2023年年报及2024年一季报点评：光伏钨丝持续放量，钨价走高增厚矿端利润

厦门钨业年度与季度业绩分析

年度业绩概览

• 2023年营收：393.98亿元，同比下降18.30%。
• 归母净利润：16.02亿元，同比增长10.75%。
• 扣非归母净利：14.00亿元，同比增长13.29%。

季度业绩分析

• 2024Q1：
  • 营收：82.70亿元，同比减少3.41%，环比减少16.40%。
  • 归母净利润：4.27亿元，同比减少2.95%，环比减少2.48%。
  • 扣非归母净利：3.01亿元，同比减少23.27%，环比减少9.67%。

主要业务板块分析

钨钼板块

• 亮点：光伏钨丝持续放量，钨价上涨增厚矿端利润。
• 2023年利润：23.48亿元，同比增长61.82%。
• Q4利润：6.78亿元，同比增长137.06%，环比增长19.37%。
• 光伏钨丝：销量760亿米，同比增长375%，替代高碳钢丝趋势显著。
• 厦门虹鹭：营收31.15亿元，净利8.33亿元，同比增长165.96%。
• 硬质合金：向下游深加工业务持续发力，定增项目新增产能。
• 矿山：宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭合计营收14.78亿元，净利5.07亿元。

电池材料板块

• 2023年：营收171.36亿元，同比下降40.08%，毛利率7.88%。
• 2023Q4：营收41.89亿元，同比降34%，环比降16%，利润总额1.1亿元，同比降55%，环比降36%。
• 产品：三元材料产量降23.05%，销量降19.39%；钴酸锂产量增2.66%，销量增4.16%。

稀土板块

• 2023年：营收48.27亿元，毛利率6.66%，同比降4.91pct。
• 2023Q4：营收9.12亿元，同比降26.69%，利润总额0.40亿元，同比降64.91%。
• 2024Q1：稀土板块盈利大幅下滑至0.40亿元，同比降64.91%。

房地产板块

• 2023年：营收1.35亿元，同比降25.30%，利润总额-1.33亿元。
• 2024Q1：确认投资收益1.45亿元，实现盈利。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为19.67/23.17/27.00亿元，对应现价，2024-2026年PE分别为14/12/10倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括经济波动影响需求和价格的风险、原材料风险、项目不达预期的风险等。