2023年报&2024一季报点评：并网增长及户储恢复好于市场预期，全年出货进一步上调

公司2023年度及2024年第一季度经营状况概览

公司于2023年公布了其年度财务报告以及2024年第一季度财务报告。在2023年，公司的营业收入达到了74.80亿元人民币，同比增长25.6%；归属于母公司股东的净利润为17.91亿元，同比增长18.0%；扣除非经常性损益后的净利润为20.98亿元，同比增长19.4%。

2024年第一季度的业绩亮点包括：

• 营业收入为18.84亿元，与上一季度相比增长38.8%，与去年同期相比下降9.6%。
• 归属于母公司股东的净利润为4.33亿元，较上一季度增长94.2%，与去年同期相比下降26.5%。

储能业务表现：

• 2023年储能逆变器出货量：全年共出货40.87万台。
• 第四季度储能出货情况：出货量为5.8万台，环比增长10-20%，单台均价约为9100元。
• 第一季度储能出货：出货量为8.2万台，环比增长40%以上，单台均价约为8060元。
• 储能电池包业务：2023年实现营收8.84亿元，出货12.76万台。第四季度，储能电池包业务营收约1.85亿元，毛利率提升至50%以上。第一季度，该业务营收2.89亿元，同比增长49%，环比增长57%，毛利率保持在约45%水平。预计价格端不会有大的波动。预计2024年全年储能逆变器出货量将达50-60万台，同比增长30%以上，电池包业务营收约20亿元，出货量35-40万台，同比增长一倍以上。

微逆业务回顾与展望：

• 2023年微逆出货：27.35万台。
• 第四季度及第一季度的微逆出货：预计第四季度抵消召回因素后出货约11万台，第一季度出货8.47万台，单台价格约900元。巴西市场需求恢复显著，欧洲市场订单增长，德国市场占比约60-70%，美国市场处于客户测试阶段。预计2024年全年微逆出货量将达到80-90万台，同比增长约两倍。

组串业务的强劲增长：

• 2023年组串出货量：20.67万台。
• 第四季度及第一季度的组串出货：第四季度出货约3.3万台，同比下降约40%；第一季度出货6.84万台，同比增长基本持平，环比增长一倍，毛利率约为38%。基于巴西市场利率下降推动的需求和印度政策的推动，公司提升了2024年的出货预期至70-80万台，同比增长约两倍。

传统业务的复苏：

• 2023年除湿机及热交换器业务：实现营收20.5亿元。
• 第一季度表现：受空调消费回暖和湖南地区回南天的影响，除湿机及热交换器业务营收同比高增，达到6.3亿元，同比增长42%，环比增长120%以上。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年的归属于母公司股东的净利润分别为23.8亿元、30.4亿元、38.2亿元，分别同比增长33%、27%、26%。
• 给予公司2024年20倍市盈率，目标价为110.8元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 竞争加剧的风险。
• 政策执行效果不及预期的风险。