元的营收，同比增长9.80%；归母净利润为4.31亿元，同比增长19.18%；扣非后归母净利润为4.65亿元，同比增长57.71%。
• 季度表现：第四季度（23Q4）营收为27.93亿元，同比增长10.56%；归母净利润为0.50亿元，同比下降2.62%；扣非后归母净利润为0.74亿元，同比增长55.64%。第一季度（24Q1）营收为26.14亿元，同比增长3.66%；归母净利润为0.90亿元，同比增长46.93%；扣非后归母净利润为1.00亿元，同比增长33.75%。

业务亮点与战略规划

• 产品线：液体乳、奶粉、其他产品分别实现营收97.55亿元、0.79亿元、11.53亿元，分别同比增长11.15%、11.28%、-0.53%。鲜奶产品延续双位数增长，高端鲜奶产品同比增长40%；低温风味乳通过多口味布局引领消费新趋势；常温奶新增7款有机新品，全年同比增长超过50%。
• 区域布局：西南、华东、华北、西北及其他区域营收分别增长9.98%、4.8%、39.03%、-0.97%、14.9%。华北地区增速亮眼。经销商数量增加至3,409家，较年初增加148家，其中广东、海南、广西市场拓展显著，其他区域经销商数量净增33.61%。
• 成本控制与利润提升：毛利率在2023年达到26.87%，同比提升2.84个百分点，其中液体乳毛利率为28.76%，同比提升2.7个百分点。销售费用率为15.28%，管理费用率为4.28%，分别同比增加1.72个百分点和减少0.42个百分点。归母净利率为3.92%，同比提升0.31个百分点。

发展策略与前景展望

• 新五年战略：以2022年为基准，未来五年内实现净利率翻倍的目标持续兑现。
• 盈利能力：得益于原奶价格下行和业务结构优化，公司毛利水平稳步提升，同时在费用投放上展现出充足的灵活性。
• 投资建议：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.34亿元、6.54亿元、7.93亿元，同比分别增长24.0%、22.3%、21.3%。当前股价对应的市盈率分别为16X、13X、11X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能超出预期，对公司成本构成压力。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能进一步加剧，影响市场份额和盈利水平。
• 食品安全问题：食品安全问题可能导致品牌形象受损，影响消费者信任度。