2023年报及2024一季报点评：23Q4部分海风及电站转让延期，24年看好海风出货修复

公司年度及季度业绩报告概览

2023年全年及2024年一季度业绩表现

• 营收与利润: 2023年总营收录得278.6亿元，较上一年度下滑9.4%，归母净利润为3.72亿元，同比下降89.2%。第四季度（23Q4）营收为69.0亿元，环比下降24%和34%，同期归母净利亏损至-8.6亿元，环比跌幅高达611%。2024年第一季度（24Q1），营收回升至50.8亿元，环比增长85%，但同比下降26%，归母净利润转正至3.04亿元。
• 毛利率变动: 第四季度毛利率为20.6%，环比增长7.3个百分点，同比增长23.4个百分点。预计2024年第一季度毛利率为16.1%，环比下降7.5个百分点，但同比上升4.8个百分点。

2024年业务展望

• 风机出货计划: 预计2024年风机出货量将增加35%以上至15GW，其中海风占比预计达到4-5GW，约占总量的30%，有望增强盈利韧性。
• 海风出货调整: 虽然2023年海风出货量略低于预期，主要因出货时间有所延后，但预计2024年海风出货量将显著增长至4-5GW。

电站转让与在建容量

• 电站转让进度: 预计2024年将有3GW以上的电站进行转让，2023年末在建容量达3.3GW，运营容量为2.56GW，充足的在建容量将支持持续的转让收益。
• 2023年减值情况: 2023年计提信用和资产减值共计6.9亿元，主要涉及应收账款和存货。

财务成本与现金流

• 费用率: 2023年期间费用率为10.9%，其中第四季度为11.3%，环比上升5.0个百分点，同比增加2.3个百分点。2024年第一季度期间费用率为16.1%，环比下降7.5个百分点，但同比上升4.8个百分点，主要是研发费用率环比增长5.8个百分点。
• 经营性现金流: 2023年第四季度和2024年第一季度经营性现金流分别为-2.7亿元和-16.7亿元，持续面临压力。

盈利预测与投资评级

• 调整后的盈利预测: 根据海风开工的不理想和风机行业的竞争加剧，对2024-2025年的盈利预测进行了下调，预计2024-2026年的归母净利润分别为24.4亿元、30.3亿元和33.3亿元，分别同比增长556%、24%和10%。
• 估值与评级: 对应市盈率为9倍、7倍和7倍，考虑到公司的风机龙头地位以及海风出货的恢复可能带来的盈利改善，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求与公司出货量: 行业需求和公司出货量的不确定性，以及市场竞争加剧的风险。