2023年年报点评：伺服毛利率趋稳向上，变频、步进贡献新增量

公司经营概览

2023年业绩亮点：

• 总收入：15.1亿元人民币，同比增长12.7%。
• 净利润：归母净利润2亿元，同比下降10.4%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降16.6%。

第四季度表现：

• 营收：4.2亿元，同比增长28.5%。
• 净利润：0.4亿元，同比增长13.4%。
• 扣非净利润：0.3亿元，同比增长28.7%。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2023年整体销售毛利率为35.8%，净利率为13.2%，分别较上一年度下滑1.5和3.4个百分点。第四季度，毛利率提升至39%，净利率则为8.9%。
• 费用率：销售费用率上升至9.4%，主要是由于公司加大了营销网络建设，相关人工成本及费用增加。管理（不含研发）费用率为4.6%，财务费用率为-0.3%，总体费用控制在一定水平。

业务板块亮点

伺服系统：

• 收入7.3亿元，同比增长22.7%，毛利率为24.3%，提升0.4个百分点。
• 推出DS5系列高性能伺服，产品性能优异，稳定可靠，市场占有率持续提升。
• 随着电机自动化产线投入和编码器自制率提高，伺服业务毛利率有望进一步提升。

PLC业务：

• 收入5.4亿元，同比增长4.8%，毛利率维持在54%的高位。
• 小型PLC保持领先地位，中大型PLC持续研发投入，有望加速国产替代进程。

智能装置业务：

• 收入0.4亿元，同比增长54.5%，毛利率提升至24.4%，增长3.7个百分点。

未来展望与预测

营收与利润预测：

• 预计2024-2026年营收分别为17.2亿、19.7亿、22.2亿元。
• 归母净利润年复合增长率预计为19.8%、18.5%、16.8%。

风险提示：

• 竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 原材料价格上涨风险。
• 研发产品未达预期。
• 下游传统行业复苏不及预期。

盈利预测方法

• 假设：PLC产品销量增长5%-10%，伺服业务销量增长25%-18%-15%，价格调整考虑行业竞争因素。
• 成本与收入预测：基于假设构建了2024-2026年的收入与成本模型。

相对估值

• 可比公司PE：选取的行业内公司2024年PE平均为24倍。
• 评级：基于公司为国内PLC领先企业的地位，伺服业务的快速增长以及多元化布局，维持“持有”评级。

此报告基于提供的文字内容进行了总结归纳，包含了关键的数据点、业务亮点、风险提示和盈利预测，旨在提供对公司整体运营状况和未来发展预期的概述。