2023年年报点评：归母净利润同比+12.8%符合预期，供应链承压产业链贡献增量

公司业绩概览

主要财务数据

• 2023年总收入：1230亿元，同比下降12.87%。
• 调整后归母净利润：10.3亿元，同比增长12.8%。
• 调整后扣非净利润：8.3亿元，同比增长9.05%。

业务板块分析

• 供应链业务：收入914亿元，同比下降17.4%；毛利率1.96%，同比增长0.18个百分点；利润总额14.5亿元，同比下降9.5%。该板块受全球经济增长放缓影响较大。
• 产业链板块：收入313亿元，同比增长3.3%；毛利率16.13%，同比增长0.15个百分点；利润总额25.1亿元，同比增长15%。成为公司的主要利润来源和增长动力。

产业链细分业务

• 大环保板块：利润总额同比增长4%，清洁能源（光伏组件）增长显著，未来有望继续高增。
• OPE户外动力设备：利润总额下降20.44%，受行业库存周期和下游需求周期影响，预计2024年将恢复。
• 柴油发电机组：收入同比增长89%，利润总额增长55%，景气度高，2024年有望随着订单释放继续增长。
• 船舶航运：收入同比增长22%，利润总额增长2.4%，2023年造船业务增长而航运业务下滑，预计2024年造船业务将贡献更多利润。
• 服装/家纺：利润总额分别增长28%和19%，主要得益于海外库存需求回暖。
• 品牌校服：利润总额同比增长5.6%。

财务预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：2024~25年的归母净利润预期从11.7/13.0亿元调整至11.1/11.7亿元，新增2025年预测为12.3亿元。
• 投资评级：“增持”，考虑到公司作为低估值、高分红、具备一定成长性的央企，以及其在商贸领域的员工持股激励改革背景下的市场化考核机制，有助于促进长期持续发展。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险。
• 宏观经济周期性风险。
• 汇率波动风险。
• 造船业务交付周期不确定性。